医保谈判和集采带来的行业变化

最近一段时间,医保谈判和集采等医药政策频出,也导致了年底医药板块的回调。大家是否想过,新药的医保谈判或则第三批的药品集采这样医药政策持续深化的变革,对医药企业以及医药股票,5-10年会带来什么样的变化!

我大致把自己想到的推论和大家说一下,大家可以一起讨论

1、从慢行业变成快行业:过去我们一直把医药作为偏消费的行业来看,背后的隐含假设可能意味着慢变化、消费者粘性、增长持续性等关键词,但现在我们看到在医药政策深化变革后的现象,确是呈现行业变化加快的趋势。

几年前,我们拍某款药的放量节奏是先花2-3年完成市场准入,包括国家或者省医保、招标、医院药事会等,然后逐渐培育医生处方习惯,大约过3-5年后完成1-2亿销售额之后,才开始进入稳定快速放量期。

但是现在从恒瑞阿帕替尼开始,安罗替尼、PD-1、白蛋白紫杉醇等肿瘤药(容易小范围覆盖高端医院就放量)开始突破这样的定律,一方面由于这些品种是价值量高、患者更加集中,另一方面也由于患者消费承受力增加。

而现在医保快速切入,无论是谈判还是集采,更是加速了这一过程,如果你看罗氏贺赛汀这样的刚需肿瘤药,其销售额曲线近两年极具陡峭,可能从2-3年前20亿量级快速达到现在70-80亿量级。

2、渗透率快速提升:或者叫做达到顶峰销售时间大幅缩短,这样的变化对于创新药的现金流折现价值提升是由帮助的。可能在不久的将来,我们就会看到降糖药迅速从老一代产品切换到SGLT-2这样最新一代产品上,背后则是我们在医保谈判视频中,喜欢吉利数字的医保局把达格列净讲价到4.36元/片的价格水平。对于达格列净来说,10年的渗透率之路,可能3年走完。

3、顶峰销售额预期降低:17年创新药第一波时期,以PD-1为例,大家做模型测算,没有按照6-8万的年用药金额去测算的,但是一轮医保谈判下来,这样的价格已经成为现实。那么换算下来,某券商预测的PD-1行业500亿销售额,可能需要接近100万肿瘤患者使用PD-1,但实际上,国内肿瘤发病率测算,大约只有400万新发患者,想达到这样的渗透率预期较低。那么反过来说,对于当时500亿顶峰销售的乐观预测可能就要下调预期。

4、殃及池鱼:最有说一点提示性的东西吧,我们看到医保谈判中很多国外创新药讲价,感觉和我们自己炒国内医药股没啥关系。但是实际上,某款药降价最受损的不一定是这个品种,可能是降价后显得没有性价比的竞品,譬如阿达木降价后,就需要测算类风关其他药物的药物经济学情况,或者如之前说的降糖药领域,达格列净4块多的用药金额会替代哪些老款降糖产品。

总结:说到底是想对自己和大家,现在医药是一个大变革的时代,我们要前瞻性的看十年之后的医药行业格局,可以根据现有政策推演,也可以借鉴美国、日本能经过变化的经验,去选择未来优势型企业。

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精彩评论

秦汉相对论2019-12-07 11:41

在医保谈判中,医保局还是非常照顾非竞争状态下的创新药,整体降价幅度非常小,这是国家支持创新药的一个态度,到这次流出的新一轮集采规则,对仿制药集采也给出了足够的空间,没有往死里逼迫,国家其实希望医药行业尽快往创新转型,国家给转型流出了3年的窗口期,是不是有竞争力的好公司3年后是骡子是马拉出来溜溜。

舍之道2019-12-07 11:55

达格列净想替代阿卡波糖短期不太容易,慢性病用药有个致命的问题,需要覆盖医院尽可能的多,几千家打底,这需要时间。不像肿瘤药覆盖100多家知名三甲就可以爆款,两者是完全不同的两种推广方式。

吴汉靓2019-12-07 13:08

我自己还想到几个问题:1)PD-1的价格在做模型的时候,估计要动态调整,按照现在很多创新药每两年一谈的节奏,或许过了四五年,已经降到5万/年了;2)自体免疫领域的产品市场其实很难拍,比如益赛普虽然在2017年进了医保,但是销量没有什么拉动,自免领域医保的落地是一个问题,还有就是这个领域还有不少小分子药物,比如JAK这类的,在国内可能更容易放量;3)创新药行业在加速的同时,还有可能出现一些降维打击的现象,比如最近诺华90亿美金收购的RNAi公司,一两年次注射,在降脂领域有可能对PCSK9单抗就是重大打击。。。。

银不敌2019-12-07 11:22

以后仿制药连周期股都不如 周期股还有周期呢

股海穿梭20122019-12-07 14:45

现在的现象是新旧交替时期出现的特殊现象吧,应该是一次性的。本质上,现在国内还没有真正的创新药,最多是me too,象pd1那样都是成熟靶点,研发费用不高,成功率很高,说仿制药也无妨了。这段新旧交替期过了后,市场还是会自动回归到正常状态。

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吴汉靓2019-12-19 22:30

诺华收购MDCO就提到,关于rnai的定价说到会在 cost-effective的范围 但没有披露更多细节

多多多岛2019-12-17 16:53

茅台与恒瑞2019-12-16 22:31

正因为这种变化 恒瑞才高估值

股神二哥1682019-12-16 22:10

刚需都是人找药,不是药找人,不像以前那样需要人力推广。现在万物互联,这个过程缩短很多。

思雅012019-12-16 22:00

@股神二哥168 @安顺 @茅台与恒瑞 利与弊的观点