userfield从辅助药目录事件谈血制品发展

这周五出了卫健委的辅助用药政策，结果一帮中药注射剂没有怂，血制品几个股票认怂了，也算突破了大家认知。

先说为啥要出辅助药目录？很好理解，医保没钱，控费趋势也延续了好几年，而各地方也不断出了自己的辅助药目录，这次出的政策算是多加了一道绳索吧！

未来国家目录可能会有哪些品种？我们可以先看各个省份前期都指名道姓的列了哪些产品吧，具体见医药魔法公众号写的文章《各省“点名”最多的辅助用药品种清单》网页链接 ，大致可以分为几类 一类是中药注射剂，一类是脑保护剂，一类是营养药，当然我们也会见到一些拉唑类。

当然对于要白蛋白作为辅助用药是因为在适应症应用的时候有些分歧，对于某些患者某些疾病是否需要一定上白蛋白有争议，这一点和拉唑类产品类似，加上规模的确很大，所以有戴辅助药帽子传闻不出奇！

首先说白蛋白这个产品的适应症，这玩意主要是补充容量、调节渗透压，对于烧伤或者肝腹水病人来说是必不可少的，而从新版医保适应症看，范围有所扩大，从“限抢救和工伤保险”扩大为“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L的患者”，说明对于这个药品的疗效还是给予认可，并且认为对于某些疾病是必须的。

从实际应用角度看，的确有些情况有些滥用了，譬如很多手术，医生为防止意外，也建议用白蛋白，甚至有些老干部当营养药来用了（人血出来的东西就真的大补?）。所以终端使用是有一定比例是超适应症来用了。

至于这次辅助药目录的最终结果，我当然不希望看到列入目录→限量→从而对于刚性需求造成供给不足这样的局面；

从投资角度，说说血制品这个行业的市场空间和格局吧！

市场空间：简单测算行业大约八九千吨采浆量，按照华兰生物的高标准计算的话1000吨浆对应20亿收入（也就是吨浆收入200万），行业大约150-200亿规模，当然如果算上进口的白蛋白，估计有250亿左右规模。

行业格局：TOP企业包括1、天坛生物；国家队，天坛整合了中生旗下的几大血制品子公司后有1400吨的采浆量（权益浆量大约1000吨）；2、华兰生物；母公司+重庆子公司估计也有1100吨的采浆量，而且单浆站采浆能力极强，加上品种最齐全，算是所有血制品里面质地最好的！3、泰邦：旗下泰邦生物、贵阳黔峰、西安回天合计采浆量也在1000吨水平；4、博雅：自身浆站+大股东手里的丹霞生物可能合计大几百吨，而且这几年靠纤原这个品种带来了高盈利能力；5、莱士：虽然股票有些瑕疵，但是从产业地位看，加上并购的同路和邦和也差不多是千吨采浆的水平；所以这几家合计算在一起大约就占了行业一半的产量。

说说行业这几年都经历了哪些事情吧，远的不说，就说影响到近况的事情！

1、供需节奏：大约在16年华兰采浆量一下子增幅超过40%，超过千吨水平，也就是紧紧华兰的增量就带动行业供给增加5%。同时广东开始放开浆站审批，丹霞生物从名不见经传的小血制品企业，一下子成为拥有十几个浆站的大企业了！所以其实从16年开始供给一下子是增加了不少的；

2、渠道影响：15年山东疫苗事件后，要求疫苗一票制，而很多时候疫苗和血制品等生物制品是类似的渠道，叠加流通行业两票制的开展，白蛋白的院外市场有一定整顿，多重因素叠加，渠道开始出现了积压库存，这也是这几年血制品企业阶段性出现报表低于预期的原因。

往后看，我觉得供需重新平衡以及渠道库存正常后，血制品依然是一个稳健发展的行业。

首先，国家还认为是个管制行业，那么牌照就还是壁垒之一，现在看来市场集中度也在不断提升之中，未来血制品行业也会成为寡头格局。

其次，从血浆利用度和开发适应症角度看，国内外还有较大差异。品种方面，国外大头来自于小制品，可以分离出的品种也远超国内的十来种，而国内还是以白蛋白和静丙为主。适应症方面，以静丙来看，除了重症感染外，还有很多自身免疫疾病和肾病都可以使用。

回来说辅助用药目录这个事情，如果辅助用药目录特别卡白蛋白这个品种的话（虽然我判断概率不大），的确对于各血制品企业有一定影响（影响白蛋白业务，不同企业白蛋白占比不一样），但是短期看大部分白蛋白使用量可能都来自于非医保报销，所以利润表层面的影响不多，长期看规范使用范围也算是行业正规化的措施之一；

$华兰生物(SZ002007)$ $天坛生物(SH600161)$