每月投资记录与总结反思---2024.2

每月记录自己的投资总结与反思。我水平很菜，总是在出错，我的总结看看就好

一、本月情况概述

二月一共涨了13万出头，总和收益率10.22%。

其中2月6号单日上涨215975.35元，创个人单日上涨记录。

二月略微加了几百股海尔生物，目前一共持有44812股海尔生物。

二、目前投资体系的主要漏洞

23年归母净利润才4.06亿，比我预期的少不少，第四季度的营收明显低于我的预期。24年要开始新一轮股权激励，不排除公司把部分年底订单放在24年确认的可能，如果这样的话倒还好一点。好像海尔生物从建仓开始，我一直在调低盈利预期从这个问题可以看出来，很多时候，我对一个行业短期内的需求情况其实是完全无法准确预判的。这事情我在22年11月的总结里就有提过

出现这个问题其实也很正常。一直以来，我在做投资计划时，只考虑公司所处行业长期的需求情况，并没有考虑短期的需求情况。公司自身护城河没问题、行业需求长期增加逻辑没问题的话，也不存在本金永久性损失的风险，短期碰到了问题也就是多等等而已，对我来说不算大问题。

应对方式就是在准备要买的时候，按悲观情况来考虑一家公司中短期内的业绩来进行估值，换句话说就是要求更高的安全边际。比如如果我要现在买海尔生物，长期比方说十年内我明确看好15%以上的平均年化增速，短期虽然看不清楚，但24年的营收和利润最差最差也很难比23年低，那不妨按4.2亿的24年利润、21倍PE来给估值，90亿的总市值显然是短期内不会套太多的。

另外，由于海尔生物近期股价表现差其实是因为业绩差，并且行业需求短期还没看到明显好转的希望，所以1月总结提到的引入基于股息率的估值修正因子的方法现在就舍弃了，因为当时归结的原因现在来看是归结错了。

三、确定性打分表的两个优化

1.“对供应商议价能力”和“对客户议价能力”合并为“对上下游议价能力”

要么能让供应商不涨价，要么能把成本上涨大部分转嫁给客户/不易受到客户压力而降价，其实是一回事，没必要分成两项考虑。

此外，这个问题我以前更多是看毛利率的绝对值来考虑的。但我最近仔细思考觉得，毛利率是否稳定比毛利率绝对值高低更能反映议价能力。比如很多药企的毛利率在80%以上，但它的议价能力未必强，两者没必然关系，其业绩可能很易受各种风险因素的影响。反过来说，靠快速提价来增加业绩，不可能长期持续，还可能影响客户感受，不是一个好主意（比如涪陵榨菜10年-20年里涨价涨太猛了，现在想靠这招来继续拉业绩，眼下几年里是行不通了）。长期看，价格端能跑过成本端的上涨，毛利率保持稳定或稳中有进，绝不是一件容易的事情，看似平常的现象底下需要很强的竞争优势做支撑。

2.把“行业进入门槛”和“产品差异化”两项删掉，换成分为六档的“商业模式”

详见商业模式的进阶思考

等年报全部出完之后整理，估计自选股又要删掉一大堆了。也好，书先越读越厚，再越读越薄。多看案例学习积累是好事，化繁为简也是必须的。