看一个公司负债有没有风险重要看看这家公司的自由现金和现金流，看看自由的现
金能不能覆盖短期负债（流动的有息负债）。
以枫叶教育来看，因去年政策新民法实施条例的落地，是原来公司的学校分为持续
经营业务，和非持续经营业务，公司的义务学校和8家一体学校，归为非持续经营资
产，不能入表，使公司的账上现金大幅减少，负债确都在持续经营业务资产里。再
一个是，公司境外的10亿长期贷款担保条款触发，审计把这个贷款归类为短期负债
项目，是枫叶的短期贷款数额大幅增加，账上的现金不能覆盖短期负债，担心公司
持续经营问题，审计给出不发表意见的审计意见。所以导致股价大幅下跌。
公司采取措施，1、把在8家受影响一体混合高中的学生转到公司的独立高中，2、和
地方政府申请8家混合高中的独立高中牌照，还有就是和地方政府协商把高中注册为
营利性高中。2、把幼儿园申请注册营利性幼儿园。3、和境外银团协商贷款担保条
款的豁免。
经过半年的努力，营利性高中申请和营利性幼儿园的申请都在稳步进行中，襄阳高
中3月份已经注册成功，镇江变更正在进行中。幼儿园转营，大连的3家幼儿园在3月
份也转设成功。
下面进入主题，公司的国外分公司CIS负债的10亿贷款，2月底公司和银团的协商也得到落实，公司已经拿到银团的豁免文书。还款方式可以按原来合同还款方式还款。
现在看看枫叶持续经营的负债构成，
1、10亿是CIS的长期贷款，（拿到豁免）
2、12.5亿是母公司的在招行的一年期贷款（这个是公司的内存外贷），公司的子公
司北鹏软件在招行存14亿定期存款做抵押。这个可以连续做3年，今年是第二年）。
3、大连教育集团用1.2亿的定期存款在大华银行贷款1亿，和用新加坡的HIS学校物
业做抵押贷款2亿。（这个校区物业在3月份公告出售，买了4.6亿HK,公司把3亿贷款
还上还有9000万的盈余）
4、马来西亚的KIS学校自身有不到1亿的长期贷款。
5、公司去年发行的可转债到2026年到期，金额是8个亿。转股价是2.52元。
现在的短期负债就是12.5亿在招商银行的内存外贷贷款。这个贷款还可以续作一年
，其他都是长期贷款。
再看看现在公司的现金储备，
1、继续经营业务资产（入表资产），现金是7个亿，合同负债是4个亿，这个今年2021年8月31日之前收取的学生学费，7亿-4亿=3亿，这个3亿就是自由现金。
2、非持续业务（一体学校和义务），现金10.6亿，合同负债9.8亿，10.6亿-9.8亿=0.8亿，这个就是义务学校的自由现在（这个因新民法实施，其他不考虑，只证明义务学校在新民法实施前没有多余的现金）。但截至到2021年8月31日年报截止日义务学校有2.9亿的短期应付款，这个是义务学校欠公司的。因义务学校没有多余的自由现金，所以学校
只有欠着公司，这个钱是短期应付，所以今年要还给公司。有人说学校账上不是有10.6
亿的现金吗？这个钱是学生交的学费，学校是不可以乱动的，这个钱是在教育局的
监管账户里，只能按时间分批支付。）说那么多就是证明2022年7月份前年公司有这
个2.9亿的现金入账。也就是说在新民法公布后公司是做了一些工作的，把今年的义
务学校的利润大部分拿了回来。（基本就是学费的30%）
3、公司持续业务的今年的现金流入，国内业务收入3.8亿，毛利大概是1.6亿左右，
投资收入按去年标准0.6亿，（主要是利息收入）减去大概1亿运营费用，大概利润
1.2亿利润，持续业务的国内有大概0.4亿的折旧和摊销，大概一年国内现金流入1.6
亿左右。
4、持续业务国外现金流入，只计算CIS的流入1.1亿左右利润加上0.4亿CIS的折旧摊
销，大概就是1.5亿流入，减去母公司的负债利息开支大概0.86亿，（12.5亿贷款利
息和可转债的利息）大概国外净流入现金0.6亿左右。
合计自由现金年底有（1-4）3亿+2.9亿+1.6亿+0.6亿=8.1亿
短期负债12.5亿的贷款（内存外贷），现在有8.1亿自由现在+15亿定期存款共23亿
现金资产，是否能够覆盖。
现在枫叶的负债是否有危机自己判断。下个星期5就公布半年报，现在的价格不作任
何评价。
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