最好配合稳妥的投资策略举例6一起看
一、参会感受
时间：2024.5.24
人员：4人
地点：河南巩义
流程：先与上市公司董秘联系是否方便进行调研，再与董秘约定时间和地点
1. 明泰铝业调研目的
2023年铝材销量124万吨，未来两年目标200万吨，再生铝循环保级利用产能达到100万吨，未来目标是140万吨，主要依赖新建产线义瑞新材和25万吨新能源电池材料产线，未来能否达到预期产能对估值影响较大，因此本次调研的主要目是看看义瑞新材产线和25万吨新能源电池材料产线的投产情况和在建情况。其次是对明泰铝业的整体现状进行初步了解，用于对现有资产的估值。
2. 调研主要内容
1）工厂的整体面貌，员工基本结构情况
评价:无论是新建产线还是老产线厂房外观整洁如新，现场管理井然有序，完全符合5S管理标准。现场作业人员与我所在的国企（类似企业）相比少很多，办公人员也很少，资料显示为6464人。工资方面不含社保人均大致6000元/月，资料显示人均薪酬9.16万/年，这个收入高于河南郑州平均工资水平（3500/月）。遇到的现场人员年龄结构在30-40岁。短暂的与现场工人交流（非正式场合）对企业给予的收入比较满意。厂房外观照片如下，现场内部严禁拍照只照了外观。
老产线
新产线
一共参观了有3条热连轧生产线和2台CVC六辊冷轧机及2处套智能高架仓库智能化装备，都在生产使用中，设备外观保持较好，关键性设备使用的是SMS（西马克，德国的钢铁类设备制造公司），个人的工作经历与该企业有过接触，设备稳定性非常好，钢铁类设备首选。一些粗加工设备和初期投入的设备均为旧设备改造而成，有的是其他企业废弃的，明泰在这方面节约了大量的设备费用，这是在明泰的财报中固定资产较少的原因之一（主观判断）。
1）早期的热连轧生和冷轧生产线已经使用20多年，设备状况如何，能否持续使用生产，未来改造需要的费用。
评价：处于正常生产状态，早期的生产线不仅年代长，而且都是旧设备改造而成，不过从现场的生产状况完全看不出，说明明泰在设备改造利用上具有较好的技术壁垒，改造设备具有较高的技术性和经验性，这一点是我的主观判断。改造费用已经不在投入，也没有折旧费用，就是设备的维护使用费。
目前旧产线的生产能力已经开发到极致，无增长空间。
厂区范围内还有一部分空余土地面积未使用。
2）已投产的义瑞新材产线生产情况，调试情况，是否有重大问题。
评价：目前（2024.05.24）处于未满负荷生产阶段，就是生产的节奏比较慢，主体设备已经投入生产，原料加热端设备一部分正在建设中，按现状看今年应该能全部建完，不过建完后还有调试阶段，预计2026年能达到正常生产的规模（主观）。通过与接待人员交流，企业并不急于快速满产，因为市场的需求量有限，预计每年增加20万吨左右的产量，也是到2026年达到满产状态。当然如果市场需求量急速增加企业有能力提前满产状态。
重大问题情况不存在（主观）
3）智能高架仓库使用情况是否如年报描述那样高效。
评价：除了叉车司机看不到其他人员，整个高架仓库智能化程度非常高，类似于京东的货仓。
1. 调研问题及解答
1）董事长已经68岁，未来接班人有什么安排
答：目前的总经理刘杰已经成为注册法人，接替的可能性较大。刘杰本人从明泰的工人起步，一步一步提拔为总经理。
2）铝合金轨道车体批量供应郑州中车，详细介绍下郑州中车的情况？（未参观）
答：铝合金轨道车体就是地铁的外壳，目前郑州的地铁一共是5条线，未来预计增长至25条线，明泰主要提供地铁外壳并控股19%的郑州中车，中车主要生产除壳体外的其他部件。
个人认为目前的郑州情况，未来有25条地铁线不太实际。
3）再生铝占原料比重多少？其他原料采购情况如何？
答：70%
整个巩义地区铝加工企业较多，郑州因地理位置优势采购铝锭并不困难成本也不高。
4）年产25万吨新能源电池材料项目进展情况，归属哪个产线？
答：该项目已经搁浅，由于目前电池材料竞争比较激烈，加工费剩余空间较小。
我查了下年报，在建工程显示投入591万，应该还没开始建设。但对明泰的未来200万吨要削减目标至180万吨。
5）光阳铝业熔铸生产线亏损严重，但仍有在建工程的原因是什么
答：光阳铝业是明泰控股在韩国建设的铝厂，主要目的是用于出口（防止美国的制裁管制），其在建工程是原料端加热设备，用于降低该长线生产成本。
2. 调研过程及评价
整个调研过程从早上9点开始，到现场10点多，路上与明泰证券部的接待人员进行了深入的交谈，加深了对铝行业的认识。途中路过巩义的一个发电厂（巩电热力），接待人员很骄傲的说这个电厂以前每年亏损3000多万，明泰接手后每年盈利几千万。交谈中还了解到明泰的创业过程，买入报废设备改造，从大家都认为不可能成功，一步一步走到今天行业中的佼佼者。虽然没见到董事长马廷义先生，但这样的创业史让我感受到了一个企业家的优秀品质。参观过程比较快，几条产线的工厂规模并不大，但这样的工业现场内部非常干净，地面油光锃亮，即使使用了20年的设备，外观仍然如新，设备保养到位。
个人主观评价：铝带板材加工门槛并不高，有地有设备再招些有经验的人就能干，因此行业竞争很激烈，毛利率不高，但在这样的一个夹缝中，谁能控制好成本谁就能存活。如果把明泰比作一个人，这个人应该可以活很久，因为这个人很务实，从财报能隐隐感觉到，但近距离感觉更深；这个人还会过日子，该省的省该花的花，借钱都借利息少的；这个人知错能改，觉得电池材料的加工没有竞争力及时叫停；这个人也挺有远见，懂得持续发展，铝灰处理、废铝回收都适应当前时代的环保的需求，我喜欢这样的人。
3. 调研感受
这是我第二次近距离与上市公司接触，第一次是与证券公司一起去的，一家附近做化工的上市企业，只是在会议室交流了一下，连现场都没去。明泰的调研虽然时间也比较短暂，但感觉完全不一样，它让我实实在在的接触到了投资的企业，让我在生活中发生了角色的互换（在企业中被参观变成了参观者），让我的估值体系注入了灵魂，它应该成为我投资生涯中的一个里程碑。