最近发了几篇债券相关的总结，但是不是因为现在就是买入债券的好时机，而是因为债券这个品种已经进入值得关注的范围了。
风险提示：前一段时间债券转牛的几个参考标准最近都已经到下跌到MA20、MA30 附近，即使看好债券在这种趋势下继续买入也是不太合适的，持有长久期国债的朋友也到了该考虑是否要止盈/止损卖出了。
$企债指数(SZ399481)$ 下跌到MA20附近：
30年期国债：16国债19下跌到MA30附近：
前文回顾：
股市动荡下，做多债券是否是更好地选择
小白解毒（1）：你知道债券有哪些关键要素吗
小白解毒（2）：你知道债券有哪些种类吗
下面是今天要讨论的内容：持有债券就只能吃利息吗？大家都知道债券是由利息的，但是买入债券后就真的只能吃利息吗？其实不是这样的，除了票面利息外，还可以有其他的获利部分：
1 基础利息收益
这部分就是大家都知道的债券利息。以下面的国债为例，票息为4.26，就意味着持有1张面值为100元的债券1年时间，可以获得4.26元的利息。
2 风险利差收益
风险利差，主要是指有偿付风险的信用债相比于无风险的国债，利率高出的那一部分，所以这部分本质上还是基础利息收益。这里之所以单独列出来，主要是因为最近两年债券的雷越来越多，而这部分雷的风险其实就是这里所说的风险利差的风险。
这本来是一个市场化的债券市场应有的机制，但是因为我国的债券发行的市场化还不充分，信用披露和评级监管也不是很到位，导致了债券发行的时候并没有充分反映发行主体的信用等级，而只有雷爆出来的时候投资者才能获得到企业的真实情况，在此之前可能它的评级还是足够高的。
3 交易价格上涨
除了收息，其实债券还有一种获利方式，就是在债券的交易价格上涨后卖出。举个例子（简单举例，价格和利率都不够严谨。）：
（1）在10年期国债利率为3%的时候发行面值为100、票息为3%的国债X，当10年期国债利率上升到4%的时候，X的到期收益率也要相应的升到4%左右，这就意味着它的价格要跌跌到90元附近。
（2）投资者在这个时候以90元的价格买入国债X
（3）在10年期国债利率又下降到3%的时候，原来到期收益率为4%的国债X价格也就会重新上涨到100元附近，致使它的到期收益率与当前的市场利率一致。
另一种交易价格的波动，是信用债的发行主体发生某种危机时期债券会遭到抛售，价格会大幅下降。这个时候如果仔细分析后认为债券的偿付没有问题，可以买入等待债券价格回升或者到期兑付。当然了，这绝对属于“艺高人胆大”的做法，一般人还是不要想了，看看最近违约的这些债的。
4 互换套利
债券的互换套利，其实和股票投资者的AH股票互换是类似的。
AH股票互换，以中国平安(SH601318） 为例，是根据它的AH股的历史折价率水平，判断出一个折价区间，如果折价率达到区间的下沿，则卖出A股买入H股；反之就卖出H股买入A股。
而债券的互换套利，就是对于信用等级相同、久期接近的多个债券债，始终买入持有到期收益率最高的那个。以国债为例，就是对于相同久期的多个债券，买入价格低而到期收益率高的那个；如果经过一段时间后价格低的债券因为价格上涨而导致到期收益率变低，那就卖出后再换入到期收益率最高的那个。
这一点其实和很多分级A投资者做的“分级A轮动”的逻辑也是类似的，可惜的是分级A这个品种在不久的将来就消失了。
5 骑乘套利
前面讲债券的几个关键因素的时候提到，久期越长的债券的到期收益率越到，用以补偿其低流动性和到期偿付的不确定性。相同评级的债券，久期为3年的债券的到期收益率，肯定要比久期为1年的债券的到期收益率高。
假设一个久期为3年的债券Y，到期收益率为10%，而当它的久期还剩1年的时候，到期收益率就会下降到和其他1年期的债券接近的水平，比如6%。到期收益率的下降就意味着交易价格的上涨。而这种收益率下降又不是线性的，而是越接近久期变化的附近越陡峭。这样投资者就可以买入临近1年期的债券，等待债券久期小于1年时卖出，再换入其他的久期大于一年的债券。
6 正回购
这个策略，对于个人投资者来说，已经byebye了。但是还是放在这里，因为它对于其他投资还是有一定的指引作用。
每个投资者应该都参与过债券逆回购来作为现金管理的一种方式，而正回购相反，是用持有的债券经过折算后去抵押进行融资，也就是上杠杆。
低杠杆高风险债：对于高风险债，安全评级低，偿付风险大，出现黑天鹅的概率也就大，所以杠杆必须小，否则一旦有黑天鹅就有爆仓风险；
高杠杆低风险债：对于低风险债，安全评级高，偿付风险小，出现黑天鹅的概率也就小，所以可以杠杆高一点。
这个策略，和陆金所推出的“稳盈安e”和“e享”，其实也是类似的原理，都是用本来持有的标的作为抵押去融资，然后继续买入，达到加杠杆的效果。
#猎人学债券#系列：未完待续
企债指数(SZ399481) $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$
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