未来，榆林煤炭深加工基地项目总投资 238.88 亿，这是当初配置煤炭资源必须进行的投资。必须投！但是，值不值？
一项投资的不仅要计算其绝对收益，还要计算其投资回报率，在公司内部比较各项目投资的回报率，关键是产品毛利率。
中煤能源年报披露的数据，煤化工业务的毛利率：2015年33%；2020年15.7%；2021年12.2%；2022年13.3%；2023年15.4%。
两个产品价格极限年份比较：2015年自产煤销售价格平均282元/吨；聚乙烯的销售价格7771元/吨。2022年自产煤销售价格平均622元/吨；聚乙烯的销售价格7479元/吨。
中煤能源的煤化工业务毛利率计算时，主要原材料煤炭的价格按照其市场价格计算，而不是公司的成本价格。这些煤炭如果用于直接销售可以获得50%左右的毛利。
2022年，国际油价突破100美元大关时，大商所的聚乙烯价格都没有达到10000元/吨。2022年一季度，中煤能源的聚乙烯价格只有7878元/吨. 期盼的毛利率上升没有出现！
远期看，国内的原油化工产能不降反升，煤化工产能越来越大。化工的毛利率很难跑赢原料的毛利率！除非出现极端的状况，这种可能性极低。
如果出现2015年的煤炭价格，煤化工可以为公司提供一定的安全缓存。今年的业绩沟通会上，公司高管已经明确讲，未来煤炭价格很难再出现2015年的低点。
煤化工品价格大涨，不可能，煤炭价格大跌，也不可能。投资煤化工的意义，更多是国家化工品自身安全战略，及助益煤化工下游制造业。
对于我们这些股东，这些投资用来现金分红更有利。