小天鹅昨天发布了年报，大概看了一下，基本符合之前的预期。利润方面：营业收入在整体行业增速基本为零的情况下实现了21%增长，净利润增长高达31%，经营活动现金流暴增117%，每股分红更达7毛。四季度在大家不是很看好的情况下营收反而是全年最高。资产负债方面：估计只有茅台，老板等企业才能媲美，手握87亿现金。且没有任何有息负债，其他指标也都非常健康。下面来大概分析一下小天鹅之所以在近几年表现出色的原因：1 从盲目扩充产能和产品线转向调整产品结构。翻看一下过去几年的年报，在10年达到顶峰后小天鹅连续3年收入下滑，一度达到50%，说到这还要怪08年的家电下乡补贴，突然增长的需求让家电企业们大肆建厂，不断扩充产能，提前被释放的大量需求和后来疲软的市场让家电的产能严重过剩严重，但是反过头来看可能是个好事，因为小天鹅在随后的4，5年没有新建产能，提前改变了自己的思路和策略。随着生活水平的提高，消费者对于滚筒的需求越来越高，小天鹅在不断提高滚筒的占比，这样在同样销量的情况下，毛利率高的产品占比更高，其次把重点放在了洗衣机的软件方面，更注重消费者使用中的一些细节和痛点，其实大家就生活中也能感受到，现在的洗衣机，空调，冰箱等产品，各大品牌之间的硬件差异越来越小。2 利用高效的信息系统有效合理的控制库存，让周转的效率达到最好的状态。就存货一项，早在11年的时候为了支持110亿的营收规模，库存需要大概10多个亿，到了2015年营收到达130亿，但是支持该营收的库存只需要7亿。t+3效率显著，让公司的经营效率大幅提升。3 国外市场的产品毛利率提升明显，从11年的4%提高到今年的11%。这个提升的速度非常快，说明公司在国际市场也开始强化品牌概念，更多想塑造自己的品牌，而非以前的贴牌业务，这个在最近几年的年报中公司也是重点强调，目前看效果非常明显。4 专注洗衣机业务，通过线上线下不断蚕食市场，有效提高市场占有率。公司营销策略很灵活，哪块能快速提高市场占有率就在哪使力，这个在线上表现的尤其明显。就销量来看小天鹅占总体销量接近20%，今年全国销量7300万台，小天鹅销量1400多万台。总体销量基本持平，小天鹅增长了接近20%。说完公司我在来说说白电行业，这个行业目前已经进入到了印钞机行列。虽然去年格力的营收下降，但是净利润高的惊人，翻看4家白电公司的年报可以看见大家富得流油，大把的现钞，而且基本都没有有息负债。是什么原因造成了这种现状？我认为有几点：1 行业从以前的扩张产能转变为软件和技术的比拼，固定资本支出大幅下滑，白电的人均占有率已经接近饱和，市场总体销量不可能继续保持快速增长。逼着企业不得不去思考未来的方向，然后开始转型。2 市场大品牌优势明显不断蚕食市场，周末看了财经周刊对于董总的采访，格力的市场占有率又有提升，其他如冰箱洗衣机也是非常明显，随着大家生活水平的提高，对于品牌越来越重视，大品牌不断挤压小品牌。3 渠道建设基本完毕。经过这么多年的发展，大的白电企业线下的渠道建设基本完毕，费用支出开始减少。4 新兴企业进入白电者甚少，互联网着实火了好多年，最近几年造手机，造彩电甚至造汽车，但是很少看到互联网企业有介入白电行业的，这可能也是白电的特点决定的。5 没有盲目多元化，虽然几大白电企业都富的流油，但是没有盲目多元化，最近格力开始走出第一步，但是看了分析还是为了补强自己的产业链，这个还需要后续观察。想起林奇特别喜欢在零增长行业找公司，我觉得目前的白电行业就是如此，你要在里面找到优秀的企业貌似不难，而且白电整体的市盈率水平我觉得在a股是低估的，如果猜测不假，今年继续提高分红比例和对股份进行回购是大概率事件，目前a股市场上面有这个底气的公司基本难寻。以上是自己的看法，请大家指正。$小天鹅B(SZ200418)$ $小天鹅A(SZ000418)$ $美的集团(SZ000333)$