1、产品收入和毛利构成
公司以防水卷材、防水涂料和工程施工为主，三项业务占收入比重分别为57%、25%和18%，近年来，收入结构相对维持稳定。目前公司为防水材料龙头，市占 率不到8%（大行业、小公司格局，龙头市占率较低），公司产品主要包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种。其中防水卷材主要包括 SBS 改性沥青卷材、APP 改性沥青卷材、自粘改性沥青卷材和特种工程专用卷材；防水涂料主要包括丙烯酸酯涂料、聚合物水泥涂料、改性沥青涂料。公司产品广泛应用于房屋建筑、高速公 路和城市道桥、地铁及城市轨道、高速铁路、机场和水利设施等领域。
2、主要成本
公司的主要成本是原材料，而其中最主要的是沥青，沥青属于大宗商品，生产的厂家非常多，公司有能力保障原材料的成本。特多湖沥青是全球最大的天然湖沥青生产基地，东方雨虹是公司重要客户。双方协议约定，特多湖沥青公司将根据产能，提供至少每年10万吨，至少20年的未精炼沥青原料，价格由双方协议，首次定价5年有效，其后每三年协商一次。（摘自HCIC）
二、产品分析
1、防水材料
建筑防水材料
建筑防水材料是建筑功能材料的组成部分。建筑防水材料经过施工，在建筑物表面形成整体防水层，以达到防水的目的或增强抗渗透水的能力，所以其质量和应用效果对建筑工程的结构安全和寿命起着十分重要的作用。
按品类分，建筑防水材料可分为防水卷材和防水涂料。
防水卷材优点：施工方便、工期短、成形后无须养护、不受气温影响、环境污染小，层厚容易按设计要求掌握，用材计算准确、施工现场管理方便，不易偷工减料，层厚均匀，空铺时能有效地克服基层应力（在基层发生较大裂缝时能保持防水层整体性）。缺点： 防水卷材——需根据防水基层的形状而进行量体截衣，对于外形复杂的基层需多块拼接，防水卷材相互搭接处的粘结难度较大；完全绝对的密封将成为主要难题，漏 水隐患最大；防水卷材在施工后的保护和漏水后的维修亦是难题，任何部位的贯穿性破损，脱胶、漏胶（那怕是只有一处），整个与其相连贯层面的防水功能都将全 部衰失，如果不能找到破损和缺陷部位，则局部修补就不可能，那么只有重做防水。
防水涂料优点：任何复杂基层都可做成连续整体的防水层；设备简单，施工技术容易掌握。涂料防水层与基层具有100%的粘结面（裂缝、节点等部位使用加强层空 铺法除外）。涂料防水层在可使用年限内的漏水，大多为基层开裂宽度超过防水涂层的可延伸幅度，漏水原因和形成漏水的部位极易发现，保修非常方便，只要少量 防水材料修补裂缝和损伤部位即可。高品质的防水涂料可在背水面防水获得成功。部分防水涂料可在潮湿基层施工并形成防水层。缺点：涂料需一定时间的物理和化学反应固结后才能生成防水层；部份防水涂料在固化过程中产生有害气体释放，对人体有害。有的防水涂料一个防水层的完 工需要多遍涂刷，每遍涂刷要有一定的间隔时间，因此防水层的最后完成要较长时间；防水涂料的施工过程中，现场管理显得十分重要，偷工减料、粗制滥造在管理 疏忽的情况下将会有机可乘；涂料防水层厚度是根据施工时的涂布遍数决定的，除了涂布遍数外，涂料本身的固含量是成膜厚度决定因素。
按档次分分类，建筑防水材料可分为沥青油毡类防水材料和新型建筑防水材材料。
沥青油毡类防水材料存在着对温度敏感、拉伸强度和延伸率低、耐老化性能差的缺点：特别是用于外露防水工程，高低温特性都不好，容易引起老化、干裂、变形、折断和腐烂等现象。而以SBS/APP改性沥青防水卷材、高分子卷材为主的新型材料逐渐替代。
防水卷材
防水卷材主要用于房屋，道路，桥梁，隧道使用，公司主要客户为大型地产商、基建商，包括万科、保利等客户。正因为如此，公司为更好的服务于大客户往往采取直销模式进行销售。可以看出公司该产品的毛利率相对稳定，11年曾经出现过大幅下滑，主要由于当初动车组事故导致基建项目减速，近年来对基建依赖越来越小，对地产依赖越来越大，受益于地产近些年的高速增长，公司的毛利率保持了较高水平。除了10年以外其他年份公司卷材收入都保持了平稳增长，主要得益于公司每年都有一部分产能释放并且需求平稳（见后表）。
防水涂料
防水卷材主要面向普通消费者和房地产商，在民用领域雨虹的名声比较响，尤其是在北京地区，因此涂料方面公司建立了民用和公用的品牌，尤其对于向民用方面的推广宣传可以更加有效的稳固公司的毛利率。这样也有利于摆脱对于地产商单一渠道的依赖。
工程施工
为实现房屋低渗漏率的关键是实现设计、材料、施工、售后服务的一体化。本公司运用系统工程的理念，把建筑物防水工程视为一个系统工程，独创了先进的雨虹防水 系统。可以看到施工方面雨虹基本上每年保持了不错的增长，并且这块业务的毛利率非常高，虽然由于近几年业务规模的扩大，毛利率也基本保持在30%左右，对比其他基建企业明显高出不少，我觉得主要有二点：第一，防水工程相对于其他基建工程我们起步较晚，因此该类别的公司较少。第二，公司本身做防水材料，可以 为客户提供售前设计，产品生产，以及售后服务一条龙服务，相当于全产业链供应，公司具备整体优势。随着以后对于防水要求的不断提高，我相信这块业务未来仍能保持较高增长。
2、新业务
建筑保温
根据项目公告，公司的保温板属EPS外墙保温板，但可实现同自粘防水材料复合，集防水材料和保温材料于一体，简化了防水和保温的步骤，在提升效果的同时、也降低了安装成本（过往需多次安装）。该自粘防水保温复合卷材是将自粘改性沥青防水卷材与保温板以热粘结的方式复合而成，是在传统的双面自粘防水卷材生产工艺的基础上增加覆压保温板设备来实现的，该设置可以有效保证复合卷材的搭接处粘结牢固，从而使防水卷材之间完成无缝密封，使保温板之间实现最大限度拼接，进一步提高防水保温效果。保温板可选用聚苯乙烯保温板或聚氨酯保温板（但公司选用了相对低端的聚苯乙烯保温板）。
新兴特种砂浆
特种砂浆是指适用于保温隔热、吸声、防水、耐腐蚀、防辐射、装饰和粘结等特殊要求的砂浆。公司并未披露该业务详细，但结合相关资料和公司业务分析，公司的特种砂浆应该是某种粘合剂（同防水材料存在工艺协同）。
三、整体业绩
1、总体情况
可以看到公司营收增长非常稳定，除了2010年主要是由于4万亿投资之后导致的突发性增长，基本能保持每年20%左右，利润变动幅度相对较大，也主要是受成本的影响。
2、销售收入情况
公司从2010年以后其他区域表现出色，说明公司对于单一地区的收入影响逐渐减少，上海地区占比逐渐减少，值得注意。北京仍然是公司的主战场，不容有失。
四、产能布局及当前状况
已有产能可能有疏漏，敬请熟悉的人指出。可以看到目前公司的在建产能很充足，并且覆盖区域越来越大，基本在各大区都有在建产能，便于各地业务的开展，比起目前已有产能应该在2倍左右，如果销售情况良好，未来3年公司仍然能够保持较高增长，不过之前公司有过项目投产未达标之情况，也让我们对其盈利的前景需要一点质疑的态度。
五、行业状况及竞争对手
季节性和区域性：有一定季节性，例如北方冬季不能施工、南方雨季难以施工；有运输半径限制（500公里），但产业并无区域性
防水材料行业直接需求为房地产需求（多为增量市场：一次需求）、铁路公路等基建建设、民用需求（多为存量市场：二次需求）。房地产行业为经济支柱型产业，虽其发展速度会放缓（预计增速放缓至6-9%），但防水材料一方面需求量在上升（原有的屋顶防水，逐渐增加至墙面、室内灯），另一方面需求质在上升（提价），且存在撬动存量空间的可能，行业仍有较大需求空间；基建主要为铁路、公路、高铁、地铁等建设，基本上，铁路公路已经度过成熟期走向夕阳，高铁和地铁仍存较大空间，但大规模建设期已过去，未来多为阶段性机会；总体来看，行业发展主要依赖房地产行业，而房地产用防水材料的需求和供给并不匹配（过往多为劣质供给，但需求却在进行消费升级），存在巨大改善动因。（摘自HCIC）
2011年-2013年，3年来，建筑防水行业规模以上企业主要产品产量增长了39%，年平均增长11.6%；销售收入3年增长了63%，平均年增长17.7%；利润总额增长了71.2%，平均年增长19.6%；固定资产投资增长了63.9%，平均年增长17.9%。我们可以看出行业竞争状况非常激烈。
主要竞争对手：
盘锦禹王防水建材集团：现已拥有12条改性沥青卷材生产线、7套宽幅高分子生产装置，9万吨涂料生产装置，年设计生产能力改性沥青防水卷材1.2亿平方米，高分子片材4500万平方米，沥青瓦1000万平方米。年营业收入超10亿元，公司没有公布具体数据，如果人能提供更好。
公司产能布局：盘锦，南京，湖北，辽宁。
广东科顺化工实业有限公司：可年产防水卷材7500万平米、防水涂料60000吨、防排水保护板1000万平米、干粉砂浆类50000吨。
公司产能布局：华北，华南，华东。
深圳市卓宝科技股份有限公司：可年产防水卷材6500万平米、防水涂料5000吨、
公司产能布局：北京，苏州，武汉，成都。
目前来看，盘锦禹王领先虹雨产能不少，广东科顺也与虹雨产能相当，其他还有一些小的竞争对手。（有上述三家精确数据的可以提供，非常感谢。）
总体来讲对于未来3-5年的雨虹我持一个乐观的态度，公司产能有保障，覆盖区域较广，一直以来毛利率比较稳定，并且公司一直专注于主业，基本没有进行过恶性多元化发展，近期又推出回购计划。
ps：本人未持有上述股票。