果冻橙

战略投资者有优质医药资源，有能力给精华制药带来质的飞跃。

原有品种没可能，精华制药产品结构偏OTC，按照产品的治疗领域，不适合做注射剂。

消炎利胆片、熊去氧胆酸等品种，2009年就进了国家医保，治疗胆囊炎和脂肪肝，但这个品种一直没做起来。我认为和某些地区定价过低，销售模式的更迭有关系。大柴胡颗粒在部分省份中标，且中标价也不错，明年应该会有所起色。

公司一直在着力改革其营销，也有很多动作，包括引进扬子江的孙总。此前精华制药的营销较为粗放，费用支出没有节制。后来公司将利润作为考核指标，所以近几年的销售费用率有所下降。公司也正在政府事务处理，招标，学术推广等方面加以改进，后续还是有一定改善空间。

在目前层面不看好季德胜蛇药片，毕竟目前需求面窄，不如心脑血管药的市场广阔。如要从季德胜蛇药片掘金，就必须学习云南白药，拓展相关衍生品。

我谈下个人的观点：精华制药负责制剂生产，国津负责新药研发和制剂销售。如果南通市国资委有长远眼光，双方合作愉快，不排除有进一步的合作。

如果不引入战略投资者，原有业务发展比较平缓，原有品种中王氏保赤丸还有希望保持20%的增长。大柴胡颗粒有潜力，但一直没做起来，与公司的营销策略，部分区域定价，学术推广能力欠缺有一定关系。原料药品种结构显老化，森萱化工的利托那韦较有潜力。

占公司中药制剂业务大概三成，王氏保赤丸是重点培育的品种。王氏保赤丸的高毛利率和增长空间都值得期待。在公司原有品种中，我最为看好的还是王氏保赤丸。

公司并没有经营心脑血管新药的销售团队，相关科室营销经验不足，公司希望银杏内酯注射液快速抢占市场。自营需要自身建立销售队伍，参与各省招投标，前期投入大，效果难以马上显现。代理能借助成熟代理商队伍，拥有当地医院关系网，容易实现快速上量，但代理商同时做多个品种，关注自身利益，难以全...

未来增长亮点还在热毒宁持续高增长，桂枝等胶囊剂恢复性增长。银杏内酯放量还要期待明后年。医生认可热毒宁疗效和质量，带动产品销量的快速增长。

目前医院还是强势方，热毒宁直接面对医院终端，热毒宁营收占比增大，使得应收账款也同比增加，但这些账款形成坏账的风险不大。

医药行业存在最大风险是国家能否斩断以药养医这条链，利益品种生存空间会受到大幅挤压。国家对于高值医用耗材价格的打压。医药行业中部分领域或品种会存在增速下滑的风险。

胶囊剂风险不大，毒胶囊消息，渠道库存清理等负面因素都已释放，3、4季度数据也表明销售额增速触底回升。关键问题还在于今年热毒宁增长放缓，大家对银杏内酯等新产品销售预期过高。

去年管理费用同比增长24%，研发费用和股权激励成本摊销是主要原因。预计今年管理费用增长幅度会小于2012年。作为研发型企业，技术研发投入是必要，也符合公司长期发展规划，为后续新产品推出打基础。

银杏内酯注射液用于脑梗恢复期的治疗，这一领域缺乏有效化学药，而中药品种正好能填补。银杏内酯高增长来源于脑梗患病者基数增长，用药需求增加，容易出重磅级品种。痰热清、热毒宁这些清热解毒类中药注射液都实现高增长，集中度也逐步提高，短期内还难看到产品销量显著下滑。

没有发现远低于中药行业其他公司的情况，基本处于正常范围内。相对于痰热清，热毒宁的毛利率低了十几个百分点。

今年还处于培育代理商的阶段，至少在上半年能贡献的销售收入很少。后面还有很多工作要做，包括找代理商，做4期临床，政府公关，制定各地方价格策略。好的品种需要慢慢培养，我们看好明后年银杏内酯的销售前景。

恒瑞医药对比剂主打品种是碘佛醇，另外去年北陆和恒瑞都获得碘克沙醇批件。碘佛醇副作用更小，碘海醇应用范围更广，我们看好碘克沙醇未来的发展潜力。

今年北陆药业估值提升较快，目前超过35倍。医药板块估值水涨船高，北陆药业属于增长潜力较大的个股。随着业绩不断提升，会逐步化解其高估值压力。

公司高管做事踏实，也很有战略眼光，从拜耳医药引进武总，管理层有很高积极性推动各项业务发展。