上海机场纳入自选观察仓是在2月初那两个跌停板，之前仅仅凭市场直觉和商业判断，觉得可能会有机会，但是1000多亿的市值，我还跟朋友打趣说，并不具备太大吸引力，能给个800亿的话，我可能要重点研究了。
为什么会有这种市场直觉，因为早些年在纽约读书期间，多次往返作为世界金融中心的纽约门户——JFK机场，事实上见证过一个国际级的枢纽应该可以到什么样子的程度。
并且比较幸运的是，研究生时候的一个课题就是研究JFK机场最大的4号航站楼（Terminal 4）的餐饮运营情况，在导师的介绍下，跟纽约JFK机场的商业运营经理，进行过几次实地调研和访谈，这是当时的项目报告(翻箱倒柜终于找出来了)：
当时年轻的我，给机场的餐饮管理层提了好几条现在看来非常不成熟的建议，不过这段经历给了我近距离学习了解世界级枢纽运营的经验。
这次上海机场因为种种因素跌下来几乎快腰斩了，基于过去的一些经历和知识结构，我第一感觉认为上海机场基本在自己能力圈范围内能看明白。
截止至2021年5月7日收盘，上海机场总市值到872亿。我总觉得这个市值，对于一个区位性优势如此明显的一个机场，垄断地位甚至不输茅台的公司，开始逐步进入最佳击球区了。
于是本周末，我基本上把雪球上大V的文章和近一年的研报和定期报告都看了下。恶补了很多关于上海浦东机场的知识和数据，我还没来得及做Xmind思维导图去梳理，因为觉得可能这次研究上海机场会是个长周期并且系统性的工程，下面谈谈我的看法和未来的一系列研究思路，就当是个提纲吧（市场上一些主流的观察角度我就不赘述了，打算研究一些不一样的东西）：
1、上海机场可能是散户难得的可以比机构投资者更有优势的投资标的，并且越大资金体量的个人，这时候越应该重视。
上海机场的确定性和流量价值，相信明眼人都能通过常识看出来，很多大V也论述过了，我这里不再详细去谈。
但是这个时候愿意重仓进这个标的的人，一定要做好3年不挣钱的准备，我很认真的这么说。
你别看现在雪球上，公众号里基本都是唱多之声，那是因为股价刚刚跌下来，如果这玩意儿在800亿盘个2~3年，相信很多人观点会发生变化，现在坚信的逻辑和观点，也会因股价迟迟不兑现，而产生摇摆。
这里面最大的变量并不是免税合同之类的，而是疫情的影响。
现在市场上，对于疫后复苏这个逻辑，相对非常乐观，但是你要明白，新冠疫情这种百年一遇的流行病，其在当前全球格局下的复杂程度，是没有办法估量的。就说2月份试图“抄底”上机的人，很多人一个基本逻辑肯定是“已经三个跌停板下来了，风险得到释放了，再叠加疫苗普及后的全球复苏，上海机场作为疫后复苏核心标的，可以炒一把了”。
谁能料到，印度疫情能以这种近乎魔幻的程度爆发呢？我相信劳动节前后上海机场这波下杀割肉的人，与2月份试图“抄底”进去的人，重合度非常高。
所以关于疫情的影响，我想借鉴一下巴菲特在去年股东大会里面的说法，大概意思是“疫情会改变居民生活习惯，这可能会彻底改变某些商业规则，或者让一些行业受到很长时间的影响”。
我想上海机场和航空股，基本上就是他眼里的“会受很长时间影响的生意”，不然他也不会在底部义无反顾的卖出航空股。
在世界的未知面前，我们要做理性的乐观主义者。疫情的确早晚会过去，或者以一种没那么影响我们正常生活的方式存在着，但是时间现在没办法确定，只要世界上还存在这种病毒并且能造成伤害，国际间的交流也好，人与人之间的交流也罢，都会受到影响。
所以现在投资机场股的朋友，坚守在这里的人，在战略上，要有超长期的价值观和历史眼光，在战术上，对于资金的流动性和未来几年的预期收益率，都要有考虑。
上海机场的独特性毋庸置疑，垄断性也不用多谈，很多人的文章里面已经写了，虽然我现在还没有算细账（后面会逐步把功课补上），但是作为未来全球金融中心的门户机场，上个1万亿的市值，根本不稀奇，而且上海机场上1万亿的市值，要早于上海成为全球金融中心的那一天。
现在的矛盾就是，足够长期一定是向上的，中短期根本没法预料。
所以我的理性建议是，100万以下甚至300万以下体量的资金，资金量越小的，对于收益率要求略高的，真的可以适度看看其他标的了。因为市场上还有一堆从机会成本角度讲，更好的标的。
但是如果大体量的资金，对确定性的要求更高，或者你的收益预期很低的情况下，我认为现在的上机已经到了可以逐步关注的价格了。
市场上主流的观点是疫情大概在2023年彻底结束，这是有专家做过疫苗普及率之类测算下的推算，我认为可以想得更保守一点，我们算2025年才能结束，也就是我们一个五年计划的时间。
上海机场2025年能恢复到2019年的状态，我们简单的假设下股价能回到2019年那个价格，相对于现在的股价，也就是不到5年时间，有1倍的空间，大概年化14~15%的样子。
15%左右的确定性收益率，对于一个大几千万和上亿级别的资金量来说，是非常好了，但是对于几十万的人来说，其实解决不了什么生活中的问题。
并且，上海机场现在的状态，是非常适合对于收益率考核和风控没有太严格要求的个人投资者的，也是千载难逢的个人投资者能打败机构投资者的机会。
通过一季报，很多人也许观察到了，上海机场的机构投资者，从2020年年底的560家左右，到了1季报，只剩不到60家了，少了90%。同期，股东户数放大了1倍多到了30万左右。
不用质疑，2月初那波下跌就是很多机构走了的，不少基金是清仓式卖出的。
我认为一味的去骂机构屁股歪，追涨杀跌之类的没有意义，你仔细了解一下，大部分机构由于现行的制度和收益率排名考核方式下，或者本身的风控指标等要求下，走人是个必然的选择。他们的资金属性，在中国现有基金管理制度下，熬不了长时间不盈利（之前关注的南极电商也是同理）。
所以这时候不正是很多投资大师眼里的个人投资者的机会么？
我不知道现在剩下的这不到60家机构是什么考核周期，但是只要股价一两年不涨，大部分机构都熬不住。
所以如果足够体量的个人投资者，在未来几年现金流安排好的情况下，如果这时候还没有关注到上海机场的价值，我认为真的太可惜了。
2、全球横向比较，上海机场的天花板在哪里？
这部分其实是我过去课程项目的一个延伸。
说实话，我本来想偷个懒的，但是找遍的很多中文网站，竟然都没有发现比较靠谱的全球机场比较这类的文章，很多都是泛泛而谈（如果球友们那里有的话，记得发我个链接啊）。因为我想看看从全球角度的考虑，上海机场到底处于什么位置。我看最近一些热门分析的文章里面也没有这个比较。
美国那几个大机场没有上市，稍微有点可比性的算是$FRAPORT AG(FPRUY)$法兰克福机场了，但是我感觉地位还是差不少。
其实最好的比较就是上海机场和JFK，一个上海，一个纽约，一个中国，一个美国。东西方力量再平衡的主要对手。
哎，由于回国已有年头，英文退化了不少，只能硬着头皮翻阅英文文献、网站、发邮件和过去的导师联系，试图去找数据和资料比较了。
同志们给我点时间，我先挖个坑在这里，后面啃下来数据后，慢慢填。
3、价值评估是不是可以有更创新的方式
既然现在PE已经没法看了，第一个我们能不能用重置成本法来算算价值，800多亿能否重新造个上海机场？我还没有撸具体浦东土地或者重建的价格，以及上机集团如何对浦东机场扶持的，后面打算也重点研究下。
现在仅仅是凭常识，没有定量，纯粹凭感觉，我认为800亿重新造个浦东机场是不可能的。
第二个，我们能不能用市值/8000万人次（目前吞吐量）这种更具创新性的指标，结合未来数年人均机场消费金额，来算算横向比较下浦东机场的价值？？如果有人算过了记得留个言哈。
4、结合纽约JFK机场的消费经验，我不认为免税消费一定是上机的救命稻草和弹性部分。
这一点跟主流观点也许会有所不同，但是却是我切身的感受。
JFK terminal 4的大量消费和购买，并不是免税这种特殊经营形式构成的。最根本上，机场的价值，来源于优质流量的变现，不一定非要走免税店的路子。只要高端消费人群愿意在停留或等待阶段购买，足以吸引很多品牌商进来，（这一点如果去欧洲从伊斯坦布尔机场转过机的，应该会有所体会，完全商业化下的中转机场，路过旅客的消费购买力非常强悍），完全可以走shopping mall的模式。
5、2024年上海机场联络线建成后的流量想象力
我们看下面的规划图：
该工程计划2024年建成投运，届时虹桥和浦东两大枢纽的中转时间有望在40分钟左右。对于市域连接线的新闻描述现在是这样的——“工程建成投运后，机场联络线主要承担两机场间及城市内市域客流，并兼顾浦东新区与长三角近沪地区之间的城际客流，是浦东衔接上海市对外主要铁路客运通道的重要联络线，方便沿线市民出行，加强线路沿线重要功能区的轨道交通服务水平，并通过预留与国铁网络以及长三角城际网络的互联互通条件，进一步改善城市营商环境，为提升上海城市能级和核心竞争力、落实长三角一 体化发展国家战略提供有力支撑。”
我不知道大家看到这些描述是什么感觉，但我估计这条线周边的上海房价已经涨了一轮了，后面估计还要涨。
真正运行起来，潜力巨大。目前市域线还规划的是独立运行的，也就是没有并入城际铁路网。但是后面的规划是要并进去的：
这规划在我看来，简直是对上海浦东机场天大的利好啊。简单算算，以后从杭州到浦东坐国际航班，乘高铁可以1个半小时以内到达，如果中间不停靠的话，可以干到60分钟左右。比开车足足省了两个多小时，包邮区会因为这条上海的市内市域铁路，而彻底连成一个大的城市群。
（一句题外话，这条线对于在陆家嘴地区上班的金融人士（大部分住在浦东地区）更是大利好，之前每次出差要去虹桥，动辄一个小时的路程，还有避免浦西堵车，真的难受啊。）
届时，上海浦东机场的天花板能在哪里呢？？
我都帮研究员把逻辑想好了——“一小时直连江浙沪核心城市，覆盖中国最具消费潜力的1.5亿人口群，上海机场的天花板在平流层”。
总结：
以上就是本周末我关于上海机场的一些投资思考和未来研究方向的框架，我认为当前的上海机场的价值，基于常识就能判断，只是中短期充满了变化，不排除进一步下跌到500亿左右市值去（茅台都能到8倍），上海机场这个兑现过程可能还会更久，把现在看好的很多人给熬走。
越大的体量资金，这时候越应该关注到上海机场的价值，小资金可以照顾机会成本综合考虑下投资选择。
我计划后面会按照上面的一些研究角度，后面进一步深挖上海机场的价值，量化一下现在的思考逻辑，尤其是国际比较和去“免税店”后的情况推演。
如果上海机场不到1000亿市值的情况下（我喜欢左侧去研究，并且我认为上海机场可能今年内都到不了1000亿，会给我很长一段时间的研究周期和建仓期），我会持续上雪球来分享我的研究成果，不限于文章或者之前我喜欢的思维导图的模式。如果到了1000亿，我就不发了，短期的事情谁都说不好，搞不好下周就在这种激烈讨论的氛围内，回到1000亿了哈哈，不过我应该还是会自己默默研究的。
今天开个头，挖了的坑我后面慢慢填。
$上海机场(SH600009)$ $中国中免(SH601888)$
PS: 以上纯属个人观点，都是臆想，据此买入，后果自负。股市有风险，投资需谨慎。