楼主写的很碎，不过看的出来是有研究的。附上我的思考，希望大家批评：
1.一次性的主要问题不在产品上。思摩尔只要出马，产品力肯定不用怀疑。但有三个矛盾是无法回避的：
一是大口数，在主流市场这不是合规产品，$思摩尔国际(06969)$ 不太可能全力推大口数。但大口数又是最具性价比的产品，在地下市场最受欢迎，欧美管理不太严的地方，大口数最畅销。这是个矛盾。
二是灰关与地下市场。我估计欧美市场一次性灰关比例超过一半。美联社报道，美国从深圳订货的成本只有2美元一支。成本这么低，因为是逃税的。而思摩尔的正规渠道，成本肯定没法比。这是第二个矛盾。
三是利润率。IR说思摩尔一次性是有利润的，但肯定没有换弹高，值不值得下大力气与爱奇迹们去打价格战抢市场，这是第三个问题。
2.vaporesso是专业玩家产品，这是个利基市场，思摩尔有优势，但容量不大，增速不快。而且APV受烟油影响，欧美如果对烟油口味和税收控制越来越严，会影响到烟具的增速。总之不太可能成为思摩尔的业务支柱。
3.CBD是半合法的灰色地带，挣点小钱可以，挣大钱早晚出事，不能指望。
4.所以，最后的关键，还得看换弹，而换弹的关键，还要看政策。美国已经开始转向了，欧洲还在百花齐放中，但青少年和环保两大问题早晚要提上日程。$英美烟草公司(BTI)$ 的上层游说一直在进行中，暂且不表。正如楼主所说，也不能小看了$奥驰亚(MO)$ 。奥弛亚收购了NJOY后还没什么动静，27.5亿花了，再加上JUUL身上糟蹋的128亿，奥弛亚再低调，也不可能甘心保持2、3个百分点的市场份额。所以，我觉得未来的看点还在美国，还在换弹。
5.HNB只是个烟具。不过，HNB这么好的市场，都让菲莫占完了，英美、日烟、奥弛亚、帝国4大巨头在旁边干看了好几年，心里肯定不是滋味（英美花5亿美元在意大利建了个中心，也是下本了）。烟草薄片这玩艺涉及生物化学，中烟搞不好别人也不擅长，不过电子加热这东西应该是中国人的强项，如果思摩尔真的弄好了，没准能在几大巨大弄出个反菲联盟来。当然，这是后话，现在不能给估值。