通过一个组合，聊一聊大家可能感兴趣的事情。
当前很多我认识的朋友，都有一种心态，我叫做英伟达焦虑症。简单说，就是看着英伟达股票每天狂飙，没有持仓的人想进去，持仓的人又不知道什么时候出来，两头都焦虑。
这里有一个简单的组合，因为英伟达本质上是AI的铲子企业，那么我选择了三只全部是AI铲子逻辑的企业，并且每一只都在各自的行业下几乎绝对垄断。
生产光刻机的ASML，生产晶圆的台积电，以及生产芯片的英伟达，三者平均持有,占50%仓位。
另一侧，持有一家奇怪的公司，$Texas Pacific Land(TPL)$ ，占50%仓位,每年平衡一下。
回测数据如下：
组合过去的年化收益将近30%，作为对比，组合二为单独持有英伟达。
具体每年表现上，可以看到，08年金融危机之后，组合一每年都取得正收益，无一年亏损。
当然，写组合不是目的，目的是聊一聊逻辑。
为什么我把08年金融危机之后单独拿出来说，因为08年金融危机有很多大的现实意义。
08年金融危机是如何产生的，估计大家都看过各种书籍报告，这里就不赘述了。但是你要明白一个道理，08年前与08年后对美联储来说是非常明显的分水岭，08年金融危机之所以惨烈，一个客观原因是，美联储行动太慢，也就是说，在当时美联储对是否救市，是有道德风险焦虑的。因为在信用货币时代，美联储几乎就是全能的神，而其强行救市本质上就是一种免费的对冲期权，这背后意味着鼓励企业非正常冒险，最后有人擦屁股。所以08年美联储之所以行动慢，主要就是考虑这个。而08年之后，美联储已经完全没有焦虑，每一次出问题，都立刻全力以赴，比如2000年疫情期间，我们看到利率迅速的拉到底。
聊这么多美联储，对组合有什么意义吗？
今天的AI为什么如此之火，客观讲，整个AI的基础技术到了一个可规模实现的节点，但是还有更多的原因是，全球政府都在努力的推动AI发展，以美国举例就是拜登三大法案之一的芯片法案，直接补贴芯片AI.
而且我们当前都清楚，AI是下一次推动生产力发展的技术主力。所以市场中以英伟达代表的AI股票在疯涨。
那么，风险在哪里？
这里面的主要风险是，对于宏观来说，通胀是主要风险，通胀就是这个样子，钱多东西少就会通胀，随着美国财政的各种法案的大幅支出，当前通胀也开始有了抬头的迹象，约束AI资本支出。另一个风险是衰退风险，也就是说AI并没有给实体经济注入足够的能量，AI亢奋过后，整体经济下滑。
上面聊美联储我们总结了一个结论，现在的经济是被高度呵护以及可控的，当出现上述各种情况，美联储虽然嘴硬，但是行动上从不缺席，会第一时间介入。
这时，TPL出现了，这家企业几乎是美股中最神奇的企业。
首先，TPL无法用任何价值投资的方式估值。TPL甚至都无法被称为一个企业。历史上TPL的出现只有一个目的，为了还债。上世纪TPL的上游企业破产后，把旗下的一大片土地装到TPL里，目的就是卖掉这些土地或者租出去，还债权者的钱。
TPL本质上就是一大片的土地，有多大的，即使历史上卖了一些出去，当前依然有80万英亩，也即是480万亩。大概有一个半上海那么大。
为什么说TPL无法用任何价值投资方式估值呢？虽然TPL有一大片的土地，但是土地上面树都不长，大部分沙漠地带，只有非常矮的灌木丛。在历史上，曾经只有一帮牧牛佬愿意租这种地方牧牛。
但是幸运女神的齿轮在悄悄的转动，随着页岩油技术的大力发展，大家发现，这片土地下面正好是二叠纪盆地的页岩油产区，几乎有美国乃至于全球最好的页岩油资源。
一夜之间，TPL等于拥有了一个半上海这么大的油桶。但没有人知道，具体有多少油。
TPL也不自己挖油，而是把这种特许经营权交给油企，油企挖出来一桶，就提成大约八分之一。你可能无法想象，这么大一片地的企业，只有92个员工，大部分是会计，因为TPL自己啥也不干，几乎就是老天爷赏饭吃。
所以，影响TPL估值的主要有两点，第一，油价格，这个好理解，油越贵，提成越多。也就是通胀越高，TPL越快乐。第二，油的储备，这是一个玄学。没有人知道TPL有多少油，这么大一片面积，根本勘探不过来，但是有两个标准可以方便判断油储备，第一油越贵，储备越多。因为页岩油的开采成本与油价挂钩，油便宜的时候，就开采那些容易开采的，随着油价上涨，那些不容易开采的也会由于价格优势而被开采。第二，利率越低，储备越多。高利率下，油企需要考虑勘探的资金成本，低利率下，就没有这个顾虑。
总结一下，TPL由于自己几乎啥也不干，躺着赚钱，当前没有任何债务，企业根本无视实体经济是繁荣还是衰退，即使关门100年，也不影响任何土地下的石油储备。所以，TPL的估值几乎完全跟着宏观力量走，越通胀越快乐。而前文叙述过，美联储当前对衰退的干预是没有任何约束的，只要衰退，就一定会降息。而TPL越降息越快乐。
这与AI几乎完美契合，AI的通胀风险与衰退风险全部被TPL对冲掉。
剩下来的，就是各自在行业垄断内的超额收益，表现为回测数据就是四倍于标普500的收益。
最后，还是要提醒一下，回测不代表未来，回测具有显著的后视镜行为。组合只为说明逻辑。
还有一些风险是没有考虑的，比如TPL过去一年大跌的一个主要原因是管理层与股东打官司。