说说美股。

大跌之初，泥沙俱下，表现为，标普500高波跌幅要高于标普500低波，很好理解，流动性紧张情况下，高波动跌幅要更显著。我们可以看到，跟踪高低波动差价的$AGFiQ U.S. Market Neutral Anti-Beta Fund(BTAL)$ 一路上涨。

而这周，情况发生了微妙的变化，虽然整体股市依然下跌，但是低波跌幅开始超过高波，这很有意思。

初步判断，流动性带来的金融恐慌已经走进尾声，实体商业带来的经济恐慌走到了前台。

标普500低波指数内包含耳熟能详的美国巨头企业，沃尔玛，好市多，宝洁，强生，伯克希尔，麦当劳，可乐等等

当行情大好的时光，这些大公司做的事情几乎千篇一律，左手利用自己AA资质发债，右手用发债的现金回购股票，一路推高二级市场股价。推高的股价吸引更多人通过被动投资购买，继续推高，一路正反馈。

疫情来了，被动投资被抛售，流动性导致股价暴跌，这是第一步。

投资级债暴跌，导致发债回购路线受阻，这是第二步。

叠加疫情导致的实体经济萎靡，GDP暴跌，这是第三步。

综上表现，导致了这周高低波动异常。

而未来，资产会被重新评估定价，这个过程依赖于疫情的控制及影响情况，可能是漫长的。

很多人读不懂索老的金融炼金术，所谓的反身性，就是这个原本正反馈走入反方向。

即使跌到今天，CAPE依然处于高位（历史中位数15.77）

让我们拭目以待市场的价格重新发现机制。