去年11月曾经和这哥们打过一次嘴仗，当时因为在各种讨论亚朵的帖子下面都能看到他不遗余力的黑，理由充满了偏见的意识流，看到亚朵表现好似乎比看到自己屁股坐在的锦江拉垮还要难受。当时遂与之打赌，比较今年11月亚朵与锦江B的涨幅。最近半年某大继续着全网亚朵第一黑子的形象在讨论区持续输出，今天看到这篇大作，实在是绷不住了。某大黑亚朵的理由翻来覆去就那么几个，让我来一一驳斥之。
第一，就用您喜欢的ev/ebitda来说，已经不是第一次提醒，从ev算到市值需要考虑净负债哦，这也是为什么不提倡您这三脚猫功夫的散户用这个指标的原因之一—逻辑太绕，怕烧了您短短的脑回路。亚朵23年底是40亿净现金的公司，安您的算法，220亿市值才合理。其次，凭啥认为维也纳和铂涛利润水平和亚朵相当？锦江几十亿的总部费用不用摊派吗？不然锦江会是这样的市值？就算如此，维也纳和铂涛，用亚朵3-5倍的体量，才做出和亚朵一样的盈利（还是不考虑总部费用摊派），这是什么经营质量，怎么好意思拿出来比。最后，就算你祭出铂涛最能打的欢朋，其增速也要逊色于亚朵整体，铂涛整体早已经苟延残喘，维也纳更完全是一个华住亚朵体外pipeline的角色，凭啥和亚朵享受同样的估值倍数
第二. 关于加盟商赚不赚钱，通篇都是某大的意识流个人观点，没有任何数据来支持，这里就不空对空地扯淡了。我建议还是关注这几个问题，1）加盟商冷暖自知，关店率是最具有说服力的指标；2）酒店真的存在所谓的单品牌密度上限吗？为什么全季汉庭可以不断加密？是否酒店商业模式本身就是支撑越大越强的逻辑的，不能用餐饮的逻辑去筐算？3）社会思潮和审美是否会变迁？至少黑亚朵的声音从20年到23年少了不少，逐步从“亚朵加盟商不赚钱”-“部分一二线加盟商能赚钱”-“一二线能赚钱，三四线不赚钱”。那一二线的审美和受众喜好是否会逐步渗透到三四线？
第三，关于亚朵星球智商税问题。按照某大的逻辑，所有消费品都是智商税，只要有溢价就是智商税，茅台90%+的逻辑就是天底下最大的智商税，世界就应该回到计划经济，没有品牌，没有营销，大家都回到供销社最好。另外，亚朵年报明确披露了零售业务的毛利率，23全年不到50%，在某大口中就变成300的枕头50的成本。加盟商拿货价长期跟踪亚朵的朋友肯定也清楚，就是官方零售价的66折。请某大在黑之前自己做好功课，别贻笑大方。
总之，不看好亚朵的点无非那么几个，没有数据也没有逻辑空谈观点。我也承认股价上存在压力—宏观带来的Revpar同比压力和君联减持带来的抛售压力，除此之外，仍旧对亚朵3年期纬度的盈利和长期前景充满信心，当下就是全球性价比最高的酒店投资标的。黑子空头请拿出更有说服力的论点来对线，不是空头的话为了xx来踩一捧一就显得更low了$亚朵(ATAT)$ $华住(HTHT)$ $锦江酒店(SH600754)$