今天学习一个重要的估值方法，叫自由现金流折现法。
先看定义：一家企业的内在价值是未来存续期内自由现金流的折现。
定义看起来简单，也很好理解，但是实际操作难度很大。
为什么难度大？
一、未来存续期难判断。一家企业到底能经营多久？30年还是50年，还是100年？难度之大可想而知。
二、未来自由现金流难计算。按照定义，应当计算出每一年自由现金流，然后再进行折现，对，没错，就是每一年。大家都知道预测企业利润难度是非常大的，企业CEO也只能出个三年目标、五年目标，更不要说存续期间的自由现金流了。
三、折现率难确定。如果感兴趣可以自测一下，假设公司每年自由现金流一定，分别按照3%、5%、7%计算一下企业的内在价值，你会发现微小的差异，得出的结果却差别很大。
那么是不是这种绝对估值的方法一无是处呢？实际在实践中，我们可以大胆保守的假设，在市场价值远低于计算出的保守估值的时候，等待价值回归，或许能够得到不菲的收益。
先介绍一个简单模型：
不增长模型
不增长模型是认为企业在有限经营年限内自由现金流是不变的。那么
假如一家企业经营寿命50年，每年自由现金流1亿，折现率5%，那么公司内在价值=
=18.3亿
也就是说一家企业在有限的50年经营期限内，保持每年自由现金流不变，按照5%的折现率计算，可以给予18.3市盈率的估值。
哪些行业符合长期50年利润不变高确定条件？
吴老师认为是公共建筑、高速、电力、机场、以及有几百年经营历史的老字号等。
以长江电力为例，他的自由现金流跟利润是相当的，假设今后利润不变，且可以经营50年（实际利润还在增长，经营寿命大概率也将超过50年，因为有其他不可预测风险，一般都要保守估值），按照5%折现率计算，则算出14年长江电力内在价值分别为118.3X18.3=2165亿，同样可以依次计算出15-18年分别为3337亿，3803亿，4074亿，4138亿。
（长江电力14年-19年净利润）
再观察下这些年长江电力市值。
14年最低市值为528亿，相当于2165亿的二四折
15年最低市值为1384亿，相当于3337亿，相当于四一折
16年最低市值1916亿，相当于3803亿的五折
17年最低市值2318亿，相当于4074亿的五七折
18年2959亿，相当于4138亿的七折
我们可以看到，市值一直在追随着企业内在价值，可占便宜也越来越少了。
最后复盘一下长江电力的估值过程
有人说长江电力属于公益事业股，没有定价权，没有成长性，那么我们直接假设利润不增长。
有人认为水利发电是不会被替代的，长江水源源不断，是一种永恒的能源，那么我们保守的假设企业存续时间为50年。
这样看还是比较简单的，难就难在折现率的确定，这就是投资艺术的体现。
折现率是调节估值的润滑剂，如果你认为确定性很高，那么你就可以把折现率调低，或者直接用国债利率作为折现率，如果你认为确定性不高，那么你就调高折现率，算出的估值也比较低，这样可以降低亏损概率（当然也可能错过收益）。
个人认为，对于入门投资者，因为对企业理解不深刻，要有弱者思维，尽量保守估值，能力提高后再调低折现率。
以上为《伯庸智库》估值系列学习思考笔记。