文|富捷
字数：4009字
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开门黑
虎年开年，股市萎靡，一路下挫。
俄乌打仗，全球恐慌加剧。
未来市场会如何运行？不知，不谈。投资不需关心短期趋势，此非人类可测。
如此事态下，我只想谈谈投资的新观念。
我非教科书，不是巴菲特，以下内容，你需谨慎阅读。
股市三阶段
打从格雷厄姆系统完善价投以来，股市实际已经历了三个阶段。
投资1.0时代，格雷厄姆时代。投资2.0时代，巴菲特时代，投资3.0时代，我可说是我的时代么？不，太狂了。但客观看，此时代应有的投资认知，我目之所及，并无人意识到，更别提践行了。
投资1.0时代，其特征，乃大萧条下，辣鸡遍地，庄家横行，多年后，经济逐渐复苏。此阶段，格雷厄姆从清盘，被迫教书，写出《证券分析》，到东山再起，捡烟蒂，长期战胜市场，终成一代华尔街教父。
投资2.0时代，其特征，经济蓬勃发展，尤其美国从六十年代——“垮掉的一代”开始，一路飙升，到二十世纪末，众多领域发展到世界领先。此阶段，巴菲特先师从格雷厄姆，后学芒格、费雪，弃烟蒂，更追求成长股，遂成新时代大师。
投资3.0时代，乃当下时代。此时代，进入工业4.0，信息无比通畅，噪声排山倒海。无数企业朝生暮死，众多新企业颠覆老企业。中国经历四十余年渐进式改革，逐步走向市场化，GDP跃居世界第二。中国崛起，美国担忧。两强争霸格局初成。美国安耐不住，骚扰增加，贸易摩擦不断，往后，此情形我以为会成为新时代的新常态。
新时代，新常态下，投资体系必须迭代，跟不上变化，不管过去成绩有多好，三十年河东，三十年河西。
投资3.0时代的三大变化
投资3.0时代的新变化有三。信息过剩，竞争加剧，战争增多。
一，信息过剩。
信息过剩，乃是信息太通畅。信息通畅，两个结果，噪声增多，市场更有效。
噪声多，会污染耳目，为何市场更有效？
市场遵循偏见价值规律。每次出财报，产生预期差，预期差产生，预期重校。为何有预期差？众多噪声与真相混杂一起之结果。
在两次财报的间隔期，众多噪声会令市场更情绪化。在每次披露财报后，预期会后知后觉进行一次纠偏。尽管间隔期，不确定性增大，偏见或加重，但一年有三四次纠偏机会，所有公开信息所有投资人皆可同时接收，时下信息对称程度空前绝后，故每次出财报后的预期纠偏行为，会让企业价值比过去任何时代都更接近真实价值。
你会看到，本年还不到三月，茅台抢先披露一二月份预报，此即为提前引导主流偏见改变预期。后头众多企业、行业效仿，便是看懂茅台之所为，一起卷之。
二，竞争加剧。
工业4.0时代，科技日新月异。众多传统企业寿终，新企业称霸。手机，照相机，众多数码产品，通讯，都在不断被颠覆，不断变革。现在的新能源车，便是当下最新最大的革命。
互联网已发展二十余年，九零后，零零后，乃成互联网原住民，可说，互联网已是新时代的传统行业。且这新传统行业，也已受到更新企业、行业的挑战、威胁，甚至部分已再次被颠覆。
巴菲特所处时代，众多传统行业业绩稳定持续，然进入二十一世纪后，巴菲特实际在吃老本。幸好，出现了苹果，巴菲特后知后觉介入已成传统行业的苹果，得以延续股神道路。目前，苹果已占其四成仓位，倘拿掉苹果，其收益不可想象。
新时代，在如此竞争局面下，众多新行业，方兴未艾，老行业，苟延残喘，那些伟大且能持续得到高收益的企业越来越少。伟大当然还在，但多已成低增大蓝筹，你可买，但再难有过去的高增岁月。若想再高增，必须如腾讯那般，革自己的命，搞出微信，不然就成类债券品种。
三，战争增多。
此战争，指贸易战，信息战，数据战，资源战，金融战，而非俄乌战争。
上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。攻城为最煞笔之举，亦是最无奈之举，成本高昂，数千年前孙武便早懂此理。
俄罗斯是真艰难。普京上台扭转叶利钦的烂摊子，进入高速发展期，但近十年经济停滞下滑，国际地位降低，乌克兰出于自身利益考虑，不再服软。
俄罗斯，难，中国，前途光明。中国韬光养晦，稳步攀升，不受任何国家挑衅影响。但往后，尽管照不太可能有攻城之事，伐谋之事会空前绝后。
贸易战，信息战，数据战，资源战，金融战，这些战争，会极为频繁。战争的最大害处，便是破坏经济运行规律，扰乱“看不见的手”，搞坏供需，令投资人无法再难简单以理性逻辑去评估企业价值。
新变化下的新影响
此三大新变化，导致巴菲特式投资理论也将作古。
投资1.0时代，格雷厄姆言：投资要以四十美分的价格买入一美元的东西。
投资2.0时代，低估品种骤减，烟蒂往往没法再吸一口扔掉。信息无比通畅的时代，所见的烟蒂，多是预期不行的辣鸡，今天严重低估，明日业绩低增、下滑、亏损，致估值拉高，成价值陷阱。故巴菲特看清此等新局面，听从芒格的话，弃掉烟蒂，“从猿变人”。且出新名言：投资应以合理的价格买入伟大企业。
投资3.0时代，更有意思。此时代，信息过剩，竞争加剧，战争增多，在三大新变化下，万古长青的伟大企业越来越少，各领风骚三五年的企业大增。按巴菲特风格走，很可能会导致可买企业太少，以至无法有效组合配置的局面，若要高度集中，则又会令自己暴露在黑天鹅的定时炸弹之下。
没有永久有效的理论
天下没有永久有效的理论。不过，失效，不等同理论不可再用。只是，适合理论的标的，在新时代，新常态下，大幅减少。
互联网破灭后，股市暴跌，次贷危机爆发后，股市暴跌，但暴跌后，股市次次东山再起，创出新高。当市场重新起来后，人们都说，格雷厄姆的理论照旧有效。当然有效，但这有效，是新时代出现百年一遇机会下的有效，非常态。当出现此等情形时，可重启旧时代理论，但务必清楚，此乃可遇不可求。
现如今，美国已结束投资2.0时代的高速发展，我国已结束GDP两位数增长。改革开放四十年，房地产都已成存量市场，国家都在鼓励生二胎，三胎了，未来二三十年的世界会如何变化？
人口红利吃完后，大风停，往后中国企业，将更重自身竞争力，内生增长，不然就是死。与此同时，战争不确定性大增。
过去，我们听过众多伟大价投案例，可乐，美国运通，苹果，茅台，他们已为投资者带来数十倍、数百倍，甚至数万倍的回报。未来还会有新的伟大企业出现么？会有，但你还能先知先觉么？
就算能先知先觉，不怕战争对企业价值的影响么？从二战结束到二十一世纪头二十年，世界处在相对和平时期。此时期，美国逆天发展，几无竞争对手，一路不受干扰前进，中国从解放，一穷二白，到改革开放，后加入WTO，至前些年，亦是未受多少骚扰，神速发展。可是，在中国GDP快要赶超美国之际，美国总算后知后觉意识到事态的严重。
现如今，世界已身处工业4.0时代，互联网高度发达，数据主义崛起，贸易战，金融战，资源战，众多过去不存在的战争，在往后必然会成为新常态。往后，世界格局到底会如何演进？我相信众多经济学家都没法预判。
企业价值的评估，我们从来是默认建立在市场有序，规则牢靠的基础之上，若是违背游戏规则，不讲规则，外部力量强行干扰规则，那价值还能用过去的方法评估么？
如何应对投资3.0时代
要应对新时代的新变化，须借鉴彼得·林奇，更关注企业预期变化，须借鉴大卫·斯文森，做多元资产配置，须借鉴詹姆斯·西蒙斯，进一步利用大数据，比其更多维度地进行量化分析，而这些研究背后最重要的东西，不是价值，是影响价值的东西，即，索罗斯眼中的——偏见。
价值与偏见的相融，如量子力学与广义相对论的统一。投资学问的进化与物理学的进化没有不同。投资也需追求思想上的大统一，而非百家争鸣，条条大路通罗马。那是不存在的，若觉有，不是自恰，便是瞎子摸象。
往后时代，市场上的假象会增多，我们要做的是看清假象，与假象共舞，在假象将被大众拆穿前离场。
一切价值，都是偏见价值，股价从不围绕真实价值运行。股市的运行，本质是虚构故事，时间拉长，股价不过是在一次次纠偏罢了。
当然，投资比物理更难，不然牛顿不会说，他能求出天体的运行，但算不出人类的疯狂。
物理，研究的是自然客观现象，搞懂天体运行，就可造卫星，飞船，不会偏离轨道，但人心是最难懂的东西，人们自己都难了解自己，何况研究由人群组成的市场。
自然规律易掌握，社会规律变化多端。只有尽可能看清那些能够看清的偏见，了解能预判的那些人类行为，才能发现假象，参与假象，在大众揭穿假象前离场。
市场上一切参与者在不同认知不同研究方法下得到的对市场未来的预判，便形成主流偏见。主流偏见又决定市场涨跌。是故，我们需看清市场上各类股民，各类门派的偏见，才能掌握主流偏见。
价投派有价投派的偏见，技术派有技术派的偏见，总归都是偏见。用某一种方法研判市场涨跌，那是术，摸清每一派人的动机，汇总看透主流偏见，方为道。
我们既要研究企业价值，更要看清人的行为。既要理性看待企业竞争力，也要摸透市场预期对股价波动的影响。
根本讲，你得用你的个人偏见，预判主流偏见下一次纠偏后的情形。你要预判大众的预判。
往后会写更多谈偏见的文
有关偏见，往后我会抽空写众多文详谈，本文就此打住。偏见话题巨大，实际可单独成书。你们支持，我就写。本文，先给你们一个宏观上的新认识，看清此认识，才能一步步研究如何应对投资3.0时代。
这篇文，不是论文，不正式，但我以为，其价值不可估量。或许我在写本文后，“投资3.0时代”这词汇会流传开。或引来争议，或被大V盗去，我成嫁衣，但不管怎样，我都会发本文。往后大概率会以投资3.0时代为话题作书。
我欣赏巴菲特，也欣赏格雷厄姆，没有他们，我不会走到今日。但世界唯一不变的便是变化。抱着陈旧东西，展望未来，不会有好结局。没有先见之明，不会学习，缺少天赋，眼里只有钱，只会一败涂地，血流成河。
未来，永远不可测，就像巴菲特弃烟蒂一样，今日投资世界，也得再次迭代了。
2022年3月11日