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对于“成长股”，市场先生从不吝啬高估值。海天味业、片仔癀、贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、海康威视等都前后被各路资金追捧。下表是一些公司的市盈率，消费类公司海天味业市盈率达到了惊人的63倍；即使现在涪陵榨菜等股票已跌落增长的神坛，估值也不可谓便宜，以下大多公司估值都达到了30倍以上PE。
这些公司贵吗？先看下30倍PE估值对于公司意味着什么。
都知道，企业价值等于其未来能产生的所有自由现金流的折现，这其实有点像是一句正确的废话，基本不具备可操作性。但是这句话却包含了投资的精髓：只有对一家企业未来产生的自由现金流能够进行大概估计，才能计算公司的价值范围，才能确定这笔生意是否划算。
虽然由于未来的现金流无法精确估计，但是可以运用假设，给出一家企业的利润增长率（代替自由现金流），在预期的收益率（折现率）下，企业值多少倍估值。
估值模型一：10%预期收益率（折现率）下的估值模型。
下面的表格代表，分别在0%、5%、10%、15%、20%、25%、30%的增长率下，假设企业永续增长、十年增长后倒闭、十年增长后0增长、十年增长后保持5%增长、5年增长后0增长、5年增长下保持5% 增长等这几种情况下，想要达到10%的年化收益分别对应的当前估值PE。
例如：下表红色45.63代表，一家企业以15%的增长率连续增长十年，然后以5%的增长率永续增长，若以45.63倍的估值买入，预期年化收益为10%。
估值模型二：15%预期收益率（折现率）下的估值模型。
如下表，意义同上。
估值模型三：20%预期收益率（折现率）下的估值模型。
如下表，意义同上。
估值模型四：26%预期收益率（折现率）下的估值模型。
如下表，意义同上。
小 结
1、海天味业当前64倍的估值，这意味着当前买入，若公司能以20%的增速增长10年，然后以5%的增速永续增长，会取得10%左右的年化收益。你觉得海天能实现这个利润增速吗？而且这样的高速增长只对应10%年化的收益；
2、觉得10%收益太少？那看下很多人标榜的10年10倍，26%的增长率模型。除了永续增长一列，最高的一个市盈率是18.76倍，这还是在以30%的增长率连续增长10年后，以5%的增速永续增长下实现年化26%收益的。所以，30倍买入还想十年十倍的人，只能靠赌了；
3、对于不增长的企业，能够永续的话，预期收益率是市盈率的倒数。比如10倍市盈率，利润每年保持稳定不增长，永续存在，年化收益为10%。但是大部分企业都会倒闭，这样想要达到预期收益，估值就更低了。也难怪市场对没有增长预期的企业这么残酷，也从侧面说明了企业成长性的重要。
4、30倍市盈率意味着什么？意味着：
想要达到10%预期收益，需要以10%增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长；
想要达到15%预期收益，需要以20%增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长；
想要达到20%预期收益，需要以30%增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长；
想要达到26%预期收益，需要以40%（？）增长率增长10年，然后以5%增长率永续增长。
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想的太简单了。。。增长看行业空间和护城河。。。极少有长期大幅度的增长。。。人总是惯性思维，天性如此。。。在行业空间大幅向上的时候，没有护城河企业也能增长，很容易给人企业有护城河的错觉。而没有护城河的企业，一旦行业增长放缓，30倍市盈率意味着灾难。
没有用，这些已经是全A股最低的了，剩下中小板创业板全是100倍200倍500倍的，要不然就四家垃圾国有银行，你总不能让基金全部退出A股吧，所以你这套理论只能放到美股去，A股你分析市盈率写100万字1000万字也毫无一丝一毫意义。
这篇文章我想了两天。有一个问题、一点想法想与您探讨
问题是：在您每一个估值模型中，“年增长率5%”的那一行中，“5年以后按5%永续增长”的DCF值应该是与“10年以后按5%永续增长”的DCF值相等，因为二者都是持续以5%的速度永续增长的。因此，您模型一、二、三中，“年增长率5%”行与“5年增长后5%增长”列交叉格的数值计算似乎有错误，请您核对。
想法是：我们首先假设对自由现金流增长率的估计是合理的。那么如果把当期股价输入DCF模型中，计算折现率，算出来的就是一个永远持有的长期回报率。我个人认为，这种思维对巴菲特这样以收购为主的投资模式是比较合适的，因为收购本质上就是一种永远持有的思路。但是我们作为二级市场投资人，不可能也没必要以永远持有的思路来投资股票。我们可以只摘取企业投资回报率最高的一段时间（例如三五年）来进行投资即可。因此DCF计算的永远持有的收益率并不是非常适合我们的投资结构。
作为普通投资者，我认为把自己买入时的要求回报率定在20%或25%都是比较合理的。其实定这么高的要求回报率并不代表我们最后真正能拿到20%-25%的回报率，因为这里面还包含了安全边际。实际上，用20%或25%减去我们看错带来的损失（或说我们留给自己的安全边际）后，才是我们真正的投资回报率。
而如果以20%或25%的折现率代入DCF，您会发现最大问题是，您根本找不到满足估值要求的股票。根本原因是，DCF模型中20%-25%的折现率意味着，您永续持有这家公司的回报率为20%-25%，这个要求显然是非常高且不合理的。因为实际上更多的情况可能是，在企业的快速成长的几年中，投资回报率虽然会略低于企业利润增速（因为估值中枢会缓慢下移），然而此时投资的回报率仍然是非常高的；而在企业完全的成熟期，利润增长的很慢，投资回报率虽然能基本上等于利润增速（估值基本不变），但此时的投资回报率是比较低的。作为投资者，我们只需要去抓住前一段高回报率的时期，而不需要以一个完整的企业生命周期视角来计算全周期的回报率。否则您就会发现市场上所有的股票都贵的下不了手。我个人认为这是DCF模型除实用性外，指导二级市场投资的根本缺陷。
我在上面说了DCF的缺陷，那么有没有更合理的办法去对二级市场股票进行估值呢？我个人认为是有的，这也是我个人的估值方法，我简单介绍一下：首先我会在有确定性的情况下预估企业几年后的利润。然后站在几年后的时间点再向前看，给这家企业一个几年后的“合理”估值。这个“合理”估值，我一般会参考几年后的企业成长空间、生意模式的好坏、管理水平给出一个15-25倍的估值，如此就能得出该企业几年后的合理市值，再以20或25%的折现率折到现在。
我个人认为，这种估值方法相比于DCF的最大优点是，我计算的是我有确定性的几年时间内的投资回报率，而不是像DCF那样计算一个永续的投资回报率，更加切合我们的持股周期。因此也更加有现实意义一些。
我可能说的比较杂乱，不知道是否方便理解，如果您有兴趣，可以和我继续探讨，谢谢
低市盈率组合，低市净组合100%战胜高市盈股，这还有疑问？什么中国美国的。熟悉的味道，就如当年的漂亮50，它们可能会维持2，3年，甚至5年以上，可时候一到，会一个个被揪出来枪毙，一个也逃不掉，太阳底下没有新鲜事！
市盈率乘市净超过22.5就是极限。股票的市盈率如果超过20那就成了炸弹。——格雷厄姆
当心所有增长超过30%的股票，因为我打心眼里不相信它们——彼得林奇
原文中10%，15%，20%三个模型表格中，5年增长后永续增长一列计算有误。
现已修改，大家见谅。
感谢@不问出处_ @黯淡的信仰
感谢楼主分享虽然大家一直说是熊市，可是我依然找不到几只低估的股票。要命3000依然贵的离谱，市场PE中位数依然很高，沪深300去掉银行股也不便宜。现价买入片仔癀，云南白药，海康威视，涪陵榨菜，恒瑞医药等只能获得很平庸的收益，而且要成熟估值下降的风险。更别提爱尔眼科，通策医疗之类……我本质上就怀疑他们的增长。目前市场，捡了别人不要的保利金地，中国太保，洋河股份。还有中国平安。
文中这些公司，未来十年想要复制过去十年的增长，几乎不可能。
随着企业规模扩大，增长肯定放缓。
即便是经营良好的公司，高估值，给投资的伤害也是巨大的。所以那些公司只差一个引爆的雷。
例子可参见老板电器。
有个地方有点问题，你算的预期收益率是现金流折现的收益率，并不是实际收益率，实际收益率就两点股价和分红。
比如30%增速10年后0增长，10年10倍按照现金流折现算买入市盈率是17倍。实际收益率要确认合理的0增长市盈率，如果是20倍对应年化5%，那么10年10倍对应的买入市盈率差不多在30倍。