涨停又跌停？港股类ETF投资的两个须知

港股受追捧背景下，港股类ETF进入投资者视野，“热钱”涌入引发的高溢价、及随后套利导致的溢价回归，使得这类产品在19日和20日经历了先涨停再大跌的“戏剧性”现象。

1月19日，恒生指数高开高走大涨2.70%，投向港股市场的跨境ETF受“热钱”追捧，13只港股类ETF单日净流入资金达到41.5亿元，总规模相比前一交易日增幅高达74.37%。资金推升下港股类ETF大涨，如港股100ETF、上证港股通ETF、港股通50ETF、恒生指数ETF、香港证券ETF等盘中一度涨停或涨停收盘。

1月20日，恒生指数上涨1.08%，投向港股市场的跨境ETF二级市场价格却大面积回落：港股通50ETF、上证港股通ETF等多只ETF单日跌幅超过5%，港股100ETF跌幅更是高达9.88%，接近触及跌停板。

ETF（Exchange Traded Fund）即“交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。它的概念里包含两个特点：一是，它是在交易所上市，可在二级市场交易的一类基金产品；二是，它是指数基金的一种，底层资产是跟踪某一特定指数的一揽子股票组合。

港股类ETF是普通投资者跨境配置港股资产的重要工具之一，运用该工具之前，建议投资者了解两个须知：

（1）港股类ETF的具体分类，及各类型在底层资产上的区别

港股类ETF从机制上可分为四种类型：

沪港通ETF：成分股为纳入沪港通的港股标的，如港股通50ETF（513550）

QDIIETF：成分股既有港股通标的，也有非港股通标的，如阿里、京东、网易等在港股二次上市但尚未纳入港股通的标的，该类ETF也可以通过QDII（合格境内机构投资者）渠道配置。如恒生ETF（159920）跟踪的恒生指数港股通成分股占比约93%，恒生互联网ETF（513330）底层港股通成分股占比约77%。

深港ETF互通：属于ETF连接基金（即投资标的为ETF基金，而非股票），采取QDII（合格境内机构投资者）模式，即境内交易所上市的ETF基金通过QDII渠道，投资于在港交所上市的香港ETF。如新经济ETF（159822）和H股50ETF（159823）即属于该类型。

沪港深ETF：底层的成分股既有A股，也有纳入港股通的港股。如大湾区ETF（512970）、湾创ETF（159976）、沪港深互联网ETF（517203）等。

（2）ETF的净值和交易价格的区别，避免投资高溢价ETF遭受损失

ETF净值取决于其底层一揽子股票的价值，由于ETF可在二级市场交易，它的交易价格理论上回盯住净值，但也会受到二级市场买卖供求关系的影响。如1月19日大量资金在二级市场买入港股类ETF，供不应求情况下二级市场价格就会被打高，与净值脱钩产生“高溢价”现象。

因ETF特殊的交易机制，当二级市场交易价格与实际净值脱钩时就出现套利机会。如当“高溢价”出现时，专门从事套利的机构会用一篮子底层股票换成ETF份额，然后再在二级市场上以交易价格卖出ETF，从而赚取溢价套利机会。套利机制存在使得ETF二级市场价格不会持久脱离净值，这也是1月19日港股类ETF二级市场高溢价涨停，而1月20日又大跌的原因，大跌不是因为底层股票在跌，而是套利资金卖出推动了二级市场价格向净值回归。

港股100ETF1月19日至1月21日分时图

（注：图中黑色曲线表示交易价格，紫色线IOPV代表实时估算净值）

因此，投资者交易或配置港股类ETF需注意，尽量以接近实时估算净值价格交易，避免因高溢价追涨而遭受溢价波动带来的损失。