抄底海外热潮来袭，QDII基金投资机会和风险全解析

受新冠肺炎疫情全球扩散冲击，海外主要股票市场包括美欧日均经历大幅调整，于此同时，原油价格战引发国际油价雪崩跌至历史低位。据《证券日报》4月21日报道，恐慌情绪中，也出现一批借道QDII基金抄底海外市场的投资者，可从两方面直观地感受到：一方面，QDII型ETF产品能够及时反映出资金流向的变化，3月份以来，净流入跨境ETF产品的资金不断走高；另一方面，一批QDII基金的额度被抢空，基金管理人纷纷限制大额申购或直接“闭门谢客”。投资者抄底海外市场的热情，也引发公募基金公司加大布局力度。今年以来已有9只QDII完成募集并成立，6只产品正在发行中，还有7只产品正在排队中。

在海外市场抄底热潮中，本周另一个事件广受舆论关注：某银行挂钩国际原油期货的“纸原油”因对标合约暴跌至负值而穿仓，使得通过该产品“抄底”原油的投资者损失惨重，同时也是场深刻的投资者教育：我们只能赚到自己认知范围内的钱，做任何产品投资决策前都要充分了解市场环境和产品特性，明确自身的投资目标和风险承受能力。

QDII基金是国内投资者进行海外市场配置的重要工具之一，尤其作为公募品种，相对私募类基金门槛较低，可供绝大多数风险承受能力达标、但投资金额有限的普通投资者所选择。但由于一般投资者对海外市场环境和QDII基金的产品特点缺乏必要的了解，使得QDII基金并未能充分发挥出其海外资产配置、分散投资风险的作用。

1. 什么是QDII基金

QDII基金全称“Qualified domestic institutional investor”，简单解释就是可投资于海外市场的基金，一般指公募基金。

定义：QDII基金是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。

公募QDII基金主要具有四个特点：

特点一：公募小众群体

无论从规模还是数量上，QDII基金都是国内公募市场中的小众群体。据中国基金业协会今年3月末的统计数据，QDII基金总数量占全部开放式基金的比例为2.59%，规模占比仅有0.71%。

小众的QDII基金被市场所关注，是由于今年3月海外股市、原油暴跌后，部分资金的“抄底”需求造成其规模明显增长。据基金业协会数据，截至3月末，公募市场各类基金资产净值规模较2月末的数据均表现为上升，而QDII基金环比增幅最大。其中，QDII基金合计资产规模1067.28亿元，环比增长10.37%，合计份额1099.06，环比大增24.97%。

特点二：投资标的全面

QDII基金投资标的广泛，不仅涵盖股票、债券、基金等常见资产，也可以投资黄金、原油、贵金属等商品，以及房地产信托基金（Reits）等另类投资标的。根据投资范围QDII基金可划分为股票型、混合型、债券型和另类投资型四种子类型，形式上表现为股票型、混合型、债券和另类（商品）。目前国内市场上的QDII基金类型分布及标的如表1所示，其中另类投资型多采用FOF模式运作，资产配置类FOF（资金分布在不同资产类别）也归在此类。

特点三：投资区域广泛

QDII基金投资区域广泛，有跨市场包括全球范围、亚太地区国家的类型，还有投资于新兴市场、发达市场，乃至专注于某个单一市场的类型。其中，投资于全球股票、债券市场的产品数量最多，也有专注于全球医疗、科技、黄金、能源等热门行业的主题型股票基金；部分合同上以大中华、全球为投资市场范围的，实际投资区域在香港；投资于单一市场的以美国和香港地区数量居多。

特点四：受汇率波动影响

部分QDII基金有人民币和美元两种份额，但国内投资者通过代销机构购买的都是人民币份额，即投资者用人民币购买QDII基金，基金公司将其兑换成外币投资于海外市场，在基金计算涨跌幅时又需要转化为人民币计算，因而其净值除投资标的本身价格波动外，也会被汇率的波动所影响。

此外投资QDII基金，投资者还需要了解的基本常识包括——

门槛低：同公募一样投资门槛低，通常百元、千元起投；

费率高：跨市场投资的高成本使得基金相应费率相较普通的开放式基金更高，不太适合频繁交易；

存在延时：由于时差、跨境投资、外汇结算等因素，QDII基金在净值公布、交易确认、赎回资金到账速度等方面都比境内基金有所延迟。一般净值公布是T+1日，申购确认日T+2日，赎回确认日T+2日，银行卡到账在T+8日左右。

风险因素多：不同国家或地区宏观政策、社会经济环境等变化均会导致市场波动。

2. 如何挑选QDII基金

以下七点概括了投资者挑选公募QDII基金需重点关注的事项：

其一，首先要明确投资QDII基金的三个目标：投资目的方面，比如是“抄底”投机，还是海外配置分散风险；投资标的方面，看好股票、债券、商品、房地产Reits还是多资产配置；投资区域方面，是进行全球跨市场配置，抑或看中某单一市场的机会。

其二，根据投资目标，密切关注相应国家地区的信息以了解整体市场环境，关注标的资产的价格走势，了解投资对象的基本逻辑；

其三，充分考察基金经理的情况。海外投资的信息不对称性强，更加依赖基金公司和基金经理的投研能力，投资者首要挑选在海外投资方面经验丰富，历史业绩优秀的基金经理。目前，由于国内公募行业整体对海外的投研经验不足，投资者选择跟踪指数的被动投资类基金也不失为一个好方案。

其四，认真研读备选产品资料，充分认识产品收益特征，明确是否与自身的风险承受能力相匹配。

其五，认真研究备选产品年报等周期性报告，了解其实际资产配置比例和投资区域。例如，统计显示，合同注明投资区域为全球的股票型QDII基金中，超过九成比例都配置在香港和美国。

其六，具体产品选择上，回避规模过小（如1亿以下）、机构投资者占比较高的基金。规模过小的迷你基金存在清盘风险；而机构投资者占比较高的基金，可能存在因大额申赎带来基金净值异常波动的风险。

其七，关注人民币兑美元汇率波动，是影响QDII基金业绩的重要因素之一。

3. 黄金类QDII挑选建议

黄金类QDII基金主要通过投资海外黄金ETF以跟踪国际金价，业绩比较基准为经汇率调整后的伦敦金价收益率 。投资者需注意的是，有些名称中含“黄金”字样的产品投资范围可能还包括海外黄金采掘公司股票。

对看好黄金投资机会的投资者，相对QDII基金，更推荐国内的黄金ETF产品。国内ETF对金价的跟踪效果更好，该类产品直接投资上海金交所黄金现货合约 AU9999 ，仓位基本在99%以上接近满仓，且不存在QDII基金投资海外黄金ETF的FOF双层架构，降低了费率对收益的侵蚀。另外，相较黄金类QDII，国内黄金ETF在费率、流动性、申赎效果等方面都更优质。

4. 原油类QDII挑选建议

国内跟原油相关的QDII基金主要有七只，分别是：易方达原油A人民币、嘉实原油、南方原油A、诺安油气能源、华宝标普油气人民币、华安标普全球石油指数、广发道琼斯美国石油A人民币。其中，前四只基金跟踪的主要是跟原油相关的基金，基金在整个资产配置里面占比大概在90%左右，后三只基金跟踪的主要是跟原油相关的股票，股票在整个资产配置里面占比也在90%左右。据天风证券4月6日报告，目前以上7只QDII基金均已暂停申购。

天风证券在4月6日报告中对上述七只原油类QDII基金的点评如下：

从跟踪标的角度讲，易方达、南方、嘉实三家基金跟踪的主要是原油相关的基金，对油价敏感性较高；诺安跟踪标并重仓的SPDR OIL EXP，SPDR-ENERGY SEL和VANGUARD ENERG E基金都与原油上游勘探开发相关，在当前油价低迷，页岩油企业存在停产甚至破产可能情况下，该类基金风险较大，华宝虽然跟踪的是股票，但同诺安类似，跟踪的也主要是上游公司，且其中的怀汀石油公司已经破产，风险也相对较大，广发跟踪标的虽然整体配置上包含有上下游企业，但个股风险仍然较高；华安跟踪标的主要为市值较大、拥有行业话语权、炼化一体化的企业，这类股票组合在当前油价低迷的行情下，相对有利于减少回撤，分散风险。

从申购费用来讲，华安、诺安、易方达和广发三家原油基金申购费用率相对较低，嘉实、南方和华宝相对较高；

从相对收益来讲，易方达是唯一一只整体上跑赢比较基准的基金。

当前投资者投资原油类QDII基金需注意两点，其一，跟踪油气股票指数的产品对原油价格波动的跟踪性较差。一方面是由于指数成分股的盈利不仅与原油价格有关，也受到产量等其他因素影响；另一方面，个股的二级市场价格波动也受到估值水平和盈利预期的影响，且会受到当地股票市场整体波动的干扰，因而难以实现对国际油价的准确跟踪。其二，通过二级市场投资原油QDII基金需承担额外的溢价成本和波动风险。由于原油暴跌后吸引大量资金入场抄底，原油类QDII基金二级市场价格维持较高溢价水平，同时，在场外限购停购背景下，更多投资者转战二级市场，进一步推升原油基金的溢价率。据中国基金报报道，截止至4月23日下午，南方原油、易方达原油基金的T-1溢价率均达到100%以上，嘉实原油、国泰原油的溢价率也达到60%以上。

值得关注的是，北京时间4月20日晚至4月21日早间，全球原油市场出现了历史性的事件，NYMEX WTI原油期货5月合约跌破0美元，结算价收报-37.63美元/桶，首次收于负值，跌幅达到305.97%。受此事件影响，原油类QDII基金同样暴跌，不少基金在20日、21日两天内跌幅超过20%。根据Wind数据，南方原油A两天暴跌24%以上，嘉实原油、国泰大宗商品、信诚全球商品主题、易方达原油A人民币均跌超20%。

总体来看，当前驱动油价的主要因素仍在需求端。今年上半年全球经济衰退已成市场一致性预期，中短期内油价或难有亮眼表现，仍将在底部区域震荡徘徊。对于考虑抄底原油的投资者，建议耐心等待全球疫情拐点出现、原油需求预期向好，会是相对当下风险更低的入场时机。

5. 当前海外市场配置策略

今年以来全球股票、商品等不同资产均遭到猛烈冲击，QDII基金普遍大幅回撤，整体收益在不同类型公募基金中排名倒数第一。统计数据显示，今年以来截至4月21日，公募市场164只QDII基金（同只基金的美元和人民币份额、A份额与C份额合并计算为一只）今年以来的平均收益率仅为-8.07%。其中，原油类QDII基金跌幅最深，多只原油类基金今年以来的跌幅超过50%，多只投资于美股指数成份股、美股房地产指数的QDII基金亏损也超过20%。

随着全球各大央行连续货币宽松缓解流动性危机，股市逐步企稳，4月至今QDII基金整体在全部公募产品中反弹力度最大。Wind数据显示，截至4月21日，公募市场169只QDII基金4月以来的平均收益率为5.66%，在不同类型公募基金平均业绩中排名第一。其中，多只跟踪美股指数的QDII基金收益超10%，投资于美股生物科技和医疗类股票的表现最佳，4月业绩排名第一梯队的收益率在10%-20%之间。

海外市场经过3月份的大幅调整后，投资价值逐步显现，但当前全球新冠疫情尚未得到全面控制、黑天鹅事件频发，使得二季度全球风险资产仍存在较高的不确定性。全球股票市场本月已有所反弹，但反弹高度受到基本面压制，新冠疫情的控制成效将是决定全球市场走势的关键性因素。

笔者对当前QDII基金的投资建议是：

在投资区域方面，建议投资者重点关注投资于美国市场的产品，相对新兴市场风险更低；

在标的资产类别方面，二季度宜采取防御策略，以中资美元债、以及与股票市场相关性较低的房地产Reits为主，看好股市长期机会的投资者，建议以被动跟踪美国纳斯达克指数的产品为主，纳指基本包括了FAANG（脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）在内的、美国乃至全球最优质的科技股票；三季度全球经济基本面企稳后，可逐步加大对股票风险资产的配置比例。

在投资方式方面，对股票类QDII产品建议采取长期化定投方式。当前全球股票市场盈利增速转负，盈利下调过程仍未结束，投资者要做好股市存在再次下行风险的心理准备，通过分期定投的方式，如遭遇市场再度下跌将能起到摊平成本、分散风险的作用。

最后，投资者需谨记：QDII基金总体是一类高风险、高波动的产品，投资之前必要做好充分评估，在自身风险承受能力范围内理性投资。

参考资料：天风证券—QDII 原油基金选基指南；华宝证券—跨境基金全透视；中国基金报：原油史诗级大崩盘！最惨油气类QDII年内巨亏近68％

以上信息、资料及观点仅供读者参考，并未考虑任何个别投资者的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者不应以本文内容取代其独立判断或仅根据本文做出决策。 市场有风险，投资需谨慎。