$奇安信-U(SH688561)$个人的观测点，重要性递减排列：1、AIaaS（AI as a Service）对B端客户效率的提升幅度，以及能否催动数据安全需求从特定走向普世、驱动力从合规走向市场。2、公有云对中小企业IT架构的渗透率，以及各大公有云对第三方安全（SaaS交付、订阅）的生态开放程度。3、奇本身经营性现金流根本性改善，以及天量应收账款何时大比例计提坏账准备。*以上三者如有其二，投资逻辑重塑，估值有望再次上看千亿级别。*过去三年，奇无论是ToG或To国央企业务，只换回拉胯的现金流表现、堪比药企的销售费用率，昔日明星赛道已被全市场看破手脚，无论是签约某大客户、还是产品出海，都只能对二级市场输出短期的情绪价值。*现有生意模式的盈利能力一旦被市场证伪，目前低至4-5倍PS的估值依然可能箍不住，除非市值管理手段“卓然”。*以国内经济体量和信息化规模，迟早杀出估值两千亿以上级别的安全企业，是谁仍然不可知，静待行业花开。【随便聊聊，不是建议】