从6月底7月初退出以来，就没有再进入过一次市场。一直是观察者的角色，淡看雪球风云，平时大量时间投在现实生活中，工作、看书，另每天都会花一定时间查看几个指标，SHIBOR、两融数据、美债利率、RMB汇率、BDI指数等等，然后会根据各方的报告整理一下逻辑，寻找逻辑不正常的地方，反证正确的逻辑思维，弥补自身的不足。
        这里提下题外话，因为我几乎每天都会关注雪球，特别是去年12月到现在，我觉的有必要说些眼睛看到的关于这次股灾的大V。@释老毛 的操作策略是最恰当的，可能源于自身的经验和操作水平，这个应该是最没有异议的，因为最后的结果是客观的。@梁宏 梁大师说自己逃离股灾，这个说法的话得分情况来看。从小牛一号的业绩来说，是不错的，可以非常肯定的是逃离了股灾。另一方面，如果我没记错的话，从雪球上发表的观点来看，梁先生第一次看空是在第一轮下跌结束之后，并非在6月中旬。至于根叔，比梁晚了起码半个月到一个月，他自己写文承认自己接近于重新来过，至于真的假的还是说着安慰大家，这种就没必要争论了，不会有结果。

         接着说下，本次我1/3仓位投资银行的逻辑。如果有误，正好可以反证大家的逻辑正确；如果合理，也可以促进大家的思考。一家之言，但是我言行是一致的。
         一、外生变量的变化
       （1）无风险利润的持续下行。关于无风险的定义，在美国，一般是按国债利率为基准。在中国，由于银行存款利率的非市场化，且变化过于迟钝。我关注的指标是SHIBOR，O/N，1W and 1Y 三项，前两项更多的是短期利率变化，后一项则是长端利率。我们可以看到，O/N 和 1W 在5月初开始经历了非常快速的上行，利率越高，对股市等风险资产偏好越低，从资金价格这一面，6月的股灾也是有前导迹象的。从6月最高峰开始，O/N 和 1W 连续下降，大家可以下载一下SHIBOR 5日平均的数据（O/N, 1W），11月开始持续明显的下行. 至于1Y，从去年一来是一如既往的下行通道。所以，无论是短端还是长端，对于股市的风险偏好在上升中。
      （2）IPO的无风险收益被废。这个大家都能从政策上看到，假设前提是打新的中签率将大幅度下降。
      （3）社融腰斩和资产荒，贴现利率11月急速下行。这三项说明有钱，但是没有合适的资产，贴现利率的急速下行也一定程度上反映了钱多粥少的问题。这都会导致风险资产的偏好度上升。
      （4）所有人都知道美元要走牛。这个不展开说，就一句话。所有人都知道的游戏不是个好游戏，一致性从来都是个坑。
         以上3点，对于高息低估值蓝筹的价格重新估值在现在的市场上并没有出现，市场一定程度上仍然处于股灾后的心里重建阶段，拿支笔用心去算一下，3%~5%分红的票一大把（不仅仅是银行），需知现在一年期基准也就1.5，而且还在不断下行中。

        二、内生变量的变化
        因为本人底仓进入的是银行，所以关于内生变量的问题，主要还是谈谈银行和大股市。
         1、证金、汇金国家队的入场。现在大部分票，都仍处于或低于国家队的平均成本线。股市是有对手盘的，永远别指望赚国家队的钱，赚了也让你吐回去，参看白大褂，但小心一点总没错。
         2、股灾前全市场融资额+场外配资+伞形 大概是4~5万亿左右。现在只剩下场内的1万亿，我个人觉的是合适的，当然上下还是会有波动。特别是蓝筹，融资额大约为股灾前的1/3到1/4，需知，即时不算上场外转场内，场内的2万亿也仅仅是减了一半而已。说明蓝筹的融资额的下降远远高于小票下降的速度，这一方面是最近妖股横生，另一方面是09年小反弹后神创奇迹般的表现。
         融资额总归会有底，现在已经无限接近与融资额的底部，特别是对于高息低估值股票而言。
         3、银行的风险释放。在第一波下跌中，银行的风险并没有释放出来，然而8月底的快速下跌，非常快速的释放了银行的风险。我们知道，越快出清那么就越早开始恢复，阴跌有出清不完全的一部分因素。
         4、银行板块个股间差别。有的已经创新高，有的还在底部徘徊。这个仁者见仁智者见智，不做具体个股的描述和建议。
         5、大金融监管、银行频频被举牌。混业的前奏？

         最后，以高息低估值蓝筹做底仓应该是一个很好的选择，特别是在无风险利率下行周期。当然，不建议全仓，留有余地会是一个有效的策略。@云蒙@释老毛@管我财@天地影侠@进化论一平   $民生银行(SH600016)$  $招商银行(SH600036)$  $浦发银行(SH600000)$  $上证指数(SH000001)$