套利可能是一个对于不少投资者略微有点熟悉但又有点陌生的词儿。说它熟悉，因为大部分人应该都听过，说它陌生是因为可能很少人切实做过。有句很俗的话叫“有便宜不占白不占”，这段话用在套利上却很合适，如果我们把套利这个词儿的核心意思用通俗的话定义的话，那么套利就是获取“无风险收益”的行为，也就是赚取不用冒风险稳赚不赔的收益。
说道“稳赚不赔”的事情，是不是想到了A股打新？没错套利就是寻找这种稳赚不赔的事情。今天，就给大家介绍A股中一类最常见的套利，ETF套利。
ETF套利是个技术活儿。介绍他之前，首先要明白2个问题，首先ETF大概是个什么，然后为什么能稳赚不赔。
ETF是一只交易所上市的基金。交易所上市的意思是它可以像股票一样被买卖，自然也就有了一个由于交易产生的价格。而它又是一只基金，也就是它可以被申赎，但是它的申赎和其他基金并不完全一样。普通基金的申赎价格是按照收盘价格决定的，但ETF可以实时申赎，也就是说，早上10点半申购ETF，投资者按照10点半的“申赎价格”进行，同时，ETF也是实物申赎的，也就是以股票换份额。
了解了ETF基本信息后，接下来就是，为什么稳赚不赔？打新为什么稳赚不赔呢，之前很多人觉得是因为A股估值过低，所以IPO估值很高科创板出来之后，很多人觉得首日可能会破发，但实际上科创板新股依旧大涨，于是很多人猜测打新稳赚不赔的原因可能是情绪导致。这种打新的“套利”收益，一般叫做“经验套利”或者“统计套利”，也就是说，根据个人经验或者统计计算发现历史上打新就没有人亏过，所以认为打新是一种稳赚不赔的事情。ETF套利不属于这类“经验套利”，例如今天要说的折溢价套利就是利用ETF二级市场交易价格与一级市场申赎价格的不同实现套利。
首先，说说溢价套利。溢价是指二级市场交易价格大于一级市场申购价格，此时可以通过一级市场申购ETF，获取份额后，二级市场卖出来实现套利。由于申购需要短暂的时间，同时ETF每次申购获得的份额较多，短期无法卖出，因此这段时间的不确定性产生一定的套利成本，当套利成本低于溢价收入时可进行溢价套利，同时由于“申购价格”是一个预估价格，可能存在不准确性，因此也要考虑“申购价格”不准确造成的偏差。例如我们看 2019年8月12日的综指ETF（下图），途中粉色线是申购预估价格，白色的线是二级市场价格，可以发现，二级市场交易价格全天高于申购价格，此时如果预估价格合理可以进行溢价套利，但是综指ETF持有约0.1%的科创板本日上市新股，该股票收益并没有计算到“预估申购价格”中，而当日改过上涨300%以上，因此此时溢价属于合理溢价，并不能进行溢价套利。
然后就是折价套利。折价是指二级市场价格低于一级市场申购价格，此时可以二级市场买入，一级市场赎回获取套利收益。折价套利时赎回所获取的是一篮子股票和现金，股票是否能及时以合理的价格卖出是折价套利的套利成本。例如2018年8月12日的基本面50ETF，从下图可以看出在几个折价较大的关键时点上，成交量显著，或许那就是套利资金在活动。
了解以上两点，就可以初步懂得ETF的折溢价套利了。实际上，ETF的套利除了折溢价套利还有很多，通过ETF这种特殊的模式和一些操作可以实现很多原本难以实现的操作。如何实现这些操作呢？我们下次为大家介绍~
@蛋卷基金 @今日话题 @嘉实基金 @二师父定投 @银行螺丝钉 @贝塔总动员 @指数基金 @基金趣味说 @青春的泥沼 @望京博格 @持有封基 @西西定投 @石头定投 @身没动心已远 @Lagom投资
$中国平安(SH601318)$ $创业板指(SZ399006)$
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。