出来混，迟早要还的……
遥望两年前，以消费、医药、半导体为首的“黄金赛道”大放异彩，价值成长股和成长股票扶摇直上。
在此期间，诞生了张坤、葛兰、刘彦春等千亿基金经理，也催生了公募投资人的大盘股抱团牛。
短短一年后……
伴随着白酒股春节期间崩盘，以及医药半导体等行业的相继熄火，机构抱团的白马蓝筹纷纷从高位下跌，自由落体……
至此以后，抱团的明星基金经理集体扑街了。
不仅千亿俱乐部人去楼空，那些押宝给消费、半导体等明星赛道的基金也是跌到了亲妈不认。
比如“流量明星”张坤、“半导体一哥”蔡嵩松……
他们跌幅都超过了20%，大幅落后同类平均收益率。在基金经理中，业绩排名垫底。
市场哀嚎一片，基民骂声一片……
当然，万绿丛中还是能找到一抹红的……
近一年来，茅指数和宁组合轮番跳水，大小盘分化割裂的市场格局，让一些不报团的基金经理迎来了春天。
这样的市场环境下，坚持深度价值风格的几位基金经理表现都比较亮眼。
而其中，丘栋荣的星光最为璀璨。
代表作中庚价值领航近一年涨幅29.52%，
不仅跑赢沪深300指数43个百分点，而且大幅领先同风格的基金经理。
1.0
丘栋荣的强势崛起
像是命运安插的伏线：
2018年，丘栋荣在访谈栏目公开看空白酒股，
2020年，丘栋荣又看空市场共识一致，成长预期高的半导体和新能源车。
看空的理由很简单，在深度价值投资的眼光审视下，这些股票太贵了……
但他被打脸了……
茅台自2018年553元平步青云，最高曾涨到2627元，而半导体和新能源更是成了2020年的顶尖赛道。
这两次踏空行情直接让丘栋荣在2020基金牛市中阶段性躺平。
不过，也为他的崛起埋下了伏笔……
从2021年的市场大小盘分化割裂，众多小盘股集体起飞；
到2022年“杀估值”行情愈演愈烈，白马蓝筹股和以成长性著称的赛道股纷纷塌方。
以上半年的各赛道收益来看，唯有银行、房地产和煤炭表现堪称坚挺。
这让坚定握紧金融地产和一众低估值小票的丘栋荣赢麻了！
在大盘跌去17.53%的市场环境下，丘栋荣在管的四只基金全线飘红，均取得了15%以上的收益率。
与业绩相匹配的是基金规模的暴涨。
2020年末，丘栋荣在管的资产规模不足百亿，短短一年过去，他管理的资产规模已经达到了将近300亿，翻了三倍有余。
整个2021年间，丘栋荣基金的持有人数也迎来了爆发式的增长。
中庚价值领航持有人数增长3.49倍，
中庚小盘价值持有人数增长2.24倍，
中庚价值灵动持有人数增长1.56倍，
中庚价值品质是2021年1月新发行的基金，2021年中户数为31,632户；2021年末这一数字来到了59,281户；增长达到了1.87倍。
显然，这两年基市的暗淡并不能掩盖丘栋荣的熠熠星光。
凭借优秀的业绩，丘栋荣在2540名基金经理中排名14，是唯一一位上榜前30的明星基金经理。
丘栋荣扬眉吐气对对基民说到：“在过去三年的时间中，低估值价值投资策略表现相对不强，我们也经历了这段“难熬”的时光。
但是，恰恰是我们选择用极度审慎的标准去评估价值并构建完善的价值投资策略体系，才让我们有了坚守的勇气。”
emmmmm......
当我们说到“价值投资”之后，
再提到“坚守”、提到“难熬”。
就很容易想到另一位深度价值投资的代表人物，曹名长。
难熬和坚守正是这位昔日“价值一哥”目前的真实写照。
2.0
曹名长依旧落寞
作为职业生涯超过15年，穿越2轮牛熊的老将，曹名长有着一个辉煌的过去。
他曾经和朱少醒齐名，是唯二的从业十年以上，生涯年化高于20%的的基金经理。
他曾经管理的新华优选分红混合，用9年时间，创草了501.94%的神级回报率。
他曾经狂揽18项行业大奖，是金牛基金奖的常客。
……
但事故发生在2018末，当时市场风格逐渐由价值转向了成长。
以半导体、新能源、消费、医药为首的赛道股股迅速崛起，而银保地等深度价值股却一蹶不振。
“逆市而行”，曹名长遭遇了滑铁卢。
2018年后半段至2020年，老曹的中欧价值发现“每况愈下”。
业绩表现不仅大幅落后同类平均收益率，甚至还跑不赢沪深300指数。
“好在”市场风格不会一直抱团无限涨下去……
2021年，大小盘分化割裂，深度价值投资者迎来春天。
不过和同类相比，老曹依旧拉胯。
近一年收益4.22%，虽然也算是逆市飘红，但和几位同类型的基金经理比起来，相去甚远。
今年以来，更是刷新了近三年的最大回撤。
与业绩相匹配的是基金规模的暴跌。
2017年11月，老曹主刀的中欧恒利三年定期开放混合一共募得74亿元。
三年之后，中欧恒利迎来第一个开放日，年化收益率仅为3.77%，远低于同期业绩比较基准收益率（14.17%），让人大跌眼镜。
于是基民赎回71.01亿元，中欧恒利规模缩减超九成。
无独有偶，老曹代表作中欧价值发现也是类似的境地……
2018年底，其资产规模为100亿，到了2022年一季度，只剩下31.91亿，规模缩水近7成。
而且2018年底时，中欧价值发现的机构持有比例高达90%，这就意味着机构在疯狂地赎回曹名长。
流光容易把人抛……
显然，三年多的平庸战绩拖垮了许多昔日曹名长粉丝的信心。
这位曾经的“价值一哥”也成为了“价值遗哥”、“过气一哥”……
3.0
同为深度价值投资者，为什么曹名长和丘栋荣业绩差距那么大？
简单用一句话概括，曹名长和丘栋荣虽同为深度价值投资者，但它们在投资风格上差异其实非常大。
曹名长更保守，对估值更敏感，追求更高的安全边际。
丘栋荣的投资策略则更进取一些，在追求安全边际的同时，也会考虑景气度变化及成长性，追求的是较高的投资性价比。
一、选股
先来看丘栋荣，以其代表作中庚价值领航为例。
中庚价值领航混合重仓的标的估值大多时候都低于市场平均水平，但如果成长性足够好足够优秀，就会一定程度上放宽估值限制。
再来看曹名长的代表作：中欧价值发现
其重仓的标的估值都远低于市场平均水平，PE和PB都极低。
二、持股集中度
在持股集中度上，丘栋荣也要更加大胆灵活。
当市场估值回落，投资机会比较好时，会提高持股集中度，努力争取超额收益。
比如今年第一季度末，大盘跌至3000点以下，丘栋荣的持股集中度达到了60%以上；
当市场估值较高，投资机会较差时，会降低持股集中度。
比如去年第一季度，大盘估值进入高位，丘栋荣的持股集中度降至了48%以下。
相比之下，曹名长则更加保守稳重，持股集中度大多时候都在50%以下。直到2020年末，市场风格慢慢转向价值风格，才提高了仓位。
这种投资风格上的差异，很大程度上决定了两人对市场风格的适配度完全不同。
相比之下，曹名长持仓的安全边际更高，稳定性更强，更加适合漫漫长熊；
而丘栋荣的持仓要更为灵活，善于把握结构性机会，更加适合震荡市分化市。
在近两年这种波动大+极度分化的市场行情下，显然丘栋荣的优势要更大一些。
其实相比大多数基金经理，丘栋荣已经够保守了。
但和显然曹名长更为保守，甚至可以说是过度保守，这也是曹名长一直被人诟病的一点。
关于这一点，曹名长在一次采访中表示：
“我印象最深的是2008年的危机，很多好公司都跌去了百分之七八十，但那些公司的业绩没有任何问题。所以我到现在仍然心有余悸。也正是从那时起，我觉得这个市场确实是波动很大，还是要谨慎为好，做投资赚得少没关系，亏很多想要再赚回去其实很难。”
三、行业配置
在行业配置上，曹名长追求的是稳，配置的几乎全都是发展极为成熟的低估值行业，比如房地产开发、汽车零部件、建筑材料、家用轻功等。
这种持仓风格优点是波动较小，长期来看不会犯什么大错，但缺点也很明显，因为缺乏成长性，所以在牛市的时候很难取得超额收益。
对此，曹名长表示：
“从我的能力圈来说，去研究这些高成长公司的时候，我确实很难把握其成长的持续性。如果我通过研究确定这个公司的成长性能够持续很长时间，那就可以接受比较高的估值。”
相比之下，丘栋荣会更加重视成长性，不仅配置发展成熟的低估值传统行业，对于一些估值较低的成长性行业和周期性行业，也敢于出手。
比如去年第二季度，半导体跌至谷底，丘栋荣果断加仓半导体。之后半导体一个季度大涨30%以上；
再比如去年第三季度，重仓了低估值、高分红的煤炭行业。之后短短一个半月，煤炭大涨60%；
还有在今年第一季度，当医药和互联网跌至谷底时，丘栋荣又重仓了这两个行业，如今医药虽然还没起来，但互联网已经反弹近30%。
不夸张地讲，2021年以来市场很多低估反弹的机会，丘栋荣几乎全都把握住了。
也正因为此，丘栋荣能够在过去一年多一飞冲天，成为市场上业绩最好的明星基金经理。
这一点在两人重仓股的业绩表现上要更为明显。
在刚刚过去的第二季度，曹名长代表作的重仓股十个有九个都在跌；
而丘栋荣代表作的重仓股十个有七个都在涨，尤其是第一重仓股美团更是大涨40%以上。
从某种程度上讲，曹名长是老牌深度价投的代表。
而丘栋荣则代表着深度价值投资的少壮派。
曹名长看重相对成熟的传统行业，比较追求可预见的增长，求的是一个稳。
丘栋荣则更为进取，在求稳的同时更加看重成长性和景气度。
“没有基金经理的时代，只有时代的基金经理”
丘栋荣坚持自己的选股逻辑，终于迎来了属于自己的市场风格。
曹名长能在逆市之下，坚定自己的深度价值风格，动作不变形，这点令人钦佩。
只是他还要在漫漫的“坚守”和“煎熬”中继续前行……