2022年，哪位顶流基金经理业绩最差？
谢治宇绝对榜上有名。
年初至今，谢治宇主管的三只基金（兴全趋势主要是由童兰和董理管理），
不仅收益率远低于同期沪深300，就连最大回撤也高于同期沪深300。
兴全合润跌了25.25%，最大回撤高达-26.66%，预计亏损84亿元；
兴全合宜A跌了25.20%，最大回撤高达-27.04%，预计亏损65亿元；
兴全社会价值跌了25.21%，最大回撤高达-25.21%，预计亏损14亿元；
三只基金，短短三个月，爆亏163亿！
而谢治宇的生涯最大回撤也一举突破40%，打破了之前30.94%的最高记录。
打开其基金评论区，除了满屏的绝望和愤怒，更多的是难以置信：
值得一提的是，在刚刚过去的2021年，谢治宇的业绩还算说的过去。
和一众顶流基金经理相比，虽然赚的不多，但至少没亏。
没想到转眼就翻车了。
一向以均衡稳健著称的谢治宇为什么在2022年亏的如此惨烈？
从其2021年报中我们或许能找到答案。
1.0
2021年，谢治宇都做了什么？
从谢治宇2021年报的内容来看，谢治宇在2021年主要做了三点：
①维持了较高的仓位；
②广泛布局了半导体、新能源、互联网、化工、家电，延续了均衡配置的风格；
③平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。
当然，年报中的总结只是简单概括。
具体做了什么，做得怎么样，还要看每个季度的持仓变化。
从谢治宇主管基金的全年持仓来看，主要有以下几点变化：
（1）高位加仓半导体和新能源
2021年，在新能源和半导体节节攀升的同时，谢治宇也大幅加仓了这两个行业。
从2020年底到2021年底，
兴全合润的新能源（电力设备）持仓从5.53%提升到13.27%，翻了两倍有余；半导体持仓从4.75%提升到10.47%，同样也是翻了两倍有余。
兴全合宜的新能源持仓从3.46%提升到7.32%；半导体持仓从2.99%提升到7.83%，同样也都是翻了两倍有余。
具体投资了哪些股票?
我们来看前20大重仓股的变化：
在半导体行业的投资上，谢治宇可以说是下了“血本”。
主管的三只基金合计前三大重仓股全都是半导体公司，分别是三安光电、晶晨股份、闻泰科技，此外中盈电子、华宏半导体以及炬光科技也都在前20大重仓股。
回头来看，2021年的市场行情确实集中在新能源、半导体等成长性行业上，这也是谢治宇的基金在2021年没怎么跌的原因。
但高位上车，难免面临巨大的回调风险。
2021年以来，以新能源、半导体为首的成长板块大幅回调。
中证全指半导体指数大跌28.99%，其中三安光电和闻泰科技更是接近腰斩；
中证新能源指数大跌26.03%，通威股份和大全能源跌幅也都在10%以上。
所以，谢治宇在2022年亏损严重也就不足为奇了。
（2）低位清仓金融股
在2020年第四季度，谢治宇持有近30亿市值的金融股，然后一路加仓，到2021年年中，已经增持至62.52亿；
然而到2021下半年，短短半年时间，直接砍仓至2.76亿。
要知道，2021年金融板块的整体估值几乎一直在降，基本面也没有明显恶化。
也就是说，谢治宇是买在了高位（相较卖点），卖在了低位。
这与我们印象中那个重视估值、稳健均衡的谢治宇有些不同……
为什么会这样？
在2021年中兴全策略会圆桌对话中，谢治宇早已给出了答案。
谢治宇坦言自己错判了市场行情，并认为今年的机会大概率不会特别多，所以在第一季度加仓了金融股，采取了较为稳妥的防御策略。
“但事实上2021年还是出现了不少的投资机会，像新能源车和周期板块。”
所以在下半年，谢治宇大幅减持了金融股，加仓了新能源、半导体、电子等成长性较高、进攻性较强的板块。
（3）在医疗保健行业做了波中线
2021年第一季度以来，医药板块经历了剧烈回调。
趁着这波回调，谢治宇大笔加仓了医药板块，到2021年年中，持仓已经从年初的72.8亿增加到103.61亿。
到了2021下半年，谢治宇又减持了30多亿医药股。
从事后诸葛亮的角度来看，谢治宇的这波中线操作并没什么毛病，在下跌的趋势中买，在上涨的趋势中卖。
但是奈何去年医药的大方向是向下，操作再怎么精彩也难创佳绩。
（4）加仓低估值港股
2020年末，谢治宇重仓的港股只有腾讯1只，持仓市值是18.17亿元；
到了2021年末，重仓的港股增加到4只，分别是快手、舜宇光学科技、华虹半导体和中兴通讯，合计持仓市值来到36.65亿。
以谢的投资风格，加仓港股也正常。
毕竟港股优质的公司较多，整体估值也更便宜。
至于为什么会卖掉腾讯，换成快手？可能是因为快手估值更低，更加符合谢治宇口中的高性价比公司。
但不巧的是，开年来刚好赶上港股大跌，谢治宇又无辜“接盘”。
不过所幸谢治宇的步伐比较保守，“南下”资金量总体不大，的损失有限……
从事后来看，谢治宇这一系看似“反常”态操作，也为其2022年的爆亏埋下了伏笔。
2.0
展望后市，谢治宇准备如何应对？
在2021对后市的展望中和操作方向上，谢治宇并没有说太多。
总体来看主要有以下三点：
（1）美联储加息和缩表，国内力图保证平稳健康的经济环境，宏观经济环境可能比较一般；
（2）中国企业竞争力在不断增强，优秀公司具有长期投资价值；
（3）努力平衡好公司长期发展空间与短期估值，不断寻找有良好性价比的公司。
前两点其实都没什么特别的，最关键的是第三点。
“努力平衡好公司长期发展与短期估值”是谢治宇从2020年才开始提出的。
在此前，谢治宇的态度一直都是严控估值，对市场上的高估值板块敬而远之。
比如在2020年，即使白酒涨的那么猛，谢治宇也不为所动。
用他的话来讲：
“估值始终是我投资框架中限制我的一部分。”
然而在2021年，谢治宇却“意外”地重仓了处于高估值区间的半导体和新能源。
难道他的投资理念变了，不再重视估值了吗？
并非如此。
在今年三月底的一次采访中，谢治宇曾表示：
“市场在这表现是非常好的，所以这几年我们给这些企业的定价非常充分，这个市场最大的压力可能来自于估值。”
“在成长股的领域，有时候大家会说成长股估值是次要的，在我看来我不这么看，估值永远是重要的。不过估值角度是多种多样的。特别成长股领域，估值方法多种多样，不僵化的。”
也就是说，谢治宇最近一年在有意的改进自己的估值评价体系，努力从多个角度来看成长股的估值，以便抓住成长股的投资机会。
其实这一改进也无可厚非。
毕竟将来很长一段时间，新能源、半导体等成长板块大概率是主流资产。
如今谢治宇的管理规模距离千亿仅一步之遥。
这么大的规模想要获取超额收益，抓住主流资产上涨的机会就成功了一半。
3.0
调整是有代价的，却也是投资进化的必经之路
毫无疑问，2021年来谢治宇的调整变化遇到了严重的挫折，百万基民也为此付出了惨痛代价。
谢治宇本人也不例外，
从2021年其主要管理的三只基金本人持有情况来看。
除了兴全社会价值，其他两只基金谢治宇本人都持有份额都在100万份以上。
但投资就是这样，
不变，可能犯因循守旧的错；变，又可能遇到水土不服。
再牛逼的投资人，在这条路上都不可能一帆风……
强如巴菲特也不能免俗。
2006年前，巴菲特对科技股的厌恶人尽皆知。
结果21世纪美股唯科技股独尊。
其中FAANG股票（以苹果、微软，亚马逊，Facebook，Google，特斯拉为代表的的科技股）更是推动美国牛市前进了整整十年。
怎么办？
巴菲特在完成深入调研了之后，逐渐开始接受科技股。
在前期也交了不少学费。
比如2011年投资老牌科技股IBM，亏掉20亿美元。
但是巴菲特并没有放弃，2016年，他又开始建仓苹果，还不断加仓。到2018年年中，其已累计持有苹果5%的股份，投入资金约360亿美元。
本以为要开始起飞了，没想到刚建完仓就遇到了2018年末的股灾，一口气亏掉了60亿美元。
当时很多人说巴菲特不行了：2018年苹果估值那么高了还买入，真是瞎了眼。
后来的事我们也都知道了，苹果股价在短暂后一路飙升，屡创新高。
巴菲特的360亿美元的投入变成了1600亿美元，大赚近1200亿美元。
谢治宇在未来是否能否力挽狂澜，
像进入21世纪后的巴菲特那样逐步适应新的投资环境，我们不得而知。
但是其过去的投资能力大家有目共睹，
所以，不妨让子弹多飞一会儿。