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《大钱细思》由Joel Tillinghast（乔尔·蒂林哈斯特）所著，乔尔被国内投资者称为T神，也被看作是彼得林奇的接班人。乔尔1986年加入富达，通过管理富达低价股基金闻名。这支基金成立于1989年，专注投资低市盈率的中小市值股票，目前总资产245亿美元。过去30年，富达低价股基金大幅跑赢中小型市值指标罗素2000。1989年1万元投资于富达低价股基金，2019年会变为42.96万，年化13.35%。
《大钱细思》于今年5月份出版，乔尔从投资心理、业务分析、会计分析、估值等方面讲述了自己的投资经验。书中，他详细列举了一些投资案例和分析逻辑。阅读巴菲特，我们总是要在他高度概括性的结论中找寻经验，一不小心可能就理解偏了，巴菲特也很少对投资细节给予太多描述。相较于巴菲特，乔尔的这本书显得“干货”更多，甚至包含操作细节。下面是我整理的部分阅读笔记，建议大家有机会阅读原书。
1、寻找好标的
寻找不易被颠覆的商业模式、差异化产品、忠实客户和极少的竞争者。
不断问接下来会发生什么。
对于预测，可以参考历史类似的案例，也可以梳理数据和时间得到推测结果。要不断寻找反驳自己的证据和理由，不要被容易获得的信息限制思路。
管理层如何使用现金流很重要。
公司出现丑闻，应该关注具体是什么环节出了问题，是否存在改善条件，这个新闻在一年以后是否还重要。
从客户的角度出发，研究他们为什么愿意购买这家公司的产品。
风险来自于管理不善、财务造假和商业模式过时。
2、投资心态
问题需要时间体现在营收上，修正问题也需要时间。
接受矛盾的信息。
要听取大众，也要有自己的独立判断。
每一项投资都有瑕疵。
只有在跟其他人预期不同且正确的情况下才能获得回报。
可识别、可分析并能够提供概率优势的风险才是投资者应该参与的风险。
*这里乔尔举了一个例子，假设有100个人，每个人可以在0~100当中选择一个数字，选到最接近其他参与者输入数字平均值的一半，你就可以获胜。
第一层思维是选25，因为如果平均分布，0~100的平均值是50，50的一半是25。第二层思维是，其他人也这么想，他们都会选25，那么我应该选12.5。第三层思维是其他人都有第二层思维，那么我应该选6.25。如此循环推导，最后结果是0，但我们不知道应该在第几层思维终止。
这就是我们常见的投机游戏，你可以去猜测大众心理，然后祈祷自己选中的数字刚好获胜。但这个风险并不是你可以量化的风险，乔尔不鼓励我们参与这样的风险。
3、财报与会计分析
现金流折现估值。书中乔尔用一些案例详细说明了这种估值的操作方式。现金流折现是美国机构投资者普遍认可的内在价值估值模型，所以用这个方法在A股估值容易买到北向资金青睐的股票。
避免架构过于复杂的公司。
关注通胀对长期资产价值的扭曲。
快速通胀时期，公司利润会被夸大。
产能过剩时，公司的有形资产价值开始萎缩。
4、市场分析
当债券收益率可以忽略不计而股票市盈率很高时，投资者应该警惕市场可能出现糟糕情况。
交易没有明确价值，泡沫就可以吹得更大，免费的资金是每次泡沫的必备条件。
如何避免泡沫带来的损失，问自己价值几何而不是会发生什么。
最持续有效的指标是标普500，投资者比采购经理人更关注未来。
在泡沫中你无法控制回报。*这里乔尔也举了一个巧妙的例子，假设有一个拍卖，出价最高者获得拍卖品并支付拍出的价格，而第二高的出价者也要支付自己的价格，但并不获得奖品。这就是泡沫的游戏，出价越来越高，但没有人愿意停下来。
股价暴跌而内在价值没有下跌，那么投资者估值过高的风险就降低了。
价格与价值相等的那一刻是未知的，公司真实经营情况在不断变化，很多人没有耐心去等待这种变化。
买股票无门槛，卖股票需要持有股票，因此多数时候买盘大于卖盘。
历史上看，走势稳定、风险较低的股票收益常高于预期，而故事性强、波动大的股票表现总令人失望。
写在最后
书本的内容远比我整理的这些笔记多，所以还是建议阅读原书。在乔尔的书中，我们可以发现巴菲特、彼得林奇甚至“国内最牛散户”冯柳的一些投资思想，不同的是乔尔讲的更细化，能让读者准确明白这是怎么回事。但他也有一些自己独特的投资理念，比如强调分散投资，巴菲特与芒格则推崇集中投资。
过去10年，美股科技公司推动了大盘慢牛，坚守中小市值的富达低价股基金的表现输于往期。低价股基金通常在熊市跑赢，牛市跑输，随着疫情到来，美股崩盘，乔尔的基金再次领先大盘。
30年42倍的收益也许对很多散户来说太慢了，我们看到太多一夜暴富的故事，我们期盼一次牛市带来的阶级改变，但正如乔尔所说，你不知道泡沫什么时候破灭，而价值是你最可靠的追求。我们往往高估成功的几率，低估失败的损失，而投资最重要的，就是减少失败。