1）行业分散类型组合在熊市中最有利，牛熊长周期内业绩稳定性最强：在收益率方面，2018年的熊市行情内可以明显看出带有行业分散属性的类型组合是跌幅较少、占优势的，尤其是2018年下半年的全熊市行情。而行业集中少切换类虽然在2018年上半年占优势，但是在2018年下半年跌幅较多，这跟此类型多集中在食品饮料、医药行业，更多的受到特定行业表现的影响有关。在业绩稳定性方面，带有分散属性的两个组合半年度的收益波动率均低于行业集中类型的组合，其中分散+少切换类型长期稳定性最强。

2）在2019-2020年震荡市中，行业切换类型组合可增强收益+有利于业绩稳定性：收益率方面，在2019-2020年共4个半年段的观察期内，可以看到分散+切换类型组合的总收益率是高于分散+少切换类型组合的，一定的行业切换可以增强组合收益。虽然行业集中+少切换类型依然是2019-2020总收益率最高的品种，但是这与此类型的重仓配置行业收益率更加相关。在业绩稳定性方面，虽然带有分散属性的组合在2018-2020年中稳定性最高，但是如果仅统计2019-2020年震荡市中半年度的收益波动率，带有切换属性的组合波动率是最低的，尤其兼顾分散、切换两个属性的基金组合稳定性最高。这说明在2019-2020年的震荡行情中有利于基金经理做行业切换配置。

3）高集中、少切换类型组合稳定性最低：没有分散作为均衡的手段，又没有行业切换作为适应不同市场环境的手段，高集中、少切换类型的基金组合是四个类别里面半年度收益波动率最高的、业绩稳定性最低的。尽管长期收益率最高，但是此类型与基金经理重仓配置的行业走势高度相关，不同行情区间内业绩差别明显。

4）好的选股能力可以增强震荡行情中的业绩稳定性，对于少做行业切换类别的基金组合效果最明显：在不同选股超额水平、同种行业配置模式的比较中，可以看到选股超额水平较高的组内各个类型组合在2019-2020年的震荡市中收益波动率有所降低，尤其分散+少切换和集中+少切换类型的组合，有更加显著的降低收益波动率、提高业绩稳定性的作用。

@金融民工杨师傅 他们的这个图不错