一、黑色星期一
1987年10月19日，在之前没有任何征兆的前提下，标普500指数当日跌幅超过20%，这个是有史以来核心指数最大的单日跌幅。事后，很多金融专家认为是组合保险策略连环止损杀跌导致的。
1970年代末漂亮50泡沫破灭之后，投资者都非常厌恶风险，这种策略号称：“下跌有限，上涨无限”的组合保险策，给大家一个“定心丸”
投资组合保险策略英文简称CPPI策略，例如基金有100块钱资产，可以用90块钱买一个两年期债券，使得基金到期保本；剩余10块钱资产，投资股票博取收益。
问题如果仅投资10块钱股票仅占总资产10%，似乎对应基金未来的收益没有太大的提振作用。为增厚潜在收益吸引更多投资者，有些基金公司开始铤而走险，给这仅有10块钱加杠杆，起初是两倍…… 之后是三倍、四倍、五倍。
假设某个采用CPPI策略的基金给权益资产部分加了四倍杠杆，意味着本来仅有10块钱投资股票的资产变成了50块钱，如果要保证未来资产到期保本，这部分资产亏钱达到20%的时候必须止损，否则就会导致基金无法保本。
在黑色星球一时候，由于市场小幅下跌导致某个CPPI策略基金需要止损平仓，但是A基金的止损平仓导致股票市场下跌，进一步导致B基金的止损平仓，B基金的止损平仓导致股票市场进一步下跌，导致C基金的止损平仓……由此进入循环止损平仓阶段，市场开始无休止的下跌。
看似安全的组合保险策略，却采用的万恶之源杠杆。在1987年，大部分组合保险策略都爆仓了，并没有为投资者实现“下跌有限，上涨无限”的愿望。
在2016年7月，英明的监管机构叫停了国内保本基金野蛮发展，即便如此，时候也有几家基金公司因为保本基金导致公司资产流失。
二、次债危机
在互联网泡沫破灭之后，美联储采取宽松的货币政策，导致大量资金无处可去。
在这个时候住房按揭次债券出现了，这种债券的利率比美国国债高不少，当然利率高代表风险也高，但是美国大型投资银行为了促进次债的销售，推出针对次债的违约保险，投资者如果怕次债违约没有关系，可以买保险，若次债违约有人赔你本金与利息。
例如，次债的利率为每年6%，投资者担心它违约，可以花每年1%给次债买一份违约保险，这样的话可以享有5%的无风险收益了，随之次债雪球越滚越大，但是这是一场贷款的人、借钱的人、金融机构都高兴的财富盛宴。
问题是仅有几百亿资产的金融机构，卖出给上万亿美元次债担保的保险，突然有一天贷款的人还不上钱了……次债的投资人找金融机构理赔的时候，发行卖保险的也破产了……
这一次又是金融机构利用杠杆惹的祸，错误的估计了次债的违约概率，仅凭借自己几百亿的净资本竟然给上万亿的资产担保。
2015年，在杠杆资金的推动下，“神创”指数屡创新高…… 成长股依靠杠杆几乎飞上天了…… 但是去杠杆之后市场迅速下跌。
当然之后，带有“杠杆”性质的分级基金也被叫停，随着2020年底的到来，估计分级基金也将寿终正寝了。
三、指数基金(ETF)得罪谁了？
据媒体统计数据，截止到8月31日，经历43年之后追踪美国股市指数的资产达到4.27亿美元，而当日主动型基金的资产管理规模只有4.25万亿美元，宣告华尔街金融变革的新篇章。
在美国市场，关于主动基金与指数基金之前的争论，从指数基金诞生的那一天就开始了：
1975年，主动基金嘲笑指数基金是一个荒谬的产物，是约翰博格的笑话；
1980年，约翰博格的标普500指数基金成立之后，面临了持续83个月的净赎回，很多机构机构开始放弃指数基金策略，大量指数基金清盘，主动基金继续冷嘲热讽说，这个是指数基金注定的下场。
1990年，指数基金终于迎来属于它春天，先锋与富达的矛盾日益尖锐，各种公开场合开始辩论谁更强……
2000年，指数基金净申购，主动基金持续净赎回，主动基金将自己跑不过指数原因归结于自己的“净赎回”……
2010年，不仅传统指数基金继续发力，同时ETF的发展速度更快，95%的主动基金已经无法跑赢指数基金，他们开始叫嚣指数基金将导致市场失效…
原本主动基金可以躺着收取每年1.5%的管理费，现在指数基金却将费率降低到平均每年0.1%，导致主动基金几乎少收了99%的钱，于此同时大量主动基金规模缩减，主动基金经理失业…… 不仅主动基金管理规模持续缩水，对冲基金的规模也在被指数基的虹吸效应影响。在望京博格看来《打着“超额收益”的名义，玩一场负和博弈的游戏》。
四、指数基金仅是工具，投资指数基金并非被动
作为传统的主动基金经理，不仅要决定基金的仓位，就是买多少仓位的股票；还要决定投资哪个行业、投资哪些个股。
也就意味着他们，不仅要进行资产配置，还要基于个股构建组合。大部分主动基金跑不赢指数的原因，是否是他们不堪重负呢？
根据美国监管的规定，全球最大的桥水基金也要定期公布其13F持仓报告，这个报告可以在纳斯达克交易所查询到：
数据来源：网页链接
在桥水的持仓报告中我们发现，其持仓的前5大品种中，两个是标普500ETF，三个是新兴市场ETF。桥水的第六大持仓是黄金ETF，也就是我们熟知的SPDR GOLD;
SPDR500，是美国市场最大的ETF；
VIE，是美国市场最大新兴市场ETF，跟踪的是富时FTSE新兴市场指数。
在桥水持仓的基金中：
SPDR：代表是道富集团的ETF产品；
ISHARES：代表是贝莱德的ETF产品；
Vanguard：代表是先锋集团的ETF产品；
这三家的ETF市场占有率合计为85%左右。
在海外成熟市场，大家基本开始使用ETF或者指数基金构建投资组合了。最近两年国内ETF的崛起，跟投资者逐渐开始重视ETF与指数基金研究，并开始基于指数产品构建组合是分不开的。
投资市场的不断增加，例如，A股、港股、美股、日本股市等等；
投资品种的不断增加，例如，股票、债券、商品、Reits等等；
投资标的的数量成几何形态增长，自下而上的选品种的策略是越来越不堪重负的，同时即便深入的研究也不能避免踩雷事件的发生……
ETF与指数基金将组合构建成本降低到了极致，工具化的产品相关费用越来越低，但是性能越来越好；对于崇尚长期投资与资产配置的机构投资者与个人投资者，ETF势必成本他们最优的资产配置工具。
根据深圳信息公司数据统计，在美国股票市场中：全市场ETF交易量与全市场股票交易量的比值为25%左右；A股市场中，在上海交易所这个比例为３％，在深圳交易所这个比例１％。在中国市场指数基金与ETF未来的潜力巨大！
你觉得ETF将引发下一场金融危机吗?