摘要
一、核心政策陆续出台，农用场景应用先行！
1）低空经济概念：今年3月工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。低空经济是以低空飞行产业为核心的综合经济业态，是新质生产力的代表。
2）政策梳理：“十四五”以来低空产业支持政策频出，聚焦低空飞行、通用航空、无人机等多个领域，引导行业进入快速发展期。
3）产业链：产业链条长、辐射广，下游融合多种应用产业，目前开放空域区域与农林牧渔行业非常契合，“低空+农业”有望成为前卫应用场景。
二、“低空+农业”空间广阔，多元场景持续扩容！
1）低空农业优势：“低空农业”经济以植保无人机作为重要载体，能够快速准确地完成农田巡查、病虫害监测、农药喷洒、种子播种等农林作业，为农业生产者降本增效，为精准农业和智慧农业的战略发展提供有力支持。
2）主要细分赛道：植保无人机市场空间广阔，相较传统地面及手工作业性能优势明显、替代效应强，有望持续高增长。从中游看品牌方，植保无人机中游呈“双雄”格局，集中度有望持续提升；从下游看运营方，作业模式多元，逐步向“租赁+专业植保服务”转型。原有农业植保服务企业、农药企业等涉农企业纷纷入局，未来有望成为农业低空经济参与主力。
三、低空业务协同赋能，哪些农业公司有望受益？
1）诺普信：农药制剂及农业服务龙头地位稳固，现代特色生鲜消费业务有望成为公司第二增长曲线。在农业低空方面，参股公司雨燕智能多年深耕植保飞防领域，首创“四位一体”（无人机+专业助剂/药剂+植保方案+作业方案）标准服务模式防治效果显著、竞争优势明显。
2）中农立华：农药流通及植保服务龙头，双主业协同有效形成闭环，产品结构调整促盈利能力提升。在农业低空方面，采用“自产+合作”模式双管齐下，除自产植保无人机外，还以“租赁+服务”模式形成“地空兼备”的全面植保产品体系。
3）新洋丰：国内磷复肥龙头，生产基地布局全国，产业链一体化优势明显。在农业低空方面，成立农业服务子公司，积极推进传统农资制造向“制造+服务”转型，为农户提供精准智能化施肥及助力智慧农业落地。
4）苏垦农发：稻麦种植区域龙头壁垒显著，构建“龙头企业+基地+市场”全产业链经营模式，后续粮价或回暖有望助力业绩恢复增长。在农业低空方面，多家分公司规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，全面提升自身作业效率，公司层面实现减氮5%以上，减肥降本成效明显。
投资建议：我们认为，随着低空经济政策逐步落地、农业生产者降本增效需求驱动和植保施肥等应用场景的加速渗透，农业低空产业有望迅速发展，植保服务/农药/化肥/植保无人机等相关农业公司或将持续受益。重点推荐：【中农立华】（与化工团队联合覆盖）、【新洋丰】（与化工团队联合覆盖），建议关注：【诺普信】、【苏垦农发】。
风险提示：低空经济政策落地不及预期风险、农资产品销售季节性和地域引致的风险、市场竞争加剧风险、测算主观性风险。
❖
01
核心政策陆续出台，农用场景应用先行！
1.1 低空经济概念：核心政策出台，2024年有望成为低空经济发展元年
工信部等四部门联合发文，低空经济发展正式拉开序幕。今年全国两会期间，“低空经济产业”被首次写入政府工作报告，提升至战略发展高度。3月27日，工业和信息化部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，方案提出：到2027年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在多领域实现商业应用；到2030年，保障满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入民众生产生活各领域，形成万亿级市场规模。
低空经济是新质生产力的代表，对构建现代产业体系具有重要作用。低空经济是以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务等众多行业的经济概念，是辐射带动效应强、产业链较长的综合经济形态。低空经济既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式，具有明显的新质生产力特征，是培育竞争新优势、打造增长新引擎、增强发展新动能的战略选择。
1.2低空经济政策梳理：产业支持政策频出，行业进入快速发展期
“十四五”以来低空产业支持政策频出，聚焦低空飞行、通用航空、无人机等多个领域，引导行业进入快速发展期。
1.3 低空经济产业链：产业链条长、辐射广，下游融合多种应用产业
低空经济产业链条长、辐射面广、带动效应强。中国低空经济产业链上游为原材料与核心零部件领域，研发包括各种工业软件，原材料包括钢材、铝合金、高分子材料等，零部件包括芯片、电池、电机等；产业链中游包含无人机、航空器、高端装备、配套产品、低空保障与综合服务；衔接下游需要有飞行审批、空域备案等，通过后的下游应用是低空经济与各种产业的融合。
低空产业链满足多种应用场景需求，目前农用场景应用先行！目前已经进行商业化探索的应用领域有物流、农业、旅游等。此外，潜在低空飞行场景众多，具体可以分为生产作业类、公共服务类、航空消费类这三类进行细化产业门类和服务链条的拓展。目前开放空域区域与农林牧渔行业非常契合，“低空+农业”有望成为前卫应用场景。
02
“低空+农业”空间广阔，多元场景持续扩容！
2.1 低空、农业如何融合、优势何在？
“低空农业经济”以农作物植保作为核心场景，有效满足植保、播种灌溉、农田信息采集等多元需求。据CAAC划分标准，农林牧渔业的生产作业位于W和G类空域，均为非管制空域。从应用场景来看，W类空域（低于120米）的农业生产应用以无人机植保为核心场景，并满足施肥灭虫、播种灌溉、播撒水产饲料、农田信息搜集等多元需求；G类空域（120-300米）则以林地植保与火情监控、山地促雨灭火等林业管理业为主要应用。因此“低空+农业”应用广泛，两者结合有利于实现精细化生产管理和农业经济的可持续发展。
“低空农业经济”以植保无人机作为重要载体，降本增效助力农业智慧化。植保无人机是“低空经济+农业”的核心载体，经多年发展在农林业应用广泛，能够快速、准确地完成农田巡查、病虫害监测、农药喷洒、种子播种等任务。植保无人机可以明显提高生产效率，缩减人工和物料成本，并实现精准作业，为智慧农业生产提供有力支持。
2.2 植保无人机空间广阔，有望保持高增长
植保无人机保有量呈高速增长态势，行业空间广、潜力大。国内植保无人机的发展起步虽晚，但随着新农业和智慧农业的推进，植保无人机的市场规模近年来不断增长。自2018年以来，随着高效农业的推进和智慧农业的发展，农业植保无人机保有量从2018年的2.3万台增长至2022年的16万台（占22年总体无人机比例约26%），年均复合增长率达61.8%。2023年我国植保无人机保有量达20万架，作业面积约21.3亿亩。未来植保工作的机械化、智能化水平有望进一步提高，植保无人机市场空间广、潜力大。
无人机植保相比地面植保机械的优势明显，在部分场景替代效应较强。植保无人机在性能指标如作业速度、效率以及成本方面领先于地面植保机械，同时在播种、投饲、果树打药等应用场景的比较优势明显。据农业农村部提供数据，地面机械农药有效利用率仅35%，而无人机作业防治效果相比传统施药机械提高15%~35%，未来有望大规模取代地面机械。
2.3 植保无人机中游：植保无人机品牌呈“双雄”格局，行业准入壁垒较高
植保无人机中游竞争格局相对集中，大疆和极飞科技占主导地位。整体而言，我国植保无人机行业呈现少数独大、多家分散的行业格局，市场竞争力高度集中，2022年CR2达90%以上。其中，大疆创新市占率高达54.8%，排名第一，其次为极飞科技，市占率为37.6%；此外，高科新农、艾森博、无锡汉和等企业也是无人机植保细分市场的重要参与者。
中游品牌集中度有望持续提升，切入下游配套服务成为企业布局重要方向。随着目前中游企业持续夯实自身产品的承载力、续航能力、药液漂移、降低环境影响等方面性能、行业规范准则的设立与逐步完善，农业无人机行业准入壁垒有望逐渐提升，当前龙头有望凭借先发优势胜出。同时，中游企业向下游布局配套服务也将成为未来发展的重要方向，如通过为农户提供更高精度的地理信息、农作物成长监测等数据以及智能化植保方案，以提高作物产量和质量。
2.4 植保无人机下游：作业模式多元，逐步从“售卖”向“租赁”转型
植保无人机下游作业模式多元，主要有三类参与模式链接品牌方与用户。目前植保无人机下游客户为农业生产经营者，但由于植保无人机的价格较高，后续维护保养难度较大，植保无人机的购买对象多数是种植合作社、农机服务组织、专业植保服务公司等专业组织，农户/农民个人购机比例较小。另一方面，植保无人机作业时操控难度大，飞行员需要经过专业培训，这就决定了植保无人机的作业服务模式将朝多样化方向发展。具体而言，我国植保无人机下游主要有三类参与模式：1）厂商直销/经销单独售卖无人机；2）“售卖+服务”模式；3）“租赁+专业植保服务”模式。
商业模式逐步从“售卖”向“租赁”转型，模式变迁过程本质是解决用户痛点过程。农业植保无人机经历了从单独售卖或“售卖+服务”为主到“租赁+专业植保服务” 模式为主的转变。模式变迁的核心在于解决了无人机造价费用昂贵农户支付难、民间缺乏专业操作人员等核心痛点。除了品牌厂商自建服务团队开展飞防服务外，原有农业植保服务企业、农药企业等涉农企业也纷纷入局，未来有望成为农业低空经济参与主力。
03
低空业务协同赋能，哪些农业公司有望受益？
3.1诺普信：深耕农药制剂及农业服务，现代特色生鲜业务有望成为第二增长曲线
深耕农药制剂及农业服务，积极探索现代特色生鲜业务。通过近30年深耕中国农村市场，诺普信在农业服务、特色作物种植及现代特色生鲜消费领域等方面构建了核心竞争力。在农业投入品方面，公司打造了业界强大的分销渠道和技术服务团队，成功塑造“诺普信”、“瑞德丰”等著名农药品牌，农药制剂产品专利、数量、规模连续十余年处于行业领先。2023年，公司在农药行业制剂销售中排名第二。在现代特色生鲜消费领域，公司自2018年以来积极探索第二增长曲线，设立“光筑农业集团”，引入“农业工厂”模式，实施规模化、标准化、数据化、智能化的生产方式，借助日益完善的社会化冷链物流体系，深度切入现代特色生鲜消费领域。
农药制剂带动公司营收持续增长。2017年后，受益于农药行业复苏，且公司完成对部分经销商并表，农药制剂业务的显著提升带动公司营收自16年后大幅增加。21年种植板块开始逐步贡献业绩，公司营收从16年的19.63亿元增至23年的41.20亿元，复合增长率为11.2%。目前农药制剂、植物营养、种植构成公司主要板块，23年农药制剂产业营收占比约61%、植物营养产业占比约18%、种植产业占比约15%。
低空农业布局：参股公司聚焦飞防服务及药剂销售，首创“四位一体”飞防服务模式
参股公司雨燕智能多年深耕植保飞防领域，“四位一体”飞防解决方案防治效果显著。 雨燕智能是集农业智能装备及专用制剂助剂技术和智能农事化服务于一体的全国型科技服务企业，由诺普信投资启动并于2016年6月正式成立。通过三大服务品牌“稻轻松”、“禾卫士” 、“麦轻松” 延伸出“无人机+专用药剂/助剂+植保方案+作业方案”的四位一体服务模式。截至2021年，已在大田作物区域累计合作共建农事服务中心近60余家，服务大户数量累计超过万余户，在全国服务超100万亩。
飞防领域多维竞争优势明显，一体化方案拉升盈利能力及提高用户粘性。公司首创“四位一体”即“无人机+专业助剂/药剂+植保方案+作业方案”标准服务，具体来看：1）无人机：合作领先无人机企业大疆、极飞科技，建立销售、培训、作业、售后服务链；2）专业助剂/药剂：采用专业药剂，聚焦小麦、水稻两大类粮食作物；3）植保方案：实现比人工效率提高20倍、农药减量30%、防效比传统人工防效提高20%以上的植保方案，并联合中国人寿在国内率先推出农业病虫害防治率保险；4）作业方案：拥有飞手创客培训培养体系培养飞手团队，通过智能派单平台分配任务及线上工具监测作业质量。我们认为，公司“四位一体”模式下的多维竞争优势明显。同时，雨燕智能直接和中大型农户签订服务合同，并收取每亩次30元（水稻、小麦和玉米略有不同）的整套服务费用，其中飞手作业费为8~10元，剩余主要用于覆盖农药采购成本，毛利约35%~40%。一体化服务有助提升公司整体盈利能力，支撑持续的研发投入和平台运营费用，并提高用户粘性。
3.2 中农立华：农药流通及植保服务龙头，双主业协同有效形成闭环
农药流通服务巨头地位稳固，开创优质农药与高工效植保机械协同的经营模式。中农立华是我国农药流通服务巨头。截至2023年年末，公司国内销售渠道已覆盖全国主要农业县市，建立由32个仓储配送中心和3000余家主要渠道合作伙伴组成的服务网络。农药流通行业是资金密集型行业，公司资金壁垒和销售网络壁垒坚固。植保服务方面，公司建立了一支由数百名专业植保技术人员组成的农化服务队伍，构建了一体化的农化流通及植保技术服务网络。植保机械方面，公司控股子公司中农丰茂以经销的方式开展植保机械销售业务，通过投标、直销和经销商分销等多种方式获取订单。
公司经营业绩稳健增长，产品结构调整促盈利能力提升。近年公司业绩稳步增长，营业收入从19年的43.42亿元增长至23年的104.60亿元，复合增长率为24.6%；归母净利润从19年的1.19亿元增长至23年的2.25亿元，复合增长率为17.3%。公司积极调整化工产品结构，并积极开拓新产品；强化大单品销售策略，销售额达到千万级的产品数量比去年同期大幅增加。同时，公司加强重点客户、重点地区以及核心品种的销售，23年销售毛利率达7.38%，较去年同期提升0.82pct。
低空农业布局：“自产+合作”模式，打造“地空兼备”的植保产品与服务体系
成立子公司负责植保无人机的研发、生产和销售，形成“地空兼备”的全面植保产品体系。公司控股子公司中农丰茂自17年进军植保无人机市场，配合中农立华在水田、半山、果园等方面的业务优势，形成药械一体化销售和服务模式。推出“小黄蜂”系列产品，实现搭载20kg农药载量，具备自主飞行、精准喷洒、智能规划等功能，利用RTK差分、冗余系统、在线分析、双目视觉、模块化设计等先进技术以及后台大数据分析系统，为统防统治做到精准保障，利于公司构建“地空兼备”的全面植保产品体系。
积极拓展“租赁+服务”模式，携手无人机龙头品牌助力农户增产增收。除成立子公司进行无人机自产和销售之外，近年公司积极携手无人机龙头品牌如极飞科技探索“租赁+服务”模式。如开展“中农鼎粮柱，丰收一起飞”无人机飞防项目，通过农药产品供应+技术服务+飞防服务实现“一架无人机可装20升药，一次可喷15亩玉米地”的亮眼成效，助力农民增产增收。又如中农立华广西公司携手极飞科技、拜耳作物科学，在广西横县打响“草地贪夜蛾应急防控第一枪”，以无人机有效驱散其带来的减产威胁。
3.3 新洋丰：国内磷复肥龙头， 产业链一体化布局优势领先
国内磷复肥龙头，产业链一体化优势明显。公司复合肥产销量连续多年位列全国第一、磷酸一铵产销量连续多年全国前三。截至2023年已形成年产各类高浓度磷复肥约990万吨、磷石膏综合处理量600万吨以上的生产能力。持续加强公司产业链一体化建设，巩固产业链一体化的竞争优势，在2016年以来行业调整期的整合中逆势而上，实现复合肥销量连续稳定增长：由2015年的260.67万吨增长至2023年的400.83万吨，推动公司营业收入总体保持增长。其中新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2023年的112.26万吨，年复合增长率高达18.83%。随着新型肥销售占比持续提升，公司盈利水平有望持续改善。
生产基地全国布局，助力公司规模持续壮大。截至2023年年末公司已完成11大生产基地建设，在湖北荆门、湖北宜昌、湖北钟祥和四川雷波建立大型磷酸一铵生产基地，拥有自主研发的国内首套100万吨/年的磷石膏提纯量产装置，地理位置毗邻长江， 产品销售范围覆盖的十多个省市和地区，可以有效降低物流运输成本，加快供货反应速度 。此外，公司在山东菏泽、河北徐水、广西宾阳、江西九江、吉林扶余、新疆昌吉、甘肃金昌亦有大型生产基地。
低空农业布局：积极向“制造+服务”转型，引领精准智能化施肥及智慧农业落地
成立农业服务子公司，积极推进传统农资制造向“制造+服务”转型。公司致力于推动农业现代化进程，为农户提供全方位的农业解决方案，成立集农资产品销售、农技服务、农事作业为一体的综合性农业服务子公司。在现代农业技术服务方面，新洋丰构建起了涵盖作物全生长周期的现代农业技术服务模式，形成了“技术服务金字塔体系”，由近200名经验丰富的农艺师和800多名推广人员组成的高素质专业队伍，常年服务在田间地头，指导农民科学选肥、施肥，提供科学种植全程解决方案。在低空飞防方面，提供先进的无人机喷防服务，有效减少农药使用量同时帮助农户增产增收。截至2024年3月，新洋丰累计建设了4000余块高标准示范田，覆盖全国主要省份及主要经济、大田作物，实现大田作物平均增产8%至10%，经济作物平均增收10%以上。
参与“十四五”国家重点研发计划项目，引领精准智能化施肥与智慧农业落地。2024年3月，新洋丰参与的“十四五”国家重点研发计划“精准智能化施肥技术与装备研发及产业化”项目启动会在北京召开，该项目由北京市农林科学院牵头组织，中国农业大学、南京农业大学等9家单位共同参与。该项目旨在应用新型传感器、无人机等手段，研发“空—天—地”一体化精准智能施肥信息传感技术，研制作物精准智能化施肥决策模型，开发施肥装备和配套专用肥料产品，构建精准智能化施肥大数据平台。同时，公司于2021年成立智慧农业服务中心，实施“科学施肥云服务行动”，通过线上线下相结合的模式打造现代农业绿色发展生态体系，带动农业全产业链的高阶发展。
3.4 苏垦农发：稻麦种植区域龙头，构建“龙头企业+基地+市场”全产业链布局
依托优质耕地资源，打造全产业链一体化协同发展经营模式。2011年公司与农垦集团签订《土地承包协议》，每年向农垦集团缴付土地承包费即可自主种植经营约95.72万亩（2023年秋播）优质生产基地。同时，随着国家农村土地确权工作基本完成、土地承包经营权流转政策的逐步落实，截至2023年秋播，土地流转（含土地托管与合作种植）面积约33.78万亩。凭借优质耕地资源，公司实现“土地规模连片、基础设施及配套设施齐全、标准化水平高、机械化程度高”四大优势，并通过下属龙头企业进行专业化分工经营，构建“龙头企业+基地+市场”的全产业链农业产业化经营模式。
四大业务协同赋能，助力业绩稳步增长。公司以自营种植需求为支撑，从事稻麦等作物原粮的种植，经营土地面积稳步增长，产出的农产品部分直接以原粮的形式销售，部分则进一步加工成种子、大米、麦芽等进行销售，因此成立多家子公司进军种子和加工业务（大米/食用植物油/麦芽加工），实现产业链的延伸与全覆盖。此外，还成立苏垦农服进行对内保障供应和对外社会化服务，逐渐辐射自营基地周边区县的规模化种植户，开展涵盖“农资供应、农技咨询与培训、协调金融支持” 的全农服务业务，协同助力业绩增长。
低空农业布局：规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，全面提升作业效率
规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，新质生产力助力综合防治提质增效。多家种植分公司全面推进水稻、小麦等作物全程无人机植保施肥作业。以苏垦农发黄海分公司为例，其无人机保有量百余台，基本实现每个大队1台，作业效率大水量植保作业可达75-100亩/小时，大肥量抛肥可达30-50亩/小时，全面提升了作业效率，较大程度降低人工成本，有效实现“双减增效”。2022年全年公司本部纯氮用量同比下降5.52%，岗埠分公司水稻纯氮用量同比下降超15%，实现减肥降本增效。
携手大疆、极飞等头部品牌，推进智慧农业平台化建设，助力智慧农业高效发展。2019年公司与大疆农业签署了战略合作协议，双方在无人机植保应用合作基础上，借助大疆农业无人机技术、智慧农业产品研发、服务及大数据等领域的优势，进一步在推广、服务延伸、应用层技术开发、平台化建设、人才培养等层面开展深度合作，推进智慧农业平台化建设，助力智慧农业高效发展，实现创新共赢。2020年苏垦农发临海公司与极飞科技签署战略协议，共同打造“智慧农业示范区”基地，并于2021年启动智慧农场暨极飞 P80 农业无人机等产品的交付仪式，旨在合力实现农机作业监管及科学管理农田，推动传统农业向智慧农业发展。
04
投资建议
今年3月工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。2024有望成为低空经济产业发展元年，低空产业链条长、辐射广，下游融合多种应用产业，尤其在农业低空领域应用大有可为。我们认为，随着低空经济政策逐步落地、农业生产者降本增效需求驱动以及无人机在植保等应用场景的渗透提升，农业低空产业有望迅速发展，植保服务/农药/化肥/植保无人机等相关农业公司或将持续受益。
重点推荐：
①【中农立华】：农药流通及植保服务龙头，双主业协同有效形成闭环，产品结构调整促盈利能力提升。在农业低空方面，采用“自产+合作”模式双管齐下，除自产植保无人机外，还以“租赁+服务”模式形成“地空兼备”的全面植保产品体系。
②【新洋丰】：国内磷复肥龙头，生产基地布局全国，产业链一体化优势明显。在农业低空方面，成立农业服务子公司，积极推进传统农资制造向“制造+服务”转型，为农户提供精准智能化施肥及助力智慧农业落地。
建议关注：
③【诺普信】：农药制剂及农业服务龙头地位稳固，现代特色生鲜消费业务有望成为公司第二增长曲线。在农业低空方面，参股公司雨燕智能多年深耕植保飞防领域，首创“四位一体”（无人机+专业助剂/药剂+植保方案+作业方案）标准服务模式防治效果显著、竞争优势明显。
④【苏垦农发】：稻麦种植区域龙头壁垒显著，构建“龙头企业+基地+市场”全产业链经营模式，后续粮价或回暖有望助力业绩恢复增长。在农业低空方面，多家分公司规模化应用无人机低空飞防及精量施肥，全面提升自身作业效率，公司层面实现减氮5%以上，减肥降本成效明显。
05
风险提示
1、低空经济政策落地不及预期风险：产业政策对低空经济发展具有直接的导向作用，政策进展及力度影响下游应用场景的容量和增速。
2、农资产品销售季节性和地域引致的风险：我国幅员辽阔，受天气和地理因素影响，农药销售的季节性和地域性较为明显。
3、市场竞争加剧风险：目前，我国农业发展处于转型阶段，市场供需主体均呈现多元化的状态，市场需求也处于不断发展变化之中。市场中存在不少资金实力雄厚和资源广泛的农资流通/植保业务企业，参与者或面临更激烈的市场竞争。
4、测算主观性风险：本文涉及低空经济发展趋势、市场分类等具有一定主观性，仅供参考。
注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《农林牧渔：低空经济加速起飞，哪些农业公司有望受益？》
对外发布时间
2024年5月6日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告作者
吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002
陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002
❖