核心观点
生猪养殖板块：受消费下降，叠加短期恐慌抛售，本周猪价下降超4元/kg，随着需求好转，猪价有望近期企稳回升，继续推荐！
1）猪价如何看？根据猪联网数据，全国生猪出栏均价自2月14日38.27元/公斤一路下跌至今，截止5月16日猪价跌至26.01元/公斤。猪价下跌原因在于受新冠肺炎影响，国内开工、开学不足，以及餐饮消费受到影响，猪肉消费预计显著下滑，从而导致猪价走低。我们预计，二季度末供给量或将走低，且消费需求有望随着复工复产以及餐饮消费恢复而增加，从而预计猪价有望企稳回升。
2）继续重点推荐生猪养殖板块：非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利预期强的【温氏股份】【天康生物】。
动物疫苗行业或现业绩拐点！
规模猪场存栏快速回升带来动物疫苗行业拐点，重点推荐行业龙头【生物股份】。非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现2-3倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容，一季度来看，疫苗企业经营拐点或已出现。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。重点推荐行业龙头【生物股份】（研发能力强，已获得P3实验室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等关键疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺），其次【天康生物】、【中牧股份】等。
种子板块：粮食安全。
非洲蝗虫灾害再起，全球粮食安全担忧加大，重点推荐种子板块。国外非洲蝗虫国内草地贪夜蛾虫害和全球粮食安全担忧背景下，我国农业生产技术和生产效率提升至关重要，转基因政策有望加速推进，重点推荐种子板块：【隆平高科】+【大北农】。
饲料板块：
重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；当前随消费逐步企稳，多品类水产品价格相对景气，特别是南美白对虾、加州鲈鱼、草鱼、鲫鱼价格；当年新鱼陆续投苗，重点关注养殖户投苗积极性和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，我们预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。
禽板块：
关注禽板块中养殖产业链延伸，产品结构调整，估值重塑的机会。重点推荐食品占比不断提升的白羽肉鸡一体化龙头【圣农发展】（食品端长期战略布局逐步显现，鸡肉深加工占比不断提升，4月销售深加工肉制品1.67万吨，同增22%；实现销售收入4.35亿元，同增52%，粗略估计营收占比36%；随熟食率提升，深加工占比有望进一步提升），关注次新股黄鸡生鲜龙头【湘佳股份】。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
01
每周思考
1、核心观点：受消费下降，叠加短期恐慌抛售，本周猪价下降超4元/kg，随着需求好转，猪价有望近期企稳回升，继续推荐！
1.1、猪价如何看？
根据猪联网数据，全国生猪出栏均价自2月14日38.27元/公斤一路下跌至今，截止5月16日猪价跌至26.01元/公斤。猪价下跌原因在于受新冠肺炎影响，国内开工、开学不足，以及餐饮消费受到影响，猪肉消费预计显著下滑，从而导致猪价走低。我们预计，二季度末供给量或将走低，且消费需求有望随着复工复产以及餐饮消费恢复而增加，从而预计猪价有望企稳回升。
1.2、继续重点推荐生猪养殖板块！
非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利预期强的【温氏股份】【天康生物】。
2、农业板块重点推荐：
2.1、生猪养殖板块：
5月10日，据海外网报道，德国政府6日宣布进一步“解封”计划后，多地暴发规模超百人的集体感染。北莱茵-威斯特法伦州科斯菲尔德市的一家肉类加工厂暴发集体感染，约1200名员工中已有超过100人确诊，该工厂已经暂时关闭，德国肉类加工行业的安全性也引发了担忧。据了解，此次爆发新增感染病例的肉类加工厂为Westfleisch公司。Westfleisch创建于1928年，目前已经跻身于德国与欧洲领先的肉类销售商之列，并且是德国最大的肉类加工企业之一，年营业额达25亿欧元，其产量的40%以上远销至40多个国家。有4,000多家农庄按照合作协议为Westfleisch养殖猪、牛与牛犊。
5月12日，全国非洲猪瘟联防联控机制视频会议在京召开。会议指出，当前防控形势仍然复杂严峻，非洲猪瘟病毒污染面大，境外疫情传入风险增加，一些地方措施落实存在薄弱环节，疫情时有发生。各地要正视工作中存在的问题，克服厌战情绪、麻痹思想和侥幸心理，全力以赴做好防控工作。会议要求，各地各有关部门要在落实现行有效措施基础上，优化疫情排查机制，做好重点区域和场点入场采样检测，建立疫情周报制度，完善疫情报告奖惩机制，强化常态化防控措施。
非洲猪瘟带来超长盈利周期，规模猪场未来几年有望快速扩张；短期来看，预计二三季度猪价有望上涨，且上市公司出栏量有望环比高增长，从而带来利润环比高增长。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利预期强的【温氏股份】【天康生物】。
2.2、动保板块：
动物疫苗行业或现业绩拐点！规模猪场存栏快速回升带来动物疫苗行业拐点，重点推荐行业龙头【生物股份】。非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现2-3倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容，一季度来看，疫苗企业经营拐点或已出现。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。重点推荐行业龙头【生物股份】（研发能力强，已获得P3实验室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等关键疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺），其次【天康生物】、【中牧股份】等。
2.3、种子板块：粮食安全。
5月12日，农技中心组织召开全国早稻主要病虫害发生趋势网络会商会。据预测，2020年早稻病虫害将总体偏重发生，全国发生面积2.54亿亩次，与上年持平。其中，稻飞虱在华南、江南南部稻区将偏重发生；稻纵卷叶螟在华南和江南稻区将中等至偏重发生；二化螟在江南和长江中游稻区将偏重发生，部分稻区大发生；纹枯病在南方稻区将偏重发生，稻瘟病在丘陵山区、老病区和感病品种种植区局部偏重发生。全国农技中心副主任王福祥希望各地充分认识今年水稻病虫害预防控制工作的极端重要性。
5月14日，农业农村部召开“三夏”农机跨区作业暨农业机械化工作部署视频会议。农业农村部副部长张桃林出席会议并讲话。会议指出，当前，小麦主产区跨区机收即将进入高峰期，黄淮海地区的玉米机播等夏种工作也将随即展开。做好今年“三夏”机械化生产工作，努力夺取夏粮丰收，将秋粮播在丰产期，对于稳定全年粮食生产、保障粮食安全，具有特殊重要的意义。会议还就推动农业各产业机械化、东北黑土地保护性耕作行动、丘陵贫困山区机械化和农机购置补贴实施等农业机械化转型升级重点工作作出了部署。
非洲蝗虫灾害再起，全球粮食安全担忧加大，重点推荐种子板块。国外非洲蝗虫国内草地贪夜蛾虫害和全球粮食安全担忧背景下，我国农业生产技术和生产效率提升至关重要，转基因政策有望加速推进，重点推荐种子板块：【隆平高科】+【大北农】。
2.4、饲料板块：
重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；当前随消费逐步企稳，多品类水产品价格相对景气，特别是南美白对虾、加州鲈鱼、草鱼、鲫鱼价格；当年新鱼陆续投苗，重点关注养殖户投苗积极性和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，我们预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。
2.5、禽板块：
关注禽板块中养殖产业链延伸，产品结构调整，估值重塑的机会。重点推荐食品占比不断提升的白羽肉鸡一体化龙头【圣农发展】（食品端长期战略布局逐步显现，鸡肉深加工占比不断提升，4月销售深加工肉制品1.67万吨，同增22%；实现销售收入4.35亿元，同增52%，粗略估计营收占比36%；随熟食率提升，深加工占比有望进一步提升），关注次新股黄鸡生鲜龙头【湘佳股份】。
02
本周农业板块
本周（2020年5月11日-2020年5月15日），农林牧渔行业-4.34%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-1.28%、-0.93%、-0.33%。农林牧渔行业中，跌幅相对较大的三个行业为：水产养殖、种子、动物疫苗板块；跌幅相对较小的一个行业为：海洋捕捞板块。个股中，涨幅靠前的为：圣农发展+20.94%、佩蒂股份+14.80%、道道全+12.14%、西部牧业+10.94%、冠农股份+9.24%、金健米业+8.83%、新赛股份+8.17%、国投中鲁+7.64%、新农开发+7.37%、香梨股份+6.91%。
03
农业产业链动态
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2020年第20周周报：短期猪价下行，农业板块投资机会怎么看？》
对外发布时间
2020年05月17日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004
陈潇 SAC执业证书编号：S1110519070002
王聪 SAC执业证书编号：S1110519080001
