【核心投资逻辑】
1、中国电子产业进入高速发展，受益于OLED/集成电路/面板行业的高速发展，公司营收将迎来爆发
2、上市后融资成本降低，作为施工单位，融资成本降低将进一步增强公司拿单能力
【风险】
1、公司实控人是台湾人，A股市场台湾企业的市场表现一直都很一般
2、公司作为民营企业，在这种国家扶持项目上，存在拿单劣势
亚翔集成的业务介绍
亚翔集成的主营是电子行业洁净室的设计、施工和运营维护。洁净室提供对细菌、微粒和有害空气等污染源的控制，从而达到实现生活安全指标或者生产安全指标的需求。大家生活中最常见的洁净室应该就是医院的无菌手术室，手术室通过对细菌的控制实现提高手术成功率的目标。
电子行业中，工厂对生产环境中的空气洁净介较商的要求，像我所了解在半导体晶圆清洗工序和光刻工序就需要在高级别的洁净室环境中施工。亚翔集成简单的说就是电子行业“无菌室”的设计和施工单位。
亚翔集成的股权结构
亚翔集成的控股股东是台湾上市公司台湾亚翔，02年以外商投资的形式从苏州进入中国市场，08年以股份制公司的形式组建了苏州亚翔，才有了一个名正言顺的身份在A股上市。台湾亚翔的主营业务是土建、机电安装和洁净室，如果台湾亚翔是大陆企业，亚翔集成的上市还比较有麻烦，有与控股股东同业竞争问题，存在利益输送的种种可能性。
但大陆在施工方面的种种资质限制卡死了台湾亚翔进军大陆市场的可能性，同时台湾亚翔和亚翔集成也签署了协议，大陆市场归亚翔集成，东南亚包括台湾市场归台湾亚翔。这份同业协议实际上也锁死了亚翔集成对外发展的空间，属于利空。
亚翔集成的台资背景实际上是隐形利空，A股这么多年以来，台资背景的上市公司的市场表现一直都乏善可陈，汉钟精机、台基股份甚至是有“经营之神”王永庆做后台的宏昌电子都没有什么特别好的表现。
【核心投资逻辑】
1、中国电子产业进入高速发展，受益于OLED/集成电路/面板行业的高速发展，公司营收将迎来爆发
洁净室行业实际上是一个非常明显的需求驱动型行业，需求端提出不同的工艺条件，设计和施工单位来实现。从模式上讲，其实有点像装修，某种程度上看，亚翔集成和金螳螂的模式是比较接近的。也就是说，洁净室实际上是一种定制化产品，不存在库存什么的概念，下游需求情况直接决定行业内公司当期的业绩。
而亚翔集成的下游中国电子行业，正是当前中国最景气的投资行业之一。IC半导体、液晶显示、触控面板、光伏等是洁净室的主要应用行业。作为我国三大进口产品，石油、芯片、航空，半导体行业受到国家的大力扶持，在《中国制造2025》战略规划中，提出“推动集成电路及专用装备发展”作为重点突破口，以“中国制造2025”战略的实施带动集成电路产业的跨越发展。
国家集成电路产业投资基金自2014年成立以来，全面出击，先后投资了资管集团、长电科技等龙头企业。地方政府也对行业给予高度的重视。
根据国家集成电路产业投资基金的规划，总期限计划为 15 年，分为投资期（2014-2019） 、回收期（2019-2024） 、展期（2024-2029）。在未来 5 年的投资期中，2015-2017 年每年投资规模递增，三年投资额分别为 200、240、360 亿元，占 1200亿元总规模的2/3。可见17年是行业的黄金时光。
回过头来看亚翔集成的财务数据可以发现，公司的业绩爆发实际上正是从15年开始，也就是国家集成电路产业投资基金开始的第一年，是符合预期的。
从公司的中标合同上也同样反映出我国半导体行业的这轮投资浪潮对公司带来的效益。
公司在面对这种历史性机遇的时候，表现出了比较强的调节能力，企业的重心迅速调整到了半导体行业上面来。之前公司还有做一些食品行业（给味全酸奶做过）的洁净室，但看到这种行业的大投资机会后迅速开始了调整，2013 年、2014 年、2015 年和2016 年1-9 月电子行业销售收入分别占主营业务收入的84.16%、78.92%、95.58%和96.32%。其中光伏产业所占的比重也在缩小，可见公司是全方位的扑在这轮半导体行业的大发展上。
除了我国半导体行业的这种国家级的扶持之外，全球科技的更新换代也是电子行业洁净室大发展的一个重要契机。半导体技术已经进入了纳米的层次，平板显示技术从TFT向AMOLED等新型显示技术方向发展，这两者带来对应的产业更新换单的市场也非常大。
半导体技术已经即将进入更先进的5纳米阶段，根据16纳米/14纳米的经验，以每1000硅片需要1.5亿至1.6亿美元计，推测未来的5纳米制程，未来建设一条芯片生产线需要100亿美元是完全有可能的。这样即使洁净室工程费用按照生
产线的10%计算，未来每建一条生产线所需要的洁净室的费用也达到60亿元人民币。
显示技术方面由传统的TFT技术向AM-OLED演进的趋势已经非常明显。相比传统TFT材质屏幕，AM-OLED屏幕具备着响应速度快，自发光，显示效果优异以及更低电能消耗的优点。京东方去年宣布将投资465亿元在绵阳建设第6代AMOLED生产线，成为其在成都6代AMOLED生产线后建设的第二条柔性AMOLED生产线，可见京东方非常看好AMOLED的发展前景。
亚翔集成同时收益于中国集成电路行业的跃进式的大发展和当代科技进步带来的双重利好，扮演了卖铲子给中国电子产业这座金矿的角色，成长空间相当大。
2、上市后融资成本降低，作为施工单位，融资成本降低将进一步增强公司拿单能力
洁净室行业实际上是有比较高的行业壁垒的，一方面这实际上是一个施工单位，工程款是需要垫付的，这就有一个资本壁垒；另一方面，中国对施工企业的种种资质要求，取得资质证书需要符合经营时间、注册资本、承揽项目经验、工程技术人员数量等的相关要求，这也形成了资质壁垒。
公司的主要竞争对手是中电旗下的几个设计院，在招股书中，有这样一张表格比较能说明问题。这是在TFT这个单项上的市场占有率，可以看到公司在整个行业中实际上处于一个比较靠前的位置。
相比较于国企，公司的激励机制肯定会更强，但是在拿单方面，未必占有优势。而这个行业实际上存在着，单个大型工程利润对企业利润有巨大影响的情况。所以有优势也有劣势。总体上民营企业的企业活力肯定是在这种朝阳蓝海行业中跟占优势，根据招股书的信息，15年公司的国内整体市占率在3.77%左右，保持了较快的增长。而行业的市场规模也在不断的扩大中，两方面叠加，对17年的公司业绩持一个比较乐观的态度。
【风险】
1、公司实控人是台湾人，A股市场台湾企业的市场表现一直都很一般
2、公司作为民营企业，在这种国家扶持项目上，存在拿单劣势
总结，公司当前市值63亿，流通市值不到16亿。16年预计净利润在1.6亿-1.7亿左右。对应当前市盈率在35-40之间，A股中太极实业收购的十一科技与之相类似（新纶科技是卖设备），可以按照土建施工单位+30%左右的行业成长溢价给予估值。当前给予关注评级，如果次新股大跌，这个超级成长股，有机会赚取超额收益！
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