医疗器械最近走了一波行情，楚才锐进积极配置了医疗器械指数型产品，背后的长逻辑是比较清晰的：进口替代、消费升级、出海拓展。
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1、医疗器械是老龄化趋势里的长牛赛道。野村国际证券研报《医疗器械-对国内集采控费下医疗器械行业发展的借鉴经验》介绍到：日本很少有纯粹的医疗器械公司，所以股市也没有相对应的医疗器械板块，相关公司主要就分布在两个板块：大部分在精密仪器板块，小部分在电器板块。精密仪器指数从1995年开始，大幅跑赢了日经指数，也跑赢了日本医药指数。
与医药相比，医保控费对医疗器械的影响要小得多。一方面因为器械在医保控费中的占比低很多，另一方面因为器械的本质是服务而不是器械本身，价格中包含了医生的服务价值，这块的人力成本是受医保控费影响较小的。
日本在光学、化工、设备制造业上的深厚产业基础，成为了日本医疗器械行业的强劲技术壁垒。日本医疗器械行业在出海竞争中，采取差异化战略，最终在诊断类器械领域取得了极高的市场地位。持续的高研发投入+积极外延并购是日本医疗器械企业发展壮大的核心密码，但与日本在其他高端制造业上的遭遇相近，在2000年之后，对市场不敏感导致行业的整体竞争力出现了一定程度的下滑。
总的来讲，人口老龄化+医保控费的组合并没有阻碍日本医疗器械市场和企业的发展壮大。精密仪器在过去四十年里，一直是日本股市表现最好的板块，是不折不扣的长牛赛道。
2、医疗器械是长坡厚雪的商业模式。天风证券郑薇对医疗器械一直跟踪较为紧密，她比较了过去三十年器械巨头和医药巨头的平均估值，器械的 PEG 通常在 2-3 之间，而医药是在 1-1.5 之间（2019年数据），医疗器械市场一直给予较高的溢价。
郑薇把医疗器械的高估值归因于三大特性：1、增长稳定性强；2、企业竞争壁垒厚；3、投入产出比高。
医疗器械是个多行业协同发展的行业，涉及到的学科技术众多，零部件、系统、算法等等领域都有各自的专利。一个产品的成功是多种要素的集合，产品的质量性能、品牌、渠道、售后等综合指标决定了产品能够拿到的市场空间，不依赖单个专利，因此医疗器械的单个产品不会像创新药企一样，出现所谓专利到期后的估值悬崖。
医疗器械的本质是提供服务，强调的是准确满足医生和患者的需求，渐进式迭代非常重要。不断调整产品，提高客户满意度，打通客户渠道的过程就是医疗器械企业树立企业竞争壁垒的过程。这种服务专业人才的行业，替代成本很高，用户都有使用习惯，容易出现在单品上出现一家独大的情况（个人理解很像广联达在建筑造价上的情况，整个行业都用这个软件做教学，难以出现产品去超车），难以出现颠覆性产品。
除了这三大特性外，医疗器械的另一重特征就是企业的先发优势明显，龙头企业可以通过通过横向跨越产品线的并购，不断拓展其他领域，成就霸主地位，这种发展路径在美国日本的医疗器械龙头企业上不断上演，中国医疗器械龙头迈瑞医疗也是从这条路径上成长起来。
所谓长坡厚雪，一定程度上就要求赛道要有比较明显的先发优势。茅台的管理层真的比所有其他白酒企业都优秀吗？高端白酒消费这个单品是一个先发优势非常明显的赛道。医疗器械增长稳定性强、企业竞争壁垒厚、投入产出比高、先发优势明显等特征，决定了行业是极具商业模式优势的，在全球资本市场中，都大量涌现医疗器械的tenbagger（十倍股）。
3、医疗器械正在上演出口替代。医药分析师里的柱石徐佳熹在研报《黄金十年，谁执牛耳：医疗器械行业深度研究报告》里概括道：
技术进步、产业链成熟等内部因素为国产器械发展提供基础，政策、资本等外部因素为国产器械营造了历史性的发展机遇。企业层面，技术快速发展，国产医疗设备已逐步突破多项技术壁垒；专业化产业集群日趋成熟，为控制成本、扩大生产规模创造了条件。国家层面，医改、分级诊疗、扶持国产设备、鼓励民营医院等多项政策全面落实中，医疗设备市场进入持续放量阶段，国产厂商充分享受政策红利。市场层面，器械投融资及并购市场活跃，为优秀国产企业提供充足的资金与资源。
2018年10月迈瑞医疗回归A股，给整个医疗器械板块带来了顶梁柱，随后科创板和注册制更是带来了很多新鲜血液的注入。从上市公司结构上看，其实是在越来越健康的。而经历了一轮泡沫的洗礼后，整个医疗器械的估值也来到了2019年以来的最低水平，中证全指医疗器械指数动态市盈率为25。与成熟资本市场相比，这个估值水平也已经不算很高的状态。
中国医疗器械当前虽然面临医保控费的压力，但同时也面对前所未有的机遇，日本医疗器械行业当年会面临美国企业的倾销和打压，但中美当前的对峙环境，其实给中国医疗器械行业的发展带来了动力。中国医疗器械行业长期面临卡脖子，在高端医疗器械领域，大半壁江山都还是外资企业的，进口替代的道阻且长。
一线城市老龄化也意味着整个行业还有一定程度消费升级的空间，而参照日本经验，中国医疗器械企业的出海也大有可为。收