事件
公司发布2019年上半年公告，上半年实现营业收入433.86亿元，同比增长54.27%；归属上市公司股东的净利润67.48亿元，同比增长99.14%。
主要观点
01
基建地产等投资需求托底，主力产品持续爆发
受益于投资拉动以及环保治理、更新需求、人工替代等因素推动，公司主力产品中挖掘机上半年实现收入159.10亿元，同比增42.56%，毛利率达到36.84%，同比；混凝土机械收入129.23亿元，同比增51.17%，毛利率达到29.55%，为2012年以来最高水平；起重机械收入85亿元，同比增107.24%；桩工机械及路面机械国内龙头地位稳固。公司主力产品销量和市场份额持续提升，彰显公司产品具备较强市场竞争力。
02
需求旺盛叠加降本控费，多项业务水平创历史新高
公司营业收入（433.86亿元）、归母净利润（67.48亿元）、期间费用率（11.77%）、经营活动净现金流（75.95亿元）均创上半年历史最好水平，作为对比，公司在上一轮业绩高点2011年上半年收入、归母净利润、期间费用率和经营活动净现金流分别为303.63亿元、59.39亿元、12.75%、25.04亿元。我们认为公司盈利能力和经营质量的提升，一方面受益于主力产品市场需求旺盛，竞争力提升带来的规模效应，另一方面，公司经过一轮周期洗礼，对于资产质量更为重视，智能化和自动化改造和管理效率提升效果显著。公司目前人均产出和创利水平为2011年的两倍以上。
公司盈利预测及投资评级
我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为708.34亿元、813.33亿元、920.50亿元；归母净利润分别为108.74亿元、127.15亿元和143.35亿元；对应PE分别为10.35X、8.86X和7.87X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
1、工程机械下游需求不及预期；2、关键零部件价格大幅波动。
扫描二维码，关注东兴机械军工
东兴机械军工研究团队
陆 洲：13661893188
王 习：18210552665
张卓琦：18510871684
刘 彬：18600207579
樊艳阳：13811498591
龙海敏：18600091093
