一、财务指标数据：
1、2018年报数据：
（1）营收130.56亿元，增长25.6%，净利润34.86亿元，增长36.27%，合2.38元/股，增长32.37%，扣非后34.83亿元，增长37.15%，经营现金流42.98亿元，增长16%，.股息1.55元/股。
（2）总资产226.05亿元，净资产169.65亿元，总权益171.24亿元，负债率24.2%。ROE=21.81%，增长1.51%。货币资金93.67亿元（84.5亿元），预收账款16.04亿元（19.57亿元），减少3.53亿元。
（3）综合毛利率77.61%，增加5.89%
高档酒：营收63.78亿元，增长37.21%，毛利率91.85%，增加0.62%
中档酒：营收36.75亿元，增长27.83%，毛利率79.71%，增长7.29%
低档酒：营收28.07亿元，增长8.3%，毛利率42.51%，增加21.96%
（4）销售费用33.93亿元，增长40.67%，管理费用7.22亿元，增长39.34%。2019年经营指标：营收增长15-25%。
（5）公司坚决推动“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌运作，国窖1573占位“浓香国酒”，泸州老窖打响“品牌复兴”战役，大力开展“封藏大典”“瓶贮年份酒全国巡回鉴评会”“国际诗酒文化大会”“高粱红了”等一系列宣传活动；在金砖国家工商论坛、俄罗斯世界杯、澳大利亚网球公开赛等活动植入宣传； 继续推进品牌“瘦身”，产品条码删减幅度超过90%，泸州老窖品牌含金量已得到广大合作伙伴和消费者的高度肯定
（6）我们判断，未来5年白酒行业的调整态势仍将继续，并呈现出以“四集中”和“四方向”为主要特征的趋势，即：市场份额向品牌集中、向品质集中、向文化集中、向原产地集中，品牌和产品向年轻化、时尚化、健康化、国际化方向发展，中国白酒将逐步进入“寡头时代”。
2、2019一季报财务数据：
（1）营收41.69亿元，增长23.72%，利润15.15亿元，增长43.08%，合1.034元/股，扣非后15.1亿元，增长43.32%，现金流5.61亿元，增长61%，ROE=8.53%，增加1.79%，净资产12.65元/股，预收账款12.86亿元（16.04亿元），减少3.18亿元。
二、财报解读：
1、综合毛利率77.61%，上升5.89%，而五粮液的综合毛利率为77.59%，综合毛利率和五粮液的毛利率水平基本一致，说明二者产品结构基本一致，老窖经过多年的努力，产品结构基本调整到位，呈现倒金字塔型的产品序列。
2、高档酒（国窖573）营收63.78亿元，增长37.21%，终端市场规模接近百亿元，仍然保持高速增长的态势，国窖1573牢牢占据了“浓香国酒”的品牌定位，做文化营销，逐步在蚕食五粮液的市场，成为白酒三大高端品牌之一；中档酒（特曲和窖龄酒）营收36.75亿元，增长27.83%，中档酒2017年仅增长3%，看来2018年公司营销得力，公司复活特曲60版，进一步扩大特曲家族，特曲和窖龄酒双品牌牢牢占据腰部市场，2019年有望进一步做大；低档酒（头曲、二曲等）营收28亿元，仅增长8.3%，但毛利率提升了22个百分点达到了42.5%的水平，也是一大亮点，2019年公司有意识想进一步做大光瓶酒的规模，其实低档酒保持稳步发展就可以了，能够做大最好，做不大也没关系。
3、综合来看，营收增长25.6%，主要是低档酒拉低了营收水平，中高档酒营收保持在35%的增长水平，这才是老窖最大的看点。
4、销售费用33.93亿元，增长40.67%，销售上还处于扩张期，保持营销费用的高增长是正确的选择，五粮液2018年的营销费用为37.78亿元，仅增长4.22%，老窖营收是五粮液的33%，但营销费用是五粮液的90%，基本上处于同一个量级，进攻态势明显，老窖整体上处在战略进攻期，营销费用高增长是常态，一旦回归常态就会出现利润的暴增，就像2018年的古井贡酒，个人估计最近3年内营销费用不会出现明显的回落，3年以后有望回落。
5、2019年一季报营收增长23.72%，利润增长43.08%，这是超市场预期的，由于老窖中高档酒都保持高速增长态势，所以利润增速超过营收增速会保持常态化，个人预计3年内营收还可以保持在20%一线，利润有望保持30%一线，看好老窖的长期发展前景，3到5年以后取代洋河成为行业老三的概率还是不小的，未来形成高端浓香白酒双寡头也是有可能的。
6、预收账款有一些变动，但变动不大，不影响我对老窖的判断和结论。
7、老窖最牛的其实是品牌定位和文化营销，五大单品定位清晰，文化营销业界最强（茅台属于历史特定原因造成的，这个没法比，茅台老大的地位无法撼动），国窖1573定位“浓香国酒”，国窖特曲定位“浓香正宗，中国味道”，窖龄酒定位“商务精英第一用酒”，头曲、二曲定位“大众消费第一品牌”。有时候我在想，假以时日当国窖1573成为“浓香国酒”的代名词时，五粮液如何应对？品牌效应会有加速度效益，到一定的临界点会自我加速的，如果国窖1573持续不间断的做文化营销，品牌自我加强的临界点一定会到来。
8、估值：千亿的老窖应该是常态化的，个人认为老窖的市值潜力应该在1500-2000亿左右，3年左右达到或者超过这个市值应该是可以预期的。去年在老窖调整期曾经和朋友说过一句话：60元以内的老窖是给大家送钱来的，但短期内被严重打脸，好在面子半年不到就找回来了，目前还是这个判断：60元以内的老窖是给大家送钱的，其他的价格就不好判断了。
9、最后简单评价一下白酒四巨头：
（1）贵州茅台：地位超然，管理层不折腾，维持企业的本分发展，结果是行业地位越来越高，成为独一档的存在。
（2）五粮液：管理层喜欢不停的折腾，王国春时代折腾成为白酒大王，行业老大，王国春之后也不断的折腾，结果品牌被严重稀释，被本分的茅台超越并越拉越远。五粮液目前的高速增长是承接了很大一部分茅台的挤出客户，五粮液最大的问题是品牌混淆和营销虚化，国酒被茅台牢牢占据，浓香国酒被国窖1573牢牢占据，五粮液很难找到好的发力点，品牌虚化的概率在加大。
（3）洋河股份：管理效率最高，产品序列做的好，深耕渠道能力最强，弱点是品牌强度不够。