◾ 公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润66.68、5.05、4.81亿元，同比增加40.5%、78.2%、104.9%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润18.95、1.71、1.59亿元，同比增加21.6%、48.8%、129.7%。
摘要
◾ 经营规模扩张，盈利改善，业绩高增。2023年公司完成变压器销售43.2GW，同比增加14.76%，成套设备销量1.46万台，同比增加11.62%，经营规模持续扩张。结构上内销收入54.5亿，增长34.5%，外销业务收入11.8亿，大幅增加79.5%。受益高盈利市场占比提升及材料成本下降，全年综合毛利率达到22.8%，同比提升2.5pcts（其中变压器业务毛利率提升5.25pcts至27%），Q4毛利率24.4%，为近两年单季度新高。同时报告期内公司完成三地数字化工厂建设，运营效率进一步优化，存货周转效率提升，管理费用率小幅下行，净利率7.53%，提升1.6pcts。全年公司实现经营性现金净流入2亿，较2022年明显好转。
◾ 在手订单饱满、海外拓展成效显著。报告期内公司变压器海外市场拓展成效显著，新增近百家客户，且下游市场由新能源优势领域，向发电及供电、工业企业电气配套、基建等多领域快速扩张，2023年集团获销售订单78.3亿，较22年同期增长35.1%，其中外销订单19.91亿元（不含长单），大幅增长119.2%。当前美欧等市场变压器需求强劲，且相较国内盈利表现更好，公司在海外市场长期布局积累，外销业务有望持续推动业绩增长。
◾ 储能新业务逐步收获。在进入储能领域后公司快速形成完整的发电侧、电网侧、用电侧储能配套方案，涵盖高中低压多电压等级，除PCS、SVG等硬件设备外，在电网支撑、电力电子等控制维度深度融合。2023年 公司储能业务实现收入4.14亿，超过22年5倍以上，新增订单6.41亿，同比增加144.87%，贡献有望不断加大。
◾ 数字化方案形成新增长点。公司自2019年开始启动数字化转型，目前已完成自有工厂数字化建设，经济效益、示范效应显现。同时积极与外部客户合作，近期新披露2.29亿数字化项目，累计接单已超6亿，有望成为新的增长点。
◾ 风险提示：行业需求不及预期，原材料价格波动，海外市场贸易风险。
一、经营规模快速扩张，业绩高增长
公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润66.68、5.05、4.81亿元，同比增加40.5%、78.2%、104.9%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润18.95、1.71、1.59亿元，同比增加21.6%、48.8%、129.7%。
2023年公司完成变压器销售43.2GW，同比增加14.76%，成套设备销量1.46万台，同比增加11.62%，经营规模持续扩张。结构上内销收入54.5亿，增长34.5%，外销业务收入11.8亿，大幅增加79.5%。
受益高盈利市场占比提升及材料成本下降，全年综合毛利率达到22.8%，同比提升2.5pcts（其中变压器业务毛利率提升5.25pcts至27%），Q4毛利率24.4%，为近两年单季度新高。
同时报告期内公司完成三地数字化工厂建设，运营效率进一步优化，存货周转效率提升，管理费用率小幅下行，净利率7.53%，提升1.6pcts。全年公司实现经营性现金净流入2亿，较2022年明显好转。
期末公司存货规模17.4亿，其中大部分为发出商品约8.3亿。随新基地建设投产等，公司固定资产规模大幅增至18.3亿。期末负债率61.35%，与2022年基本持平。
二、变压器领先企业，国内外市场均呈现积极变化
2.1 公司主要下游市场均呈现积极变化
北美：在制造业回流及新能源渗透率提升的背景下，美国电网陈旧、建设滞后的局限性在近几年显现，电网建设投资需求增大。变压器是电力系统的关键枢纽，2021至今美国变压器交付周期由几十周拉高至近200周，需求表现强劲。
欧洲：欧洲新能源发展全球领先，更多新能源接入、更多电动车使用给欧洲电网带来越来越大的扩容需求，而欧洲同样存在电网设备老旧的问题。2023年末欧盟委员会计划投入5840亿欧元完成电网基础设施现代化改造，推动能源结构向风电、光伏等新能源转型。
国内：变压器受益装备更新，对能效要求更严格。电力设备等用能行业的能效提升是装备换新升级的重要的方向之一，2024年2月，发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，指出到2025年，配电网具备500GW分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。变压器作为重要的输变电环节，有望受益。同时国内自2020版新国标落地以来，持续推进高效变压器应用，对能效标准要求更趋严格。
2.2 出海卓有成效，在手订单饱满
2023年集团获销售订单78.3亿，较去年同期增长35.1%，其中外销订单19.91亿元（不含长单），大幅增长119.2%。当前美欧等市场变压器需求强劲，且相较国内盈利表现更好，公司在海外市场长期布局积累，外销业务有望持续推动业绩增长。
◾ 变压器海外市场拓展成效卓越，新增近百家客户，产品服务覆盖86个国家和地区，主要产品获得306项国内外权威认证。
◾ 下游市场由新能源优势领域，向发电及供电、工业企业电气配套、基建等多领域快速扩张。
◾ 产品品类拓宽，报告期内公司72.5kV干式变压器通过国家鉴定，17MVA/66kV液浸式变压器下线，新增订单逐步体现。
三、储能、数字化等新业务逐步贡献
储能业务贡献加大。公司具备完整的发电侧、电网侧、用电侧储能配套方案，涵盖高中低压，除PCS、SVG等硬件设备外，在电网支撑、电力电子等控制维度深度融合，优化产品能力。
2023年 公司储能业务实现收入4.14亿，超过22年5倍以上，新增订单6.41亿（不含税），同比增加144.87%，贡献有望不断加大。
数字化提供新的增长空间。公司自2019年开始启动数字化转型，目前已完成桂林、海口、武汉三座数字化工厂建设，经济效益、示范效应显现。
除自有工厂推行数字化转型外，公司积极对外合作，输出数字化解决方案，近期新披露2.29亿数字化项目，累计接单已超6亿，有望成为新的增长点。
风险提示
1） 行业需求不及预期
2） 原材料价格波动
3） 海外市场贸易风险
参考报告
1、《金盘科技（688676）—干式变压器领先企业，积极布局储能业务、打造第二增长曲线》2023-03-01
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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