招商证券
【中远海能 招商轮船 招商南油，美股FRO DHT TNK INSW HAFNLECO】
两周前我们提示Trump交易下，原油增产预期增加，油轮有望受益，近月油价跌的比远月多原油期现价差收窄，中东货 盘增加，7月22日晚VLCC 中东-远东TD3C上涨1937至31288 美元天，西非-远东上涨2300至35015美元/天，美股油轮大 涨。
主要预期差1：A股先交易俄乌停战制裁解除悲观预 期，我们认为即使俄乌停战，欧洲继续买俄罗斯油概率不 大。运距拉长逻辑维持。
主要预期差2：部分投资者认为 后面Trump上台后油价会跌，贸易商不着急买油。
重申油轮 分析框架，海运量与出口国产量强相关，和终端需求弱相 关。出口国库存有限，如果终端不着急买，油价会跌到贸易 商愿意买位置，体现在现货或近月油价跌的会比远月快，期现价差收窄，贴水幅度减少，时间变为贸易商的朋友，从而 促进贸易。