【中信建投通信】
回顾2024年上半年通信板块行情，在 红利股、AI算力基础设施等板块的带动下，通信指数表现较 好。展望下半年，电信运营商业绩增长稳健，当前股息回报 水平仍具吸引力，全球算力产业链景气度持续提升，海外云 厂商资本开支指引乐观，国内多方需求持续拉动，物联网与 控制器板块下游需求也已逐步恢复。
核心观点
1、【电信运 营商业绩增长稳健，股息回报水平仍具吸引力】
三大运营 商业绩增速维持良好水平， 2023年开始资本开支下降，预 计会持续到下一次技术迭代（6G）之前，进一步带来折旧 摊销下降，帮助利润释放。运营商对于派息指引积极，中国 移动、中国电信三年内将提升派息率至75%以上，股息回报 良好。
2、【全球算力产业链共振，行业景气周期持续向 上】
受AI基础设施建设投资驱动，各家云厂商对未来资本 开支指引保持乐观。明年800G光模块需求持续上修，超出 市场预期，1.6T光模块等网络硬件需求也有望快速提升。硅 光技术和以太网方案的渗透率提升，将给行业竞争格局带来 一定结构性变化。 随着国产芯片能力、大模型能力的提 升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施需求预计将持 续被拉动。随着国内自研AI芯片供给能力的逐步提升，国内 算力基础设施建设蓄势待发，国产算力产业链自身基本可以 实现闭环，国内公司将集中受益。
3、【物联网与控制器需 求回暖，静待降息周期开启】
2023年智能控制器和物联网 模组行业受到全球经济动能不足、经济供应链中断后的库存 调整、通胀压力等影响，行业需求承压。当前来看，随着库 存调整的结束、全球经济活动的逐步复苏，叠加5G RedCap、端侧AI、V2X、智能化等新技术渗透，相关公司 业绩呈现向好态势，板块增速逐步修复。
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风险提 示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加 剧；汇率波动；数字经济发展不及预期；下游需求减弱等。