长江金属
一、本周数 据：
全球制造与消费错位下，降息预期导致工业金属涨价 美国非制造业PMI、就业数据本周走弱，强化联储降息预 期，美债与美元因此回落，推升工业金属价格，本周工业金 属商品价格继续弱势震荡，其中，LME3月铜涨4.01%、铝 涨0.87%，SHFE铜涨2.55%、铝跌0.10%。之所以当前降息 预期强化，导致金铜同涨，且铜涨幅更大，而非过往类似阶 段的金涨铜跌，本质上反映市场在交易全球工业与消费错位 背景下，美国经济软着陆。
本周铜铝显性库存继续分化，其 中，本周铜铝显性库存继续分化，其中，铜周环比 +3.52%、年同比+161.04%，铝周环比-0.92%、年同比 +69.28%。铜铝库存表现并不算好，主要源于供给端高增。 受益于铝涨价，本周成本同步测算山东地区吨铝税前利润环 比上升91.27元至2006.6元。本周电解铝产能利用率环比上 升至96.50%。
二：观点更新：
短期胜率抬升，长期赔率充 足 长期来看，本轮工业金属商品交易首要因素是全球工业 经济触底，供给端扰动则增强了商品的韧性与弹性，24年仅 为铜铝涨价元年。 短期而言，降息预期强化，有望推升铜 铝商品震荡走强；权益端，依然维持在当前至降息前是最佳 增配时机的判断：
1、铜铝商品与权益年初以来仅只兑现了 新能源等新兴产业继续贡献增量需求逻辑，传统经济修复、 供给端弹性收敛逻辑后续仍可期待，这是铜铝中期高赔率底 气所在，其中，1）供给端弹性逐步收敛，有望率先兑现， 本周部分年中冶炼TC谈出低价即为前兆；2）降息后，已处 于底部的全球工业经济修复概率较大，尤其是海外，故降息 前配置窗口最佳。
2、相比于商品而言，铜铝权益本轮调整 更为彻底，以当前商品价格年化测算业绩，主流标的对应的 PE估值水平相比前期也有所回落，其中，铜不足15倍、铝 不足10倍。
3、催化角度：1）Q2铜铝板块盈利表现靓丽； 2）市场风格角度，后续部分价值板块资金若有所流出，则 波动性更小的资源与红利板块大概率是其重要选择。
标的 关注：铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格 矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、天山铝业、 中国宏桥、中国铝业、云铝股份、南山铝业）、锡（锡业股 份）、锌（驰宏锌锗）等