【长江汽车高伊楠团队】
6月墨西哥工厂即将开工 二季 度受益于问界等客户销量增长及新业务放量，公司收入 有望同环比增长，墨西哥Q2将投产。Q2来看，预期问界销量13万辆，环比+48%；特斯拉全球预期销量40万 辆，环比-7%，中国区销量18万辆，环比-20%；吉利预 期销量53万辆，环比+9%；比亚迪预期销量70万辆， 环比+11%。公司客户多元化布局已进入收获期，单车 配套价值持续提升，问界M7单车1.1万、问界M9单车 2.5万，受益于问界等下游客户销量增长，加之空气悬 架等新产品放量，公司2024Q2单月收入创新高，Q2预 期营业收入有望实现较好同环比增长，大幅优于下游市 场表现。海外端，公司全球化进展持续落地，大众小鹏 同平台车型、宝马新车型订单不断落地，同时墨西哥工 厂预计6月份开始投产，明年有望实现盈亏平衡，海外 业务进展顺利。 随公司成长迈入新阶段，未来盈利水 平有望持续向好。毛利率方面，公司受益于问界、小米 等高端客户放量，产品结构优化叠加规模效应，同时公 司铝原材料跟客户签订季度调价协议且具有一定库存， 预期二季度原材料成本压力较小，Q2利润率有望持续 维持较高水平，甚至有一定提升空间。
展望未来，全 球新势力客户多元布局迎收获，多项产品线已进入收获 期，公司迎来新一轮成长周期。客户端，华为系、比亚 迪、吉利、理想、小米等新能源客户放量成为公司收入 增长主要动力。产品端，公司开启汽车电子时代，空气 悬架收入增长超预期24年有望实现12亿收入，轻量化底 盘、热管理持续放量，线控制动、电调管柱等新产品陆 续量产下线也开始贡献增量。同时，公司产能已进入收 获期，随着收入快速增长有望摊薄折旧摊销占比及期间 费用率，规模效应有望进一步提升利润率。机器人业务 方面，公司电驱系统产品多次送样获客户认可，2023 下半年已开始小规模出货，年产能30万套电驱系统生产 线于2024年初正式投产。
投资建议：平台型布局下全 球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一 轮成长。公司汽车单车配套金额达3万元，全球新能源 客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空 气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，同时机器人电 驱业务持续推进，未来持续成长确定性强，展现平台型 企业巨大潜力。
预计2024-2026年归母净利润分别为 30.1、38.1、45.2亿元，对应PE分别为23.1X、18.3X、 15.4X，维持“买入”评级