【国盛化工】
事件：2024年6月2日，OPEC+举行第37次部长级 会议 • 165万桶“集体减产措施”延长至2025年底，阿联 酋配额增加30万桶/日 OPEC+会议宣布将2023年4月宣 布的165万桶自愿减产政策延长至2025年12月，其中阿 联酋配额增加30万桶/日，俄罗斯、尼日利亚或因口径 调整原因分别增产12万桶/日。 • 220万桶自愿减产延长 至2024年9月，至2025年9月逐步取消 会后主要自愿减 产国达成进一步协议，将2023年11月宣布的220万桶/ 日额外自愿减产延长至2024年9月，此后至2025年9月 逐步取消，对应约每月18.3万桶/日的增产，月度调整 可根据市场情况择机调整。 • 整体看，在2024年9月前 OPEC+配额将维持不变，此后一年内将逐月增产约18.3 万桶/日。
点评： 🔻阿联酋配额增加对供给影响有限。 本次会议将阿联酋配额增加30万桶/日，实质为OPEC 内部间的妥协，2023年OPEC+19国（剔除伊朗、利比 亚、委内瑞拉）整体减产执行率良好，但阿联酋持续维 持超产约28万桶/天，背后的因素或是对减产配额的无 声抗议。根据2024年4月配额约束的减产相对产能比例 来看，阿联酋、沙特、伊拉克、科威特四国分别减产 32%/26%/18%/16%，阿联酋的减产幅度存在一定“不 公平” ；而根据实际减产相对产能比例来看，阿联酋、 沙特、伊拉克、科威特四国分别减产 26%/25%/13%/14%，阿联酋的超产实际达成比例的 “微妙平衡”，因此本次配额增加实则情理之中，且不会 对实际原油供应造成额外影响。 🔻其余超产国已宣布 补偿减产。2024年一季度以来伊拉克、哈萨克斯坦也 出现不同程度超产，1-4月平均超产25/14万桶/天，两 国已在5月3日宣布补偿减产计划，将在年底前逐步实 施。 🔻中长期看，美国、俄罗斯原油供给增量有限的 背景下，OPEC已逐步掌握原油定价权。美国已由页岩 油革命中高负债、高投资的发展模式，转变为重投资回 报和自由现金流的盈利优先型发展模式，资本纪律性大 幅提升。2023年以来，美国页岩油首次出现新钻井 数、完井数和储备井数三重同步下降的情况，油企高度 资本纪律下的增产乏力已经开始显现。俄罗斯方面在制 裁加剧与资本缺失背景下尚无增产能力，OPEC已重新 获得全球原油的供给主动权，具备维持舒适油价区间的 意愿与能力。
风险提示：地缘冲突风险，需求不及预 期等。