组串式逆变器龙头企业、全球化布局多点开花。2023年 公司并网/储能逆变器收入占比66.6%/7.2%。2022年公司全 球逆变器市占率8%排名第3。公司是最早进入国际市场的国内 组串式并网逆变器企业之一，坚持在国内外实行“锦浪科技”和 “SOLIS”自主双品牌并进的全球化布局战略，开拓英国、荷 兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等核心市场。
逆变器受 去库影响业绩短期承压、24全年业绩环比增长趋势可期。 23H1/23H2，公司并网逆变器收入22.3/18.4亿元，毛利率 28%/13.8%，储能逆变器收入3.1/1.3亿元，毛利率 40.1%/29.6%，我们认为、2023年下半年起受到欧洲去库存 影响、公司逆变器出货量及盈利能力阶段性承压、预计24年 后续随着新兴市场增长及欧洲去库见底、海外出货将逐季向 好、规模效应下净利率也将大幅修复、看好全年业绩环比增长 趋势。
分布式发电业务快速增长、高毛利业务有效支撑盈 利。2023年公司户用光伏发电系统收入11.9亿元，同比增长 106.2%，占总收入的19.6%为公司第二大主营业务，毛利率 59.9%。截至2023年12月31日，公司分布式光伏电站累计并网 装机容量1186.71MW，已拥有较为成熟的新能源电力生产业 务一站式解决能力。
发布“质量回报双提升”方案、维护全体 股东利益。自2019年3月上市至今，公司连续四个年度实施现 金分红，累计现金分红5.01 亿元，现金分红总金额占期间累计 净利润的 25.31%。公司以集中竞价交易方式回购股份，截至 2024年1月31日，公司累计回购股份68.85万股，占公司总股 本 0.17%，成交总金额 4962.8万元（不含交易费用）。
盈 利预测与估值。我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 9.62、13.58、17.63亿元，同比增长23.4%、41.2%、29.8%。
风险提示。光伏新 增装机不及预期，行业库存消化不及预期，行业竞争加剧。