瑞银- 业绩改善仍在路上：
管理层分析了 各项业务的竞争格局，列举出他们观察到的挑战并制定了解决 方案，同时为一些部门设定了中期财务目标。由此，我们认为 公司的市占率和利润率仍有较大提升空间。不过，考虑到 H224全球宏观环境的不确定性，公司维持2024年10%/15%的 营收/净利润增长目标。
中央空调：三大挑战以及对应的解决 方案 =管理层提到三大挑战：（1）单一产品风险：多联机在 央空中的收入占81%。公司将会利用多联机在家装早期环节安 装的优势，与其他品类进行交叉销售。（2）单一渠道风险： 自营专卖店贡献95%以上的收入。但公司关注到消费者偏好能 提供全品类、一站式购物服务的线上门店和实体店。公司 2024年的渠道扩张计划包括：KA渠道（如苏宁）收入增长 15%+，低线城市覆盖比例扩大到80%以上，新增400家全品 类专卖店。（3）单一市场风险：央空95%的收入来自中国。 但公司认为海外市场空间广阔（全球中央空调市场分拆：美洲 40%、欧洲34%、亚太15%、中东和非洲11%），计划在2024 年实现超60%的出口收入增长，专注于市场规模大、但其市占 率不到3%的欧洲/美洲市场。尽管面临房地产下行压力，但我 们认为在国内市占率提升和出口增长的拉动下，2024年公司 央空业务有望实现高个位数的销售收入增长。
白电：品牌 力、产品、渠道及全球化 =今年的重心依然是细分品牌的定 位。比如，“容声”定位为专业、大众市场冰箱品牌，公司同时 将把更多资源投向“海信”品牌旗下的“璀璨”高端系列。对于家 用空调业务，管理层计划进一步提高门店覆盖，通过扩大低线 城市的覆盖以及与中央空调门店的协同效应。对于冰箱业务， 公司的目标是2024-26年营收/盈利分别以10%以上/20%以上 的CAGR增长。我们认为白电的利润率扩张和海外增长潜力仍 被低估。 估值: 目标价48.00元；维持买入评级我们的SOTP目 标价对应18x 2024E PE，2024-26年预期每股收益CAGR 为 19%。