【方正金融】
5月20 日，华铁应急公告筹划控股权变更并停牌。 国资入股 合作再下一城，海南国资拟成为公司实控人。5月20日 晚间华铁应急公告，公司控股股东胡丹锋拟向海南海控 产业投资有限公司协议转让部分股份，若交易达成公司 控股股东将变更为海南海控产业投资有限公司（海南控 股全资子公司），实际控制人变更为海南省国资。此前 22年8月公司便与东阳市国资办签署全面战略合作协 议，通过战略入股形式实现公司与东阳城投的深度协同 合作；我们认为，本次国资入股有助于进一步优化公司 股权结构，在平台资源整合、融资成本改善等方面深度 赋能公司，助推公司向设备租赁综合性龙头稳步迈进。 公司股权治理结构持续优化，国资股东平台资源业务优 势有望深度赋能公司成长。
海南控股作为海南省国有资 本投资运营公司，重点发展机场及临空产业、区域综合 开发、商贸服务三大核心产业群，23年累计投资212.5 亿元/完成率130%/居省属国企首位。我们认为海南控 股以城市运营、基础设施运营为主的业务结构与公司高 空作业平台主业高度契合，叠加海南自贸港区位优势， 有望深度协同赋能公司成长；参考此前公司与东阳市国 资办全面战略合 产模式、智算业务、低空经济）协同赋能落地可期。 国资入股有助于带动公司融资成本边际改善，进一步缓 解公司资金压力。公司前期设备拓展主要依赖银行授 信、融资租赁等自筹资金支持，随着设备规模扩张，公 司资产负债率、融资成本持续维持高位；2023年公司 资产负债率为70.5%/同比+3.01pct，经测算公司23年有 息负债平均融资利率为5.20%（同期宏信建发为 4.17%）。我们认为，国资入股能够通过提升公司信贷 额度、优化融资期限等方式降低公司融资成本、缓解资 金压力。
拟投资10亿元开展智算业务，低空经济、智 算等多品类战略持续发力。
华铁应急公告拟投资10 亿元开展智能算力业务，通过向客户提供GPU级高端算 力资源租赁及增值技术服务取得收益；目前公司智能算 力业务已落地两单，合同金额总计达2.4亿元。此外， 海南省独特的区位优势下低空业态应用持续丰富，目前 公司与浙江威航战略合作开展无人机设备租赁及飞行服 务，后续海南国资入股有望加速公司多品类战略布局。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。公司高空作业平 台业务规模、网点优势明显，积极推进数字化、轻资 产、渠道建设，全年业绩高成长确定性强；国资入股有 助于改善公司融资成本、进一步激发公司增长潜力。预 计24-26年华铁应急归母净利润10.1亿元、12.6亿元、 14.6亿元，同比+26%、+25%、+15%。当前收盘价对 应24-26E动态PE为12.7x、10.2x、8.8x。
风险提示： 控股权变更进展不及预期；现金流管理风险；轻资产模 式进展不及预期。