【浙商医药】
我们认为公司估值仍有较大提升空 间，且从Q1修复趋势看，业绩24年有望超预期，维持 推荐。
【市场认知】市场认为公司是国内低温存储的 龙头公司，行业成长稳健，公司市占率提升空间有限， 叠加设备周期属性，近年来公司成长性较为有限。
【与众不同的观点】但我们发现，公司上市以来收入结 构已经发生较大变化，当前公司发展逻辑已经从王牌产 品进口替代转化为【海尔品牌】在医疗、生命科学领域 的持续变现。
【客户拓展】与【单客户价值提升】均已 明确兑现，第二成长曲线确定性强，相信随着产品线、 区域客户的持续拓展，平台的价值将持续提升。
【支 撑依据及催化】按未来成长性我们将公司业务分为三大 板块： ①国内存储领域，起家业务，最小板块，23年 收入占比27.85%：2024年或直接受益于①行业整顿后 需求的修复；②以旧换新政策的支持；③院端/新基建 需求修复/疫苗网/城市网高速增长的兑现。 ②非存储领 域，【单客户价值提升】板块，成长性最强且占比最高 板块，23年收入占比38%：①基于客户需求不断延申， 客户、技术多向赋能；②整合能力强，2023年收入同 比增长30%；③资源充沛，23年底在手现金及交易性金 融资产19亿，现金流优异，并购预期强，空间及业绩有 望再增厚。 ③海外，【客户拓展】重要方向，23年收 入占比34.39%：①海外项目类有望加速交付，23年新 增国际合作组织10 余个；②23年经销网络新突破近170 家、突破7个空白国家，持续扩大全球影响力。③合作 方式逐渐多元化，产品、服务、生产多角度赋能。
【风险提示】海外拓展不及预期，订单兑现不及预期， 下游景气修复不及预期。