【中信建投医药】：经 营韧性表现明显，业绩增速有望逐季向好 直营门店规 模持续提升，加盟门店加速放量。24Q1，公司自建门 店396家，收购68家，加盟445家，截至24Q1，公司拥 有门店总数14915家，其中加盟店4610家，直营门店 10305家，全年门店新店率有望保持在30%左右，收入 端增长动力充足。 专业化门店获取额外客流。截至23 年底，公司合计拥有医保门店9100家、DTP 专业药房 227家，各类统筹报销定点门店1985家，在处方外流进 程中有望获取额外增量客流。此外，广西省统筹政策已 然逐步落地，H2有望贡献额外增量，广东省门诊统筹 政策或将加速落地，收入端增速或将进一步提升。 业 绩增速有望逐季向好。公司持续优化商品结构，零售业 务毛利额或将加速增长，考虑到公司持续推进降本增 效，且24年后续业绩端基数压力逐季下降，公司业绩增 速或将呈现逐季向好趋势。 盈利预测与投资评级。我 们预计公司24–26年实现归母净利润分别为14.03亿 元、16.98亿元和20.69亿元，同比增长20.3%、21.1% 和21.8%，对应估值18.0X、14.9X和12.2X，维持买入 评级。