近期催化： MDI内需最大下游为冰箱冷柜，属于地产链;供应格局 好，存涨价弹性。公司总产能350万吨，均价每涨1000 元对应净利增厚约26亿元。海外装置扰动不断，国内上 海装置迎来检修期。
前期观点：年初市 场对高股息溢价高，伴随风格逐步切换，公司作为强资 本开支的周期成长性龙头有望重获溢价。
本轮化工景气度：21Q3创高点，22年中 后明显走弱，历时近两年。从历史来看，以万华为代表 的龙头在行业底部逆势扩张，行业反转前股价往往领先 启动。
成长性：聚氨酯技术进步与产能 扩张相伴而行，龙头地位不断增强。乙烯二期和蓬莱一 期在24Q4后逐步投产释放，景气度修复空间较大。新 材料板块高速成长，24年计划投资高性能材料/精细化 学品/新兴材料为20/45/42亿元。POE工业化装置即将 投产，电池材料为公司第二增长曲线。
盈利预测：预计24至26年归母净利为195、230、247亿元，对应PE为14.5、12.3、11.4元，维持“买入”评级。