【民 生汽车崔琰团队】
旺季来临+摩展催化、内外 销共振向上
3月125cc+摩托车总销量为56.6万 辆，同比+21.5%，环比+82.5%。旺季驱动摩托车 内销回暖外销提速，5月北京摩展开幕在即，优质 供给持续导入，驱动重点龙头摩企内外销共振向 上。 #摩企出海大机遇、出口景气超预期、量价 利共振向上
行业125cc+摩托车Q1出口106万 辆，同比+71.4%，超预期；主要增量来源于钱江 的高端小排量及春风的250/450cc系列。
逻辑 重申：海外摩托车市场数倍于国内、格局优、竞 对以外资为主，国产龙头摩企经过市场多年内 卷，产品力及产品矩阵得到极大提升与丰富，让 海外消费者在相同预算下获得更优驾驶体验，此 外中大排两轮出口可获消费税减免（250cc+为 10%），显著提升单车实际盈利能力，看好国内 头部摩企本轮出海量价利齐升的宝贵机遇！
春 风动力：剑指Powersport全球龙头
1）两轮：3 月250cc+首破万辆大关，Q1出口2.9万辆，同比 +66.5%；看好公司24新产品 （500SR/450MT/675SR）及出口增量贡献。2） 四轮：产品去库存进程已进入尾声，3月批售1.6 万辆，环比+84.3%，看好公司全地形车库存反转 +新品周期共振向上。
盈利预测：预计公司 2024-2026年归母净利润12.7/16.0/19.7亿元，对 应5月8日147.43元/股收盘价，PE分别17/14/11 倍。
钱江摩托：国摩出海最强弹性
Q1累计 出口6.2万辆，同比+100.9%，占总销量超六成， Q2起旺季有望驱动内销回暖。展望2024年，公司 赛921、鸿250等有望接棒产品周期，同时看好摩 车出海为公司带来的高弹性。
盈利预测：预计 公司2024-2026年归母净利润6.0/7.3/8.8亿元， 对应5月8日19.91元/股收盘价，PE分别17/14/12 倍。
投资建议：2024年或为中高端摩托车出海 元年，把握本轮摩车出海强β下的个股α机遇，优 选海外渠道、产品等维度全面布局的头部摩企， 重点推荐【春风动力】、【钱江摩托】。
风险提示：中大排摩托车需求下 滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。