【光大大化工团队】
4月22日，辉柏赫（Heubach GmbH）向德国布伦瑞克（Braunschweig）的主管破 产法院提交了对其资产启动常规破产程序的申请。 海 外巨头申请破产，国内高端颜料龙头有望长期受益： 2022年1月，科莱恩将其颜料业务出售给Heubach集团 和SK Capital Partners，并与Heubach集团和SK Capital Partners共同建立一家全球性颜料公司，其中科 莱恩持有20%股份。仅2年后，Heubach便宣布申请破 产，我们认为这将对全球高性能有机颜料行业供给格局 造成较大的影响。
作为最早的颜料制造商之一， Heubach拥有200多年的颜料生产经验。Heubach是全 球领先的有机、无机和防锈颜料及颜料制备物生产商， 总部位于德国朗格尔斯海姆，在德国、美国和印度设有 工厂。Heubach生产的高性能有机颜料品种主要包括苯 并咪唑酮、喹吖啶酮、二噁嗪、DPP、吲哚啉酮等。
Heubach宣布申请破产，相关高性能有机颜料供给或将 缩减，国内高性能有机颜料龙头有望持续受益。
环保 趋严叠加高壁垒优势，高性能有机颜料竞争格局向好。
2021年，我国有机颜料产量为26万吨，约占全球有机 颜料产量的62%。伴随环保政策趋严，利润空间趋紧， 海外龙头企业逐步剥离颜料业务。此外，随着有机颜料 的快速发展，经典有机颜料的产能逐步趋于饱和甚至过 剩，产品价格和毛利率有所下降，因此高性能有机颜料 成为行业发展新趋势。而高性能有机颜料由于技术门槛 较高，国际市场大多被巴斯夫、科莱恩、大日本油墨等 少数几家全球化工龙头掌握，国内仅有七彩化学、百合 花等少数企业掌握核心生产技术。在环保政策趋严和经 典有机颜料产能过剩的背景下，高性能有机颜料凭借较 高的技术壁垒，竞争格局向好，利好行业龙头发展。
下游需求持续上行，有机颜料市场空间进一步扩大。油 墨、涂料、塑料是有机颜料三大主要应用领域。根据有 机颜料消费量占比， 2023年油墨行业用量占比约为 40%、涂料行业用量占比约为28%、塑料行业用量占比 约为27%、其他行业用量占比5%。2023年，我国经济 呈现稳中向好的发展趋势，有机颜料下游产业需求逐步 复苏，油墨、涂料、塑料产量稳步增长。
风险提示：行业产能 超预期增长风险、下游需求不及预期风险