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【金辰股份】持续加码研发；期待HJT和TOPCon设备进入收获期 今
1、2022年三季报业绩：营收14.5亿元、同比增长38%，归母净利润0.55亿元、同比变化-30%。主要受信用减值损失影响（2022年前三季度0.74亿元）。公司基于HJT+TOPCon技术双轮驱动战略、未来业绩成长潜力大。
2、盈利能力：2022年前三季度毛利率28.5%、净利率4.3%。公司Q3单季毛利率环比Q2单季回升6.6pct，净利率低主要受资产+信用减值影响。
3、研发投入：2022年前三季度1.04亿元，同比增长58%，占营收比7.2%。公司组建了具有国际先进水平的太阳电池真空设备研发团队，并在苏州、营口、北京、沈阳和秦皇岛等地建立研发中心或技术中心，开发应用于HJT和TOPCon电池的大产能PECVD以及产线相配套的其它真空以及热制成设备，我们预计公司未来将具备整线交付能力。
4、合同负债：2022年前三季度6.3亿元，同比增长6%。公司为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的，预计随着2023年新产品的放量，公司订单有望提升。
5、扩充产能：公司计划投资 4 亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心。
盈利能力：预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元，同比增长51%/131%/92%，对应PE为119/52/27倍。
我们测算：如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置，则2025年潜在市值空间305亿元；如均处第二位置，则2025年潜在市值有望达575亿。