买股票等于买企业 买企业也需要出价 因此估值是我们投资过程中的必答题。
首先 估值不是估市值、价格 而是估企业的内在价值。内在价值有且只有唯一定义 即：未来现金流的折现。
其次 估值的意义不在于精确地按计算器 算出投资回报率。更多在于比较 和自己的机会成本比较 以在能力范围内取得相对更好的投资回报。
而大部分人 在国内长期生活的散户 机会成本应该是接近或者略高于无风险收益率的（即银行理财年化 长短国债收益率）放在当下时点 4%是比较合适的。
因此理论上 基于10-20年的长期视角 高于机会成本的投资都是可以接受的。关键问题在于懂不懂 能不能对企业未来经营发展现金流做出正确的定性的判断。
我个人认为 这里定性的能力 是更体现功力的 其中最关键的是确定性。确定性不足 便无从谈起“懂”。
不懂不做 需要自己对自己诚实。
举个例子：假设一家永续经营的企业 年利润恒定在100亿 不增长不需要再投入。理论上这家企业的价值应该等于2500亿的现金（2500=100/4%）但由于现实中不存在永续和恒定 因此我们需要进行确定性安全边际折扣 一般选择6折。所以我认为这家企业的内在价值=100/4%*0.6=1500亿。
有意思的点是约等于15PE。因为 巴菲特芒格的经典投资案例中 大多数都在15PE以下买入。私认为他们在“保下限” 看似是一种定量投资行为 实则底层逻辑是定性认识。
如果这家企业的永续经营稳定性显著高于60% 且增长的确定性也很高（比如90%以上）那理论上以低于2500亿的价格收购它都是划算的 都属于便宜买。当然 越便宜 安全边际越高 潜在收益率越高。前提是长期投资 买企业 而非考虑几年后以低买高卖的心态再交易给接盘者。
大道至简 以这种思路去考虑投资 貌似就简单明了了 但是简单不等于容易。最关键的是不懂不做 最忌讳的是不懂装懂 对自己不诚实。同时 投机心理也是人性的一部分 是每一位合格的价值投资者都要警醒克服的。
结论总结：
1.机会成本 比较（几年能回本）估值决定投资的下限
2.懂的确定性（90% 80% 60% 不能再低）
3.长期视角long-term view（想10年 想20年）
4.商业模式和管理层所倡导的企业文化 比便宜更重要 因为前者在稀缺性方面要强得多！
5.时刻审视自己是否有投机心理
6.仓位管理是对价值确定性判断的二次保险 理论上如果确定性=100% 仓位也是可以到100%的
7.宁要模糊的正确 不要精准的错误！right business right people right price
8.长期看 定性是真正的功夫 包含了时间力量的必然性。绝非速成和偶然 要有清醒的认识和充分的准备。
9.从来就没有什么得道秘籍。学习阅读思考 是寻道的重要路径。对于我这种天赋平庸的人 在任何单一时间内 更是紧急的唯一路径。
10.道和术。道管方向 方向对了结果不会太差的。术管实践 没有最好只有更好 有时候运气成分也占到一定比例。平常心睡好觉也许更重要！